隨着公司的發展和持續運營，他們必須決定如何爲其各種項目和運營提供資金，以及如何支付員工工資並維持運營。雖然銷售收入是主要收入來源，但大多數公司也會從投資者或貸方尋求資本。但是，出售給投資者的股票和出售給債權人的債券的正確組合是什麼？資本結構理論就是對這一關鍵商業問題的分析。

淨利潤法、靜態權衡理論和優序融資理論是幫助公司選擇資本結構的三個財務原則。每個人在決策過程中發揮的作用取決於公司希望實現的資本結構類型。然而，根據經驗觀察，優序融資理論最常用於確定公司的資本結構。

淨利潤法

經濟學家戴維·杜蘭德 (David Durand) 於 1952 年首次提出這種方法，他是財務槓桿的支持者。他假設財務槓桿的變化會導致資本成本的變化。換句話說，如果負債率增加，資本結構就會增加，加權平均資本成本（WACC）就會下降，從而導致公司價值更高。

同樣由杜蘭德提出的淨營業收入法與淨收入法相反，在沒有稅收的情況下。在這種方法中，WACC 保持不變。它假設市場分析整個公司，任何折扣都與債務股本比率無關。如果提供稅務信息，則表明 WACC 隨着債務融資的增加而減少，公司的價值將會增加。

在這種資本結構理論中，資本成本是資本結構的函數。然而，重要的是要記住，這種方法假設最優的資本結構。最優資本結構是指在一定的債務與股權比例下，資本成本最小，企業價值最大。

靜態權衡理論

靜態權衡理論是一種基於 20 世紀 50 年代經濟學家莫迪利亞尼和米勒的工作的金融理論，這兩位教授研究資本結構理論併合作提出了資本結構無關命題。該命題指出，在完美市場中，公司使用的資本結構並不重要，因爲公司的市場價值是由其盈利能力和基礎資產的風險決定的。

莫迪利亞尼和米勒認爲，價值獨立於所使用的融資方法和公司的投資。 M&M定理提出了兩個命題：

• 提案一： 這個命題表明資本結構與公司的價值無關。兩個相同公司的價值將保持不變，並且價值不會受到爲資產融資所採用的融資選擇的影響。公司的價值取決於預期的未來收益。這是沒有稅收的時候。
• 命題二：該命題認爲財務槓桿提高了公司的價值並降低了WACC。這是稅務信息可用的時候。

根據靜態權衡理論，由於公司的債務支付可以免稅，而且債務融資的風險比股權融資的風險更小，因此債務融資最初比股權融資便宜。這意味着公司可以通過債務高於股權的資本結構來降低其加權平均資本成本。

然而，債務數額的增加也會增加公司的風險，在一定程度上抵消了加權平均資本成本的下降。因此，靜態權衡理論確定了債務和股權的組合，其中加權平均資本成本的下降抵消了公司不斷增加的財務風險。

啄食順序理論

優序融資理論指出，公司應該首先通過留存收益在內部爲自己融資。如果無法獲得這種融資來源，公司就應該通過債務爲自己融資。最後，作爲最後的手段，公司應該通過發行新股來爲自己融資。

這種等級順序很重要，因爲它向公衆表明了公司的表現如何。如果一家公司能夠進行內部融資，那就意味着它很強大。如果一家公司通過債務爲自己融資，則表明管理層有信心公司能夠履行其每月義務。如果一家公司通過發行新股來融資，這通常是一個負面信號，因爲該公司認爲其股票被高估，並尋求在股價下跌之前賺錢。

綜述

公司可以通過多種方式決定銷售所得現金、出售給投資者的股票和出售給債券持有人的債務之間的理想資本結構。準確的資本結構分析可以幫助公司優化資本成本，從而提高盈利能力。

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