俄羅斯在烏克蘭的“特別軍事行動”一週年無疑令所有參與者感到震驚，尤其是弗拉基米爾·普京。
從一開始就很清楚，俄羅斯總統從未想過烏克蘭可能會長期抵抗，他的內部辯論很可能是他會立即用魚子醬和香檳迎接他，還是需要幾個月的時間來清理抵抗區域。如果普京預料到烏克蘭會打仗，他會在部署軍隊之前更加強硬地進入並轟炸基礎設施。相反，他率領步兵，在接下來的幾個月裏，步兵成爲廣爲人知的“子彈塞”。
從新聞報道中我們都知道，這是一場殘酷的戰爭。因此，當我們進入衝突的第二年時，戰爭的這八個方面對全球經濟和金融市場產生了影響：
1. 像韓國一樣的凍結邊界：雙方都堅持絕對主義立場：“我贏了，你輸了”。這種心態不可能通過協商解決。從長遠來看，我們預計可能會出現類似韓國的凍結邊界。俄羅斯保留了頓巴斯的俄羅斯傾向部分，烏克蘭的其餘部分被允許加入北約和歐盟。
這將帶來一種持久和平的感覺，因爲俄羅斯將沒有機會再咬一口蘋果了。俄羅斯人和烏克蘭人將在非軍事區內相互對視至少一代人。這個解決方案在政治上對雙方來說都是困難的，因爲俄羅斯必須在烏克蘭接受北約，而烏克蘭必須接受土地換取和平。雙方都沒有爲此做好準備，所以這可能不是 2023 年的事件。事實上，我們預計這場戰爭將持續到 2024 年。
2. 俄羅斯將佔領頓巴斯和克里米亞，但不會佔領基輔：俄羅斯士兵不想打仗、傷亡慘重的說法被誇大了。許多人正在努力奮鬥。
烏克蘭人的傷亡可能更嚴重，因爲俄羅斯炮擊士兵的速度與我們看到他們轟炸平民的速度一樣快。許多俄羅斯人和許多烏克蘭人一樣離開自己的國家以避免徵兵。這就是烏克蘭總統弗拉基米爾·澤倫斯基可能逮捕瞭如此多的邊境特工的主要原因之一——據報道，只要 10,000 美元，一個年輕人就可以離開。
平均而言，烏克蘭士兵比俄羅斯士兵更有動力去戰鬥，這可能是真的。但關於俄羅斯士兵即將逃跑的持續敘述似乎是一廂情願的想法。
事實上，烏克蘭幾乎沒有機會按照他們定義的條件贏得戰爭：俄羅斯脫離頓巴斯和克里米亞。我們預計烏克蘭將在這成爲可能之前耗盡人力和西方資金。我們預計俄羅斯將在未來幾個月內佔領這片領土，但距離基輔還很遠。
俄羅斯也無法根據其原有的政權更迭和“去納粹化”條款贏得戰爭。他們已經激怒了烏克蘭人，他們將無法控制基輔，更不用說一直是反俄情緒溫牀的烏克蘭西部了。
“俄羅斯成功繞過制裁，因爲世界上有太多國家決定不站在美國和歐洲一邊。”
3. 時間在俄羅斯一邊：時間在俄羅斯一邊多於烏克蘭。俄羅斯擁有比烏克蘭更多的潛在士兵。此外，俄羅斯已成功繞過制裁，因爲世界上很多國家已決定至少在經濟上不站在美國和歐洲一邊。北約非常團結，但中國、印度、沙特阿拉伯、南美、墨西哥、非洲大部分地區，甚至以色列都決定，他們需要與俄羅斯進行貿易，而不是支持烏克蘭。當世界上 85% 的人口願意繼續一切照舊時，俄羅斯並沒有那麼孤立。幸運的是，這些國家大多不會直接幫助俄羅斯的戰爭努力，但他們樂於消費打折的石油和化肥。
