什么是暗池？

暗池是私人组织的金融论坛或交易证券的交易所。暗池允许机构投资者在交易运行和报告之前进行交易而无需敞口。暗池是一种替代交易系统(ATS)，它使某些投资者有机会下大单并进行交易，而无需在寻找买家或卖家期间公开透露其意图。

了解暗池

暗池出现在 1980 年代，当时美国证券交易委员会(SEC) 允许经纪人交易大宗股票。电子交易和 2005 年旨在增加竞争和降低交易成本的 SEC 裁决刺激了暗池数量的增加。暗池可以收取比交易所更低的费用，因为它们通常位于大公司内，不一定是银行。

例如，Bloomberg LP 拥有在 SEC 注册的暗池 Bloomberg Tradebook。暗池最初主要由机构投资者用于涉及大量证券的大宗交易。然而，暗池不再仅用于大订单。 Celent 2013 年的一份报告发现，由于大宗订单转移到暗池，平均订单规模下降了约 50%，从 2009 年的 430 股下降到四年内的约 200 股。

暗池交易的主要优势是进行大宗交易的机构投资者可以在没有风险的情况下进行交易，同时寻找买家和卖家。这可以防止价格大幅贬值，否则会发生这种情况。例如，如果公众知道一家投资银行正试图出售 500,000 股证券，那么当该银行为其所有股份找到买家时，该证券的价值几乎肯定会下降。贬值已经成为一种越来越可能的风险，电子交易平台正在使价格对市场压力做出更快的反应。但是，如果仅在交易运行后才报告新数据，则该消息对市场的影响要小得多。

暗池和高频交易

随着能够在几毫秒内运行基于算法的进程的超级计算机的出现，高频交易(HFT) 已经开始主导每日交易量。高频交易技术允许机构交易者在其他投资者之前运行数百万股的订单，利用股价的小幅上涨或下跌。当后续订单被运行时，HFT 交易者立即获得利润，然后平仓。这种形式的合法盗版每天可能发生数十次，为高频交易者带来巨大收益。

最终，高频交易变得如此普遍，以至于通过单一交易所运行大宗交易变得越来越困难。由于大量高频交易订单必须在多个交易所分散，它会提醒交易竞争对手，然后他们可能会抢在订单前面抢购库存，从而推高股价。所有这一切都发生在最初下订单的几毫秒内。

为了避免公共交易所的透明度并确保大宗交易的流动性，一些投资银行创建了私人交易所，后来被称为暗池。对于无法在公共交易所下达大订单或希望避免传达其意图的交易者而言，暗池为买卖双方提供了运行交易的流动性市场。截至 2022 年 2 月 28 日，美国有 64 个暗池在运营，主要由投资银行运营。

对暗池的批评

尽管被认为是合法的，但暗池能够在几乎不透明的情况下运作。那些谴责高频交易是对其他投资者的不公平优势的人也谴责暗池缺乏透明度，这可能隐藏利益冲突。由于投诉，SEC 进行了研究并提交了他们的 2015 年报告，当机构交易员在客户订单前下订单以利用股价上涨时，审查暗池是否存在非法抢先交易。暗池的拥护者坚称它们提供了必要的流动性，使市场能够更有效地运作。

黑池的例子

有几种不同类型的暗池：经纪人或交易商拥有的交易所，例如摩根士丹利的 MS Pool 和高盛的 Sigma X；为客户提供私人交易的独立交易所；以及由纽约证券交易所泛欧交易所等公共交易所运营的私人交易市场。私有市场将在自己的市场内进行价格发现，但由经纪人运营的暗池从公共交易所获取价格。

由于名称阴险且缺乏透明度，暗池通常被公众视为可疑企业。实际上，暗池受到美国证券交易委员会的严格监管。然而，真正令人担忧的是，由于在暗市上进行的交易量巨大，某些证券的公共价值越来越不可靠或不准确。人们也越来越担心暗池交易所为掠夺性高频交易提供了极好的素材。

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