当大多数人想到经纪公司时，我们会想到一家金融服务公司，它为散户投资者提供进入市场的机会，并代表他们买卖证券。经纪商提供额外的交易相关功能，包括研究工具、新闻、分析和报价。

然而，大多数经纪公司还有许多不涉及零售交易的其他业务角色。该公司的承销和主要贸易部门确实可能构成其持续业务的最大部分。

在这里，我们看看这另外两项活动是什么以及它们在发行证券的过程中如何发挥作用。

一级市场

通常，经纪业务最赚钱的方面是由寻求筹集资金的公司出售全新的证券。发行新股就是所谓的一级市场。

最初只有券商参与一级市场活动，涉及到承销或融资的过程，很长一段时间内根本不涉及零售券商。情况发生了变化，如今大多数综合经纪公司现在都有承销和经纪部门。

作为承销商，券商处理来自公司或其他发行机构的证券的初始发行和分销——以普通股或优先股或公司债券的形式。承销商为此服务收取费用，并可从首次公开募股(IPO) 中进一步赚取利润。也许是股票承销商在 IPO 过程中最突出的作用，即在一级市场上存在的股票在证券交易所（即二级市场）上向公众开放。

因此，承销涉及了解新发行证券的风险，然后找出最有效的营销方式并将其出售给投资者。发行新证券的公司及其经纪公司共同确定发行的初始价格、发行时间和其他有助于吸引投资者的适销性因素。一般而言，承销部门最担心的是，当证券仍在经纪商的库存中时，其价格可能会恶化，从而侵蚀利润，甚至将潜在利润转为亏损。为了应对所涉及的巨大风险，志同道合的投资公司将组成一个财团，以减轻一些个人风险，并确保在所有公司的客户之间迅速分配证券，而不是只在一家公司的客户之间分配。

在谈判主要证券发行的条款时，承销商利用其在二级市场交易的所有专业知识。公司了解新发行证券的市场性质（即证券当前对投资者的吸引力和紧密竞争者的市场估值）。投资公司在 20 世纪中叶左右涉足市场的两个方面的原因之一是他们拥有二级市场的专业知识，这有助于一级市场的销售。

本金交易

一旦发行并出售了新证券，该证券就被认为是有价证券并开始在二级市场上交易。投资公司以两种方式之一参与二级市场：作为委托人，在自己的库存中持有待售证券，或作为代理人，代表买方或卖方行事，但在交易过程中的任何时候都不拥有证券并赚取收益该服务的佣金。

在本金交易中，投资公司希望利用公司的资金在公开市场上购买证券，在自己的库存中持有一段时间，然后以更高的价格出售，从而获利。如前所述，投资公司参与本金交易是有利的，因为他们非常熟悉当前的趋势和市场状况，因此他们拥有为一级市场发行或新债券收益率设计合适基准的专业知识问题。此外，经纪商的交易柜台通常配备最先进的自动交易平台和其他大多数零售交易者无法获得的技术优势。

投资公司从主要交易活动中获得的另一个收入来源是提供流动性。由于经纪商拥有大量证券库存，经纪商无需等待其客户同时匹配买卖订单即可完成交易。相反，他们可以从事做市活动。本金交易的这一优势极大地增加了市场的流动性，并确保几乎所有证券都有买家，即使散户投资者通常不积极交易该证券。

委托人和代理职能的混合

有时，仅在一级市场工作的经纪公司与仅在二级市场工作的经纪公司之间的区别会变得模糊，其中委托人和代理角色的功能会混合在一起。有几个主要活动类似于代理角色的例子，反之亦然。因此，必须采取某些措施来遵守各种规定。

在某些情况下，承销商将无法获得新发行的所有权，而是会尽最大努力发行。经销商将以尽可能最好的价格将尽可能多的问题出售给其客户，然后将任何未售出的部分退还给发行公司。当由于糟糕的市场条件或发行公司的投机性质而可能无法进行全面配售时，或者如果承销商由于其他地方的利益冲突而被限制直接拥有发行人的证券，则最佳配售是合适的。公司。

当公司直接向二级市场发行新证券以补充在原始发行完成后开始交易的现有已发行股票和流通股时，委托人与代理角色的另一种变化发生了。在某些情况下，此类二次发行可能被归类为仅向预先选定的投资者和机构而非公开市场提供的私募。如果发行人的声誉足够好，交易商将质量问题分发给少数大型机构的风险很小。在其他情况下，公司的主要活动没有中央市场；这些交易是在场外交易 (OTC) 市场上进行的，该市场现在由将交易商和大型机构直接相互连接起来的计算机系统组成。

归纳总结

经纪公司并不总是我们今天所知道的大型、多方面的商业实体。过去，个别证券公司只在一个领域开展业务，但在 20 世纪初，投资交易商开始担任新证券发行的委托人和代理二级市场证券交易。现在委托人和代理人的角色已经混合在一起，因为投资公司参与了一级市场和二级市场。

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