低利率環境下的固定收益投資者經常發現，他們從現有債券和存單中獲得的較高利率不會持續到到期日。在許多情況下，他們會收到發行人的通知，說明他們的本金將在未來某個特定日期退還。具有贖回功能的債券爲固定收益工具的發行人提供了這一權利，作爲防範利率下降的一種措施。
儘管更高的票面利率可能使可贖回債券更具吸引力，但贖回條款可能會讓人大喫一驚。即使發行人可能會在債券贖回時向您支付獎金，但您最終仍可能會虧損。此外，您可能無法以類似的回報率再投資現金，這可能會擾亂您的投資組合。
重點摘要
- 可贖回債券的票面利率（即利率）通常高於不可贖回債券。
- 然而，這些債券伴隨着被贖回的風險，迫使投資者以較低的利率重新投資。
- 有各種類型的固定收益證券可供調用，包括公司債券、市政債券、存單和優先股。
- 債券發行人會向債券持有人發出催繳通知，然後返還本金。
- 投資者可以使用階梯式投資等債券策略來幫助降低看漲風險。
通話功能
新發行的債券和其他固定收益工具的利率將反映當前的利率環境。如果利率較低，那麼在此期間發行的所有債券和 CD 也將支付較低的利率。當利率較高時，同樣的規則也適用。然而，固定收益投資的發行人已經瞭解到，如果他們在利率回落後仍需要繼續支付高利率，這可能會耗盡他們的現金流。因此，他們通常會在發行中加入贖回功能，以便在利率急劇下降時提前償還長期發行的債券。許多短期發行的債券也是可贖回的。
例如，一家發行 30 年期債券、年利率爲 5% 的公司可能會在債券中加入贖回功能，允許公司在預定的期限（如五年後）後贖回債券。這樣，如果債券發行後利率降至 2% 至 4%，公司就不必繼續向其債券持有人支付 5% 的利息。公司有時還會使用股票發行所得來償還債券債務。
收到來電通知
債券持有人將收到發行人的通知，告知他們贖回事宜，隨後將退還本金。在某些情況下，發行人會以溢價贖回債券，例如 105 美元，以減輕贖回帶來的收入損失。這意味着所有債券持有人除了本金外，還將獲得高於票面價值5% 的溢價（每張債券 1,000 美元），作爲贖回的補償。
由於贖回條款對投資者不利，期限較長的可贖回債券的利率通常比同類不可贖回債券高出至少四分之一個百分點。公司、市政和政府發行的債券以及存單都具有贖回條款。優先股也可以包含贖回條款。
你如何會虧錢
讓我們看一個例子來了解贖回條款如何導致損失。假設您正在考慮一張 20 年期債券，面值爲 1,000 美元，發行於七年前，票面利率爲 10%，第十年有贖回條款。同時，由於利率下降，剛剛上市的類似質量的債券每年可能只支付 5%。您決定以 1,200 美元的購買價購買收益率較高的債券（溢價是收益率較高造成的）。這導致年收益率爲 8.33%（100 美元/1,200 美元）。
假設三年過去了，你很高興地收取更高的利率。然後，借款人決定贖回債券。如果贖回溢價是一年的利息，即 10%，你將得到一張支票，金額爲債券票面金額（1,000 美元）加上溢價（100 美元）。相對於 1,200 美元的購買價格，你將在買賣交易中損失 100 美元。此外，一旦債券被贖回，你的損失就被鎖定了。
購買可贖回債券
當您在二級市場購買債券時，瞭解任何贖回特徵非常重要，您的經紀人在交易債券時必須以書面形式披露這些特徵。通常，贖回條款可在發行契約中查閱。
在分析可贖回債券時，一隻債券被贖回的可能性並不一定比另一隻類似質量的債券更大或更小。如果你認爲只有公司債券可以被贖回，那就錯了。市政債券也可以被贖回。導致發行人贖回債券的主要因素是利率。然而，在可贖回債券中，你要尋找的一個特點是贖回保護。這意味着在一段時期內債券不能被贖回，這樣無論利率如何變動，你都可以享受息票。
在購買可贖回債券之前，確保它確實能提供更高的潛在收益也很重要。找到不可贖回的債券，並將其收益與可贖回的債券進行比較。然而，找到沒有贖回功能的債券可能並不容易，因爲絕大多數債券往往是可贖回的。
如果您持有可贖回債券，請隨時瞭解其狀態，以便在債券被贖回時，您可以立即決定如何投資收益。要了解您的債券是否已被贖回，您需要知道發行人的名稱或債券的CUSIP號碼。然後您可以諮詢您的經紀人或一些在線出版商。
最後，不要對“託管至到期”一詞感到困惑。這並不保證債券不會提前贖回。該術語僅表示託管資金足以支付債券到期日的本金和利息，通常以美國政府直接債務的形式持有。任何現有的提前贖回債券的功能可能仍然適用。
準備通話
正如我們上面提到的，債券被贖回的主要原因是利率下降。在這種時候，發行人會評估其未償還貸款（包括債券），並考慮削減成本的方法。如果他們覺得贖回現有債券並通過發行新債券來獲得較低的利率對他們有利，他們可能會繼續贖回債券。如果您的可贖回債券的收益率至少比同等質量的新發行債券高出 1%，那麼很可能在不久的將來就會被贖回。
此時，作爲債券持有人，你應該檢查自己的投資組合，爲失去高收益資產的可能性做好準備。首先看看你的債券的交易價格。它是否比你買入時的價格高很多？如果是這樣，最好在債券被贖回前賣掉它。即使你支付了資本利得稅，你仍然可以獲利。
當然，您只能在贖回發生之前做好準備。有些債券是可自由贖回的，這意味着它們可以隨時贖回。但如果您的債券有贖回保護，請檢查發行人可以贖回債券的起始日期。一旦該日期過去，債券不僅隨時面臨被贖回的風險，而且其溢價可能會開始下降。您可以在債券契約中找到此信息。最有可能的是，時間表會說明債券的潛在贖回日期及其贖回溢價。
最後，您可以採用某些債券策略來幫助保護您的投資組合免受贖回風險的影響。例如，階梯式投資是購買不同到期日的債券的做法。如果您有一個階梯式投資組合，並且您的一些債券被贖回，那麼您距離到期還有多年的其他債券可能仍然足夠新，可以受到贖回保護。而您接近到期的債券將不會被贖回，因爲贖回發行的成本對公司來說不值得。雖然只有一些債券面臨被贖回的風險，但您的整體投資組合仍然保持穩定。
歸納總結
沒有辦法防止贖回。但通過一些規劃，您可以在債券發生贖回之前減輕痛苦。在購買債券之前，請確保您瞭解債券的贖回功能，並尋找具有贖回保護的債券。如果利率下降，這可以讓您有時間評估您的持股。最後，要確定可贖回債券是否真的爲您提供更高的收益，請務必將其與不可贖回的類似債券的收益進行比較。
贖回通知通常發生在投資者非常不方便的時候。那些拿回本金的人應該仔細考慮，在再投資之前評估利率走向。利率上升的環境可能會決定採取與利率停滯不同的策略。