什么是竞争性投标？

竞争性招标是一种拍卖过程，大型机构投资者（也称为一级分销商）通过该拍卖过程购买新发行的政府债券。竞争性招标程序将证券授予出价最高的投标人；所有投标必须在预定日期之前提交，并且必须至少为 100,000 美元。

竞争性招标也称为竞争性投标。

了解竞争性投标

竞争性招标是在一级市场（即直接从政府）购买新政府证券的两种招标程序之一。购买政府证券的另一个招标过程是非竞争性招标。

美国财政部主要使用非竞争性投标，而加拿大中央银行加拿大银行主要使用竞争性投标（但也接受非竞争性投标）。在竞争性招标过程中收到证券的人可以选择在二级市场上出售。主要分销商也可以选择代表较小的客户投标。

美国财政部每周和每月举行一次拍卖，向公众出售国库券——国库券、票据、债券和国库通胀保值证券(TIPS)。相关方通常会对他们愿意从财政部购买的债务证券的价格和数量进行投标。

投标在拍卖前最多 30 天被接受，可以通过财政部自动拍卖处理系统(TAAPS) 以电子方式提交，也可以通过邮件提交。投标是保密的，并在拍卖日之前一直密封。任何国债拍卖的参与者都包括小投资者和机构投资者，他们提交的投标分为竞争性或非竞争性投标。

非竞争性投标由保证获得证券的较小投资者提交。但是，不能保证收到的价格或收益。债券的收益率将由拍卖的竞争方决定，该拍卖以荷兰式拍卖方式处理——一种拍卖类型，在这种拍卖中，一件物品的价格会一直降低，直到它得到出价。

竞争性投标是由更大的投资者（例如机构投资者）提交的投标。每位投标人仅限于每次拍卖的报价金额的 35%。提交的每个投标都指定了投资者愿意接受的债务证券的最低利率、收益率或折现率。

竞争性投标示例

让我们看一个通过荷兰式拍卖进行竞标的示例。假设财政部试图以 5% 的票面利率筹集 900 万美元的两年期票据。假设提交的竞争性投标如下：

• 100 万美元，利率为 4.79%
• 250 万美元，利率为 4.85%
• 200 万美元，利率为 4.96%
• 150 万美元，利率为 5%
• 300 万美元，利率为 5.07%
• 100 万美元，利率为 5.1%
• 500 万美元，利率为 5.5%

收益率最低的投标将首先被接受，因为发行人更愿意向其债券投资者支付较低的收益率。在这种情况下，由于财政部希望筹集 900 万美元，它将接受收益率最低至 5.07% 的投标。

在这个标记上，300 万美元的投标中只有 200 万美元将被批准。所有高于 5.07% 收益率的投标将被接受，低于 5.07% 的投标将被拒绝。实际上，本次拍卖以 5.07% 的价格清算，所有成功的竞争性和非竞争性投标人将获得 5.07% 的收益率。

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