低利率环境下的固定收益投资者经常发现，他们从现有债券和存单中获得的较高利率不会持续到到期日。在许多情况下，他们会收到发行人的通知，说明他们的本金将在未来某个特定日期退还。具有赎回功能的债券为固定收益工具的发行人提供了这一权利，作为防范利率下降的一种措施。
尽管更高的票面利率可能使可赎回债券更具吸引力，但赎回条款可能会让人大吃一惊。即使发行人可能会在债券赎回时向您支付奖金，但您最终仍可能会亏损。此外，您可能无法以类似的回报率再投资现金，这可能会扰乱您的投资组合。
摘要
- 可赎回债券的票面利率（即利率）通常高于不可赎回债券。
- 然而，这些债券伴随着被赎回的风险，迫使投资者以较低的利率重新投资。
- 有各种类型的固定收益证券可供调用，包括公司债券、市政债券、存单和优先股。
- 债券发行人会向债券持有人发出催缴通知，然后返还本金。
- 投资者可以使用阶梯式投资等债券策略来帮助降低看涨风险。
通话功能
新发行的债券和其他固定收益工具的利率将反映当前的利率环境。如果利率较低，那么在此期间发行的所有债券和 CD 也将支付较低的利率。当利率较高时，同样的规则也适用。然而，固定收益投资的发行人已经了解到，如果他们在利率回落后仍需要继续支付高利率，这可能会耗尽他们的现金流。因此，他们通常会在发行中加入赎回功能，以便在利率急剧下降时提前偿还长期发行的债券。许多短期发行的债券也是可赎回的。
例如，一家发行 30 年期债券、年利率为 5% 的公司可能会在债券中加入赎回功能，允许公司在预定的期限（如五年后）后赎回债券。这样，如果债券发行后利率降至 2% 至 4%，公司就不必继续向其债券持有人支付 5% 的利息。公司有时还会使用股票发行所得来偿还债券债务。
收到来电通知
债券持有人将收到发行人的通知，告知他们赎回事宜，随后将退还本金。在某些情况下，发行人会以溢价赎回债券，例如 105 美元，以减轻赎回带来的收入损失。这意味着所有债券持有人除了本金外，还将获得高于票面价值5% 的溢价（每张债券 1,000 美元），作为赎回的补偿。
由于赎回条款对投资者不利，期限较长的可赎回债券的利率通常比同类不可赎回债券高出至少四分之一个百分点。公司、市政和政府发行的债券以及存单都具有赎回条款。优先股也可以包含赎回条款。
你如何会亏钱
让我们看一个例子来了解赎回条款如何导致损失。假设您正在考虑一张 20 年期债券，面值为 1,000 美元，发行于七年前，票面利率为 10%，第十年有赎回条款。同时，由于利率下降，刚刚上市的类似质量的债券每年可能只支付 5%。您决定以 1,200 美元的购买价购买收益率较高的债券（溢价是收益率较高造成的）。这导致年收益率为 8.33%（100 美元/1,200 美元）。
假设三年过去了，你很高兴地收取更高的利率。然后，借款人决定赎回债券。如果赎回溢价是一年的利息，即 10%，你将得到一张支票，金额为债券票面金额（1,000 美元）加上溢价（100 美元）。相对于 1,200 美元的购买价格，你将在买卖交易中损失 100 美元。此外，一旦债券被赎回，你的损失就被锁定了。
购买可赎回债券
当您在二级市场购买债券时，了解任何赎回特征非常重要，您的经纪人在交易债券时必须以书面形式披露这些特征。通常，赎回条款可在发行契约中查阅。
在分析可赎回债券时，一只债券被赎回的可能性并不一定比另一只类似质量的债券更大或更小。如果你认为只有公司债券可以被赎回，那就错了。市政债券也可以被赎回。导致发行人赎回债券的主要因素是利率。然而，在可赎回债券中，你要寻找的一个特点是赎回保护。这意味着在一段时期内债券不能被赎回，这样无论利率如何变动，你都可以享受息票。
在购买可赎回债券之前，确保它确实能提供更高的潜在收益也很重要。找到不可赎回的债券，并将其收益与可赎回的债券进行比较。然而，找到没有赎回功能的债券可能并不容易，因为绝大多数债券往往是可赎回的。
如果您持有可赎回债券，请随时了解其状态，以便在债券被赎回时，您可以立即决定如何投资收益。要了解您的债券是否已被赎回，您需要知道发行人的名称或债券的CUSIP号码。然后您可以咨询您的经纪人或一些在线出版商。
最后，不要对“托管至到期”一词感到困惑。这并不保证债券不会提前赎回。该术语仅表示托管资金足以支付债券到期日的本金和利息，通常以美国政府直接债务的形式持有。任何现有的提前赎回债券的功能可能仍然适用。
准备通话
正如我们上面提到的，债券被赎回的主要原因是利率下降。在这种时候，发行人会评估其未偿还贷款（包括债券），并考虑削减成本的方法。如果他们觉得赎回现有债券并通过发行新债券来获得较低的利率对他们有利，他们可能会继续赎回债券。如果您的可赎回债券的收益率至少比同等质量的新发行债券高出 1%，那么很可能在不久的将来就会被赎回。
此时，作为债券持有人，你应该检查自己的投资组合，为失去高收益资产的可能性做好准备。首先看看你的债券的交易价格。它是否比你买入时的价格高很多？如果是这样，最好在债券被赎回前卖掉它。即使你支付了资本利得税，你仍然可以获利。
当然，您只能在赎回发生之前做好准备。有些债券是可自由赎回的，这意味着它们可以随时赎回。但如果您的债券有赎回保护，请检查发行人可以赎回债券的起始日期。一旦该日期过去，债券不仅随时面临被赎回的风险，而且其溢价可能会开始下降。您可以在债券契约中找到此信息。最有可能的是，时间表会说明债券的潜在赎回日期及其赎回溢价。
最后，您可以采用某些债券策略来帮助保护您的投资组合免受赎回风险的影响。例如，阶梯式投资是购买不同到期日的债券的做法。如果您有一个阶梯式投资组合，并且您的一些债券被赎回，那么您距离到期还有多年的其他债券可能仍然足够新，可以受到赎回保护。而您接近到期的债券将不会被赎回，因为赎回发行的成本对公司来说不值得。虽然只有一些债券面临被赎回的风险，但您的整体投资组合仍然保持稳定。
结论
没有办法防止赎回。但通过一些规划，您可以在债券发生赎回之前减轻痛苦。在购买债券之前，请确保您了解债券的赎回功能，并寻找具有赎回保护的债券。如果利率下降，这可以让您有时间评估您的持股。最后，要确定可赎回债券是否真的为您提供更高的收益，请务必将其与不可赎回的类似债券的收益进行比较。
赎回通知通常发生在投资者非常不方便的时候。那些拿回本金的人应该仔细考虑，在再投资之前评估利率走向。利率上升的环境可能会决定采取与利率停滞不同的策略。