什么是嵌入式期权？

嵌入式期权是金融工具的一项功能，它允许发行人或持有人在未来某个时间对另一方採取特定行动。嵌入式期权是包含在某些固定收益证券中的条款，允许投资者或发行人採取特定行动，例如提前收回（赎回）发行。

了解嵌入式选项

通常与债券相关，嵌入期权是一种功能，允许金融证券的持有人或发行人在未来对彼此採取特定行动。嵌入式期权对证券的价值产生重大影响。

嵌入式期权与裸期权不同，裸期权与其标的证券分开交易。在裸期权中，交易者可以买卖看涨和看跌期权，它们本质上是与投资本身分开的证券。相反，嵌入式期权与底层证券密不可分。因此，它们可能无法独立买卖。

赎回证券：嵌入式看涨期权和看跌期权

可调用

嵌入式期权使投资者有能力提前赎回证券。例如，赎回条款是一种嵌入式期权，赋予持有人在预定到期前赎回债券的权力。可赎回债券是发行人使用的一种工具，尤其是在现行利率较高的情况下，这种协议允许发行人在未来某个时间回购或赎回债券。在这种情况下，债券持有人基本上已经向发行债券的公司出售了看涨期权，无论他们是否意识到这一点。

可放置的

可赎回条款是债券的嵌入期权，使持有人要求发行人提前赎回。与可赎回债券（也没有它们常见）相比，可赎回债券为债券持有人提供了对结果的更多控制权。可回售债券的持有人基本上购买了债券内置的看跌期权。就像可赎回债券一样，债券契约特别详细说明了债券持有人可以利用哪些情况提前赎回债券或将债券返还给发行人。

可回售债券购买者在价格或收益率（看跌期权的内含价格）上做出一些让步，以允许他们在利率上升时关闭债券协议，然后将其收益投资或贷款到更高收益的协议中。当投资者认为将债券返还给发行人有利时，可回售债券的发行人需要为可能发生的事件做好财务准备。他们通过创建专门为此类事件预留的隔离资金或发行抵消性可赎回债券（如看跌/看涨策略）来做到这一点，其中相应的交易基本上可以为自己提供资金。

敞篷车

可转换证券是一种可以从其初始形式变为另一种形式的投资。最常见的可转换证券类型是可转换债券和可转换优先股，可转换为普通股。对于可转换债券，嵌入期权赋予债券持有人以债券交换相关普通股股份的权利。可转换证券的派息通常低于没有转换功能的可比证券。由于通过转换功能分享公司普通股升值的潜在利润，投资者愿意接受较低的支付。

转换价值类似于普通股看涨期权的价值。转换价格是证券可以转换为普通股的预设价格，通常设置为高于股票当前价格的价格。如果转换价格更接近市场价格，则它具有更高的看涨价值。标的证券根据其面值和票面利率进行估值。将这两个值加在一起可以更全面地了解证券的估值。

使用嵌入式期权评估证券

嵌入期权的债券的估值採用期权定价技术确定。根据期权的类型，期权价格可以添加到没有附加期权的直接债券的价格中，也可以从价格中减去。在确定了债券的价值之后，可以计算各种收益率值，例如到期收益率（YTM）和运行收益率。

由于嵌入期权可能会增加或减少证券的价值，投资者应该敏锐地意识到它们的存在。例如，具有嵌入式期权的债券赋予发行人赎回权，这可能使该工具对投资者的价值低于不可赎回债券。这主要是因为如果可赎回债券持有至到期，投资者可能会失去原本可能享有的利息支付。

债券的嵌入式期权在信託契约中进行了详细说明，其中规定了受託人、债券发行人和债券持有人必须遵守的条款和条件。

期权调整价差 (OAS)

期权调整利差(OAS) 是对固定收益证券利率和无风险回报率利差的衡量，然后根据嵌入期权进行调整。通常，人们使用美国国债收益率作为无风险利率。 OAS 利差被添加到固定收益证券价格中，使无风险债券价格与债券价格相同。

因此，期权调整价差有助于投资者将固定收益证券的现金流与参考利率进行比较，同时还可以根据一般市场波动对嵌入期权进行估值。通过将证券分别分析为债券和嵌入期权，分析师可以确定在给定价格下投资是否值得。 OAS 方法比简单地将债券的到期收益率与基准进行比较更准确。

非债券投资

具有嵌入期权的非债券投资包括可转换优先股和抵押贷款支持证券(MBS)。可转换股票使投资者可以选择将其优先股转换为发行公司的普通股。 MBS 可以嵌入预付选项，让抵押贷款持有人可以选择提前还款。

嵌入式期权使投资者面临再投资风险以及有限的价格升值倾向。如果投资者或发行人行使嵌入期权，交易收益的接受者被禁止将其再投资，则再投资风险就会显现。

此外，嵌入期权通常会限制证券的潜在价格升值，因为当市场环境发生变化时，受影响证券的价格可能会受到特定转换率或赎回价格的限制或约束。

相关文章