認爲資產重組的價值效應爲負的代表性理論有代理動機假說和狂妄假說。代理動機假說認爲管理層發動資產重組主要是出於對自身利益的考慮,包括Amihud和Lev(1981)提出了“管理層個人利益組合的多元化”,Jensen(1986)提出了“管理層利用自由現金流擴大公司規模而提高與公司規模正相關的個人利益”,shleife和vishny(1989)提出了“通過併購擴大公司規模進而提高公司對現任管理層的依賴程度”。
狂妄假說認爲管理層的資產重組決策往往出於自身的狂妄和盲目樂觀,充分相信自己對目標公司的“錯誤”估價和對協同效應的“錯誤”估計,在大多數情況下,不會產生真正的協同效應,致使目標公司股東價值的提高以收購公司股東價值的下降和轉移爲代價。Berkovitch和Narayanan(1993)認爲,代理動機假說和狂妄假說都可能使收購公司甚至雙邊綜合價值創造爲負。