什麼是可贖回證券？
可贖回證券是指發行時附帶贖回條款的債券或其他類型的證券，該條款允許發行人於指定日期前回購或贖回該證券。由於可贖回證券的持有人面臨證券被回購的風險，因此可贖回證券的價格通常低於不附帶贖回條款的同類證券。
可贖回證券通常出現在固定收益市場中，允許發行人以可贖回債券的形式保護自己免於支付過多的債務。
關鍵點
- 可贖回證券廣義上是指發行時附有看漲期權的證券，允許發行人在一定條件下在到期前贖回或回購這些證券。
- 固定收益證券的發行人受益於贖回條款，因爲它允許他們在利率下降時有效地進行債務再融資。
- 另一方面，可贖回證券的投資者面臨再投資風險，因此通過享受這些證券的贖回溢價來獲得補償。
- 贖回保護可防止發行人在一定時期內回購原本可贖回的證券。
瞭解可贖回證券
通常情況下，債券持有人期望在到期日之前收到定期固定的債券利息，到期日將償還債券的票面價值。然而，一些固定收益證券的發行人希望在利率下降時能夠進行債務再融資。實現這一目標的一種方法是允許發行人提前贖回或“收回”部分債券，這樣他們就無需繼續支付高於市場的利率，從而降低借貸成本。如果債券在到期前被“收回”，則將不再向投資者支付利息。
然而，這種對發行人有利的因素，對可贖回證券的投資者來說可能不利，因爲他們也將面臨較低的利率環境來投資這些資金。贖回條款的條件在證券發行時的信託契約中已明確規定。
致電高級版
爲了補償可贖回債券持有人所承擔的再投資風險以及他們未來利息收入的損失，發行人將支付贖回溢價。贖回溢價是高於債券面值的金額，如果債券在到期日之前贖回，則支付贖回溢價。換句話說，贖回溢價是債券贖回價格與其票面價值之間的差額。對於不可贖回債券或在贖回保護期內提前贖回的債券，贖回溢價是發行人向債券持有人支付的罰款。
在允許贖回的最初幾年，溢價通常相當於一年的利息。根據債券協議條款，隨着當前日期接近到期日，贖回溢價會逐漸下降。到期時，贖回溢價爲零。
呼叫保護
爲了讓投資者有時間利用債券價值的升值，可贖回證券可能設有一項稱爲贖回保護的條款。顧名思義，贖回保護旨在保護債券持有人在債券有效期初期免遭發行人贖回。當利率下降時，贖回保護對債券持有人極爲有利，因爲它可以防止發行人強制提前贖回債券。這意味着投資者將有至少幾年的時間來獲得債券收益。
贖回日期
信託契約還列出了債券在贖回保護期結束後可以提前贖回的日期。這個日期稱爲贖回日。在債券存續期間，可能有一個或多個贖回日。贖回保護期結束後緊接着的贖回日稱爲第一個贖回日。一系列贖回日稱爲贖回時間表，每個贖回日都指定了特定的贖回價值。如果利率合適，發行人可以在贖回日贖回其現有債券。如果利率和收益率上升到足夠高，發行人可能會選擇在稍後的贖回日再贖回債券，或者乾脆等到到期日再進行再融資。
例如，假設今天發行了一隻可贖回的公司債券，票面利率爲4%，到期日爲15年後。如果該債券的贖回保護期爲10年，且利率在未來五年內降至3%，則發行人無法贖回該債券，因爲其投資者在十年內享有保護。但是，如果利率在十年後下降，借款人有權觸發債券的贖回期權條款。