流动性暗池是私人证券交易所，旨在交易远离公众视线的大宗证券。这些交易场所被称为“黑暗”，因为它们完全缺乏透明度，这对大玩家有利，但可能使散户投资者处于不利地位。
与纽约证券交易所或纳斯达克等公共证券交易所相比，大型投资者更喜欢暗池，因为他们可以谨慎地买卖大量股票（数十万甚至数百万），而不必担心股票的市场价格只是通过表达意图。但多年来暗池增长如此之快，以至于专家们现在担心股市不再能够准确反映证券价格。尽管估计各不相同，但暗池估计占美国的 18%和欧洲交易量的 9%。 以下是暗池的一些优缺点。
暗池的优点
- 有限的市场影响：暗池出现的主要原因是因为它们承诺显著减少大订单的市场影响。机构投资者和交易员必须不断应对这样一个事实，即当他们买卖大宗股票时，市场会出现不利波动。结果，他们最终为购买交易支付了比他们想要的更多的费用，并且获得的价格低于他们对销售交易的预期。公共市场完全透明的特点对大投资者不利，因为他们的交易意图对所有人都是可见的。相比之下，由于暗池不向公众开放并且完全不透明，因此可以在散户投资者对所涉及的各方、交易规模或运行价格不知情的情况下进行大宗交易。因此，与在公共交易所运行的类似交易相比，在暗池中运行的交易对市场的影响非常有限。
- 潜在更好的价格：由于暗池通常只有大型参与者作为参与者，池运营商可以以比公共交易所更优惠的价格匹配大订单。例如，在最佳买入价和卖出价的中点交叉订单将导致买卖双方都获得更好的价格。
- 降低成本：在暗池上运行的交易不会产生交易费用。随着时间的推移，这可以显著节省成本。在买卖价差中点交叉的订单也降低了与价差相关的成本。
暗池的缺点
- 场外价格可能与公开市场相差甚远：在暗池中运行交易的价格可能与公开市场显示的价格存在差异，这使散户投资者处于巨大劣势。例如，如果一些大型机构独立决定抛售其持有的股票，并且在暗池中以远低于公开交易所价格的价格运行出售，则不知道已发生抛售的散户买家私下处于不公平的劣势。
- 可能的低效率和滥用：暗池缺乏透明度可能导致交易运行不力或滥用行为，例如抢先交易（基于对证券客户订单的预先了解，为自己的账户买卖）。利益冲突也是一种可能性。例如，矿池运营商的自营交易者可以与矿池客户进行交易。美国证券交易委员会已经枚举了违规行为，并对一些经营暗池的银行处以罚款。
- 高频交易者的掠夺性策略：迈克尔·刘易斯在他的畅销书《闪电男孩：华尔街的反抗》中指出，暗池的不透明性使得客户订单容易受到高频交易公司掠夺性交易行为的影响。一种这样的做法称为pinging 。某高频交易公司发出小额订单，以检测暗池中的大额隐藏订单。一旦检测到这样的订单，公司将抢先运行，以牺牲池参与者的利益为代价赚取利润。举个例子：一家高频交易公司对大量上市股票进行小批量（如 100 股）的买卖；如果股票 XYZ 的订单被运行（即有人在暗池中购买它），这会提醒高频交易公司存在潜在的大型机构股票 XYZ 订单。然后，高频交易公司将收购市场上所有可用的 XYZ 股票，希望将它们卖回给购买这些股票的机构。
结论
虽然暗池为大型参与者提供了明显的优势，但作为其最大卖点的缺乏透明度也导致了许多劣势。其中包括与公共市场的价格差异和滥用的可能性。