随着公司的发展和持续运营，他们必须决定如何为其各种项目和运营提供资金，以及如何支付员工工资并维持运营。虽然销售收入是主要收入来源，但大多数公司也会从投资者或贷方寻求资本。但是，出售给投资者的股票和出售给债权人的债券的正确组合是什么？资本结构理论就是对这一关键商业问题的分析。

净利润法、静态权衡理论和优序融资理论是帮助公司选择资本结构的三个财务原则。每个人在决策过程中发挥的作用取决于公司希望实现的资本结构类型。然而，根据经验观察，优序融资理论最常用于确定公司的资本结构。

净利润法

经济学家戴维·杜兰德 (David Durand) 于 1952 年首次提出这种方法，他是财务杠杆的支持者。他假设财务杠杆的变化会导致资本成本的变化。换句话说，如果负债率增加，资本结构就会增加，加权平均资本成本（WACC）就会下降，从而导致公司价值更高。

同样由杜兰德提出的净营业收入法与净收入法相反，在没有税收的情况下。在这种方法中，WACC 保持不变。它假设市场分析整个公司，任何折扣都与债务股本比率无关。如果提供税务信息，则表明 WACC 随着债务融资的增加而减少，公司的价值将会增加。

在这种资本结构理论中，资本成本是资本结构的函数。然而，重要的是要记住，这种方法假设最优的资本结构。最优资本结构是指在一定的债务与股权比例下，资本成本最小，企业价值最大。

静态权衡理论

静态权衡理论是一种基于 20 世纪 50 年代经济学家莫迪利亚尼和米勒的工作的金融理论，这两位教授研究资本结构理论并合作提出了资本结构无关命题。该命题指出，在完美市场中，公司使用的资本结构并不重要，因为公司的市场价值是由其盈利能力和基础资产的风险决定的。

莫迪利亚尼和米勒认为，价值独立于所使用的融资方法和公司的投资。 M&M定理提出了两个命题：

• 提案一： 这个命题表明资本结构与公司的价值无关。两个相同公司的价值将保持不变，并且价值不会受到为资产融资所采用的融资选择的影响。公司的价值取决于预期的未来收益。这是没有税收的时候。
• 命题二：该命题认为财务杠杆提高了公司的价值并降低了WACC。这是税务信息可用的时候。

根据静态权衡理论，由于公司的债务支付可以免税，而且债务融资的风险比股权融资的风险更小，因此债务融资最初比股权融资便宜。这意味着公司可以通过债务高于股权的资本结构来降低其加权平均资本成本。

然而，债务数额的增加也会增加公司的风险，在一定程度上抵消了加权平均资本成本的下降。因此，静态权衡理论确定了债务和股权的组合，其中加权平均资本成本的下降抵消了公司不断增加的财务风险。

啄食顺序理论

优序融资理论指出，公司应该首先通过留存收益在内部为自己融资。如果无法获得这种融资来源，公司就应该通过债务为自己融资。最后，作为最后的手段，公司应该通过发行新股来为自己融资。

这种等级顺序很重要，因为它向公众表明了公司的表现如何。如果一家公司能够进行内部融资，那就意味着它很强大。如果一家公司通过债务为自己融资，则表明管理层有信心公司能够履行其每月义务。如果一家公司通过发行新股来融资，这通常是一个负面信号，因为该公司认为其股票被高估，并寻求在股价下跌之前赚钱。

结论

公司可以通过多种方式决定销售所得现金、出售给投资者的股票和出售给债券持有人的债务之间的理想资本结构。准确的资本结构分析可以帮助公司优化资本成本，从而提高盈利能力。

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