4. 石油和天然氣中標：歐洲在這個冬天得以保持溫暖，因爲俄羅斯在去年夏天填滿了天然氣儲備，而歐洲和美國東部則經歷了異常溫暖的冬天。但由於 Nord Stream 2 管道破裂，今年夏天如何重建供應尚不完全清楚。我們認爲市場將在未來幾個月內開始意識到這個問題。在所有條件都相同的情況下，應該對石油和天然氣進行競標。
5. Zelensky 的空白支票可能在 2024 年結束：只要油價保持合理，美國讓 Zelensky 決定何時結束戰爭的政策就會持續下去。現在，隨着石油的往返，美國國內沒有不滿情緒向烏克蘭總統施壓。如果美國以 125 美元而非 78 美元的價格進入 2024 總統大選年，我們預計澤倫斯基的空白支票將蓋上到期日。再次重申，這並不是要貶低澤倫斯基的納爾遜·曼德拉式品質。石油價格將更多地受到中國國內復甦的影響，但如果烏克蘭爆發熱戰，美國選民將失去這種細微差別。
6. 西方在俄羅斯政權更迭上存在分歧：西方團結一致反對俄羅斯，但有些人希望俄羅斯政權更迭，而另一些人則更喜歡普京的魔鬼。一些人會歡迎俄羅斯爆發內戰，但大多數人會擔心 1,600 枚現役核武器落入不那麼負責任的人手中。在美國和歐洲都是如此。
任何花時間看俄羅斯電視的人都擔心，普京是當前替代方案中最不壞的。沒有俄羅斯人喬治華盛頓在伺機而動。以戈爾巴喬夫爲代表、在 1990 年代無處不在的俄羅斯自由民主主義者都已經死去，要麼死在西伯利亞的營地裏，要麼躲在巴黎和倫敦。
總的來說，靠近俄羅斯的國家是最激進的反俄國家（想想波蘭），但包括法國和德國在內的大部分西歐國家更願意找到解決方案並嘗試重建入侵前的世界。這是我認爲如果烏克蘭以某種方式成功奪回頓巴斯，西方將不會支持奪回克里米亞的主要原因。保持克里米亞的地位開放對澤倫斯基來說是一個很好的討價還價籌碼，他可以用接受這一事實來換取他需要的東西，比如北約和歐盟成員身份。
“通過凍結銀行中的俄羅斯美元儲蓄，美國將美元武器化。 ”
7. “美元國王”被廢：對俄羅斯實施的長期非常規制裁可能對美元產生一些非常大的影響。通過凍結銀行持有的俄羅斯美元儲蓄，美國將美元DXY 武器化，
沙特阿拉伯、中國或其他經常成爲美國外交政策目標的國家將小心不要將所有雞蛋都放在美元籃子裏。隨着這些國家尋求以數字方式或以其他貨幣進行貿易並投資於非美元資產的方式，“美元王”將逐漸失去其卓越地位。我預計這不會在未來一兩年內影響美元，但美元在未來五到十年內將變得不那麼普遍。
8. 國防開支增加有利於國防股：我們預計烏克蘭爆發的熱戰將提振國防股，因爲很明顯世界沒有爲長期的彈藥數量戰爭做好準備。每個國家，尤其是與俄羅斯和中國關係密切的國家，都將大幅增加國防開支。據報道，波蘭希望訂購比德國和法國加起來還要多的軍事裝備。至於美國的國防開支，新保守派佔據了兩黨的支持，民主黨人對大炮和黃油的支持比 1960 年代以來的任何時候都多。儘管國防股在 2023 年的風險偏好市場中表現不佳，但我們認爲它們具有吸引力，因爲不幸的是基本面有所改善。
Rhys Williams 是 Spouting Rock Asset Management 的首席策略師。
更多： 1 年前俄羅斯入侵烏克蘭後，國防工業股票得到提振。軍備競賽纔剛剛開始。
另請閱讀：俄羅斯入侵烏克蘭對大宗商品的真正影響