什麼是競爭性投標？

競爭性招標是一種拍賣過程，大型機構投資者（也稱為一級分銷商）通過該拍賣過程購買新發行的政府債券。競爭性招標程序將證券授予出價最高的投標人；所有投標必須在預定日期之前提交，並且必須至少為 100,000 美元。

競爭性招標也稱為競爭性投標。

了解競爭性投標

競爭性招標是在一級市場（即直接從政府）購買新政府證券的兩種招標程序之一。購買政府證券的另一個招標過程是非競爭性招標。

美國財政部主要使用非競爭性投標，而加拿大中央銀行加拿大銀行主要使用競爭性投標（但也接受非競爭性投標）。在競爭性招標過程中收到證券的人可以選擇在二級市場上出售。主要分銷商也可以選擇代表較小的客戶投標。

美國財政部每周和每月舉行一次拍賣，向公眾出售國庫券——國庫券、票據、債券和國庫通脹保值證券(TIPS)。相關方通常會對他們願意從財政部購買的債務證券的價格和數量進行投標。

投標在拍賣前最多 30 天被接受，可以通過財政部自動拍賣處理系統(TAAPS) 以電子方式提交，也可以通過郵件提交。投標是保密的，並在拍賣日之前一直密封。任何國債拍賣的參與者都包括小投資者和機構投資者，他們提交的投標分為競爭性或非競爭性投標。

非競爭性投標由保證獲得證券的較小投資者提交。但是，不能保證收到的價格或收益。債券的收益率將由拍賣的競爭方決定，該拍賣以荷蘭式拍賣方式處理——一種拍賣類型，在這種拍賣中，一件物品的價格會一直降低，直到它得到出價。

競爭性投標是由更大的投資者（例如機構投資者）提交的投標。每位投標人僅限於每次拍賣的報價金額的 35%。提交的每個投標都指定了投資者願意接受的債務證券的最低利率、收益率或折現率。

競爭性投標示例

讓我們看一個通過荷蘭式拍賣進行競標的示例。假設財政部試圖以 5% 的票面利率籌集 900 萬美元的兩年期票據。假設提交的競爭性投標如下：

• 100 萬美元，利率為 4.79%
• 250 萬美元，利率為 4.85%
• 200 萬美元，利率為 4.96%
• 150 萬美元，利率為 5%
• 300 萬美元，利率為 5.07%
• 100 萬美元，利率為 5.1%
• 500 萬美元，利率為 5.5%

收益率最低的投標將首先被接受，因為發行人更願意向其債券投資者支付較低的收益率。在這種情況下，由於財政部希望籌集 900 萬美元，它將接受收益率最低至 5.07% 的投標。

在這個標記上，300 萬美元的投標中只有 200 萬美元將被批准。所有高於 5.07% 收益率的投標將被接受，低於 5.07% 的投標將被拒絕。實際上，本次拍賣以 5.07% 的價格清算，所有成功的競爭性和非競爭性投標人將獲得 5.07% 的收益率。

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