什么是非竞争性投标？

非竞争性投标是由非机构投资者提出的购买美国国债的要约。这些较小的投资者不参加证券的正式拍卖，而是接受其他参与者设定的市场价格。相比之下，竞争性投标是由大型机构买家通过荷兰式拍卖过程共同设定国债价格的投标。

非竞争性投标如何运作

美国财政部每年出售数万亿美元的证券。这些证券的购买者包括大型组织，如一级交易商银行和外国政府，以及个人散户投资者。财政部不是直接与所有这些买家谈判，而是与某些大买家定期举行拍卖，然后使用这些拍卖设定的价格向较小的投资者出售证券。

2019 年，财政部举行了 322 次拍卖，通过这些拍卖发行了近 12 万亿美元的证券。在这些拍卖中，大型机构买家对他们希望购买的美国国债的价格和数量进行投标。财政部希望为其债务支付尽可能低的利息，首先接受收益率最低的投标，然后逐渐接受更昂贵的报价，直到筹集到所需的资金数量。通过这种竞争性投标过程，财政部确定其证券的公平市场价值，然后以该市场价格向非机构买家出售额外证券。

通过非竞争性投标购买国债有几个优势。使用非竞争性投标可以让小投资者购买证券而无需支付昂贵的经纪费，例如通过使用政府运营的财政部直接平台。使用非竞争性投标还可以向投资者保证，他们将获得公平的投资价格，因为他们获得的价格是由大型机构买家的实际交易活动决定的。使用非竞争性投标进行投资的要求也相对温和，最低报价仅为 10,000 美元，最高为 500,000 美元。

非竞争性投标示例

使用荷兰式拍卖程序，财政部将首先以非常低的收益率提供证券（它怀疑收益率太低而无法吸引拍卖参与者的任何出价）。然后，他们将逐渐提高所提供的收益率，直到它开始吸引要约，并将继续这样做，直到投标总数足以吸收财政部希望出售的所有证券。

此拍卖过程的参与者将是机构买家，他们的报价将被视为竞争性投标。一旦财政部收到所需数量的投标，所有提交中标的拍卖参与者都将能够以与最后一次中标相关的更高收益率购买其证券。

例如，如果一个中标的投资者愿意以仅 0.10% 的收益率购买证券，而最后一个发出中标的投资者提出以 0.30% 的收益率购买，那么所有中标的投资者出价将获得 0.30% 的较高收益率，即使他们最初愿意接受较低的收益率。最终收益率 0.30% 将适用于非机构投资者提供的任何非竞争性投标。以这种方式，机构买家的竞争性投标过程确定了使用非竞争性投标的较小买家收到的价格。

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