股市泡沫破灭会导致整个社会的财富急剧缩水,使用杠杆者更是血本无归,股市泡沫是如何产生的?比如,企业上市后股价为每股1元,共融资1亿元,资金的运作情况如下:(1)这1亿元被企业拿去用于生产经营,变成企业的固定资产和流动资金,进入实体经济,一级市场的购买者可以继续持有,也可以在二级市场上抛售;(2)另一部分资金不参与企业经营,纯粹在二级市场中进行交易,也称“虚拟资本”,规模可大可小。
股价如果涨至5元,那原来1亿元的股票变成5亿元;反之,如果股价跌至0.1元,1亿元的股票就变成1000万元。无论有多少资金在股市中交易该股票,企业用于经营的就只有1亿元。
股价应该与企业的利润相匹配,企业效益好股价就会上涨,如果利润并没有增长甚至亏损但股价却不断上升,股票市值偏离企业价值就会产生泡沫,这种现象在股市中屡见不鲜。击鼓传花的游戏玩到最后,大家发现企业的股票根本不值这个价,无人接手致使股价一落千丈。当然,单个企业的股价虚高不要紧,可怕的是整个股市的泡沫泛滥,破裂后导致股灾甚至可能引发金融危机。
既然资本市场如此容易引发危机,政府为什么还要大力发展?因为资本市场有两大功能:(1)融资渠道,企业发展需要资金,总不能让银行包打天下;(2)引导资金流向好企业,投资者会抛售那些垃圾企业,转而投向欣欣向荣的企业。资本市场对经济发展有促进作用,是现代经济不可或缺的,虽然可能引发股灾甚至金融危机,但政府还是会不遗余力支持其发展。
股市泡沫破裂容易引发金融危机,但金融危机并不都是由股市泡沫引发的,债务危机也会引发。比如,1997年国际热钱大量涌入泰国,迅速将房地产和股市的价格和市值推高,而此前泰国政府又借了大量外债,使泰国具备了爆发金融危机的条件。
国际炒家率先在汇市发难抛售泰铢,民众对经济的信心来源于币值稳定,泰国政府为维持汇率稳定,动用美元储备承接泰铢抛盘,但很快美元储备就消耗殆尽,而同时大量短期外债到期需要还本付息,最后泰国政府只得放弃固定汇率,泰铢一泻千里。炒家们继续集中抛售股票,汇市和股市双双暴跌,民众对泰国经济完全丧失了信心,从股市撤出资金,从银行提出存款,将泰铢换成美元,银行为规避风险紧缩贷款,泰国的经济处于崩溃状态。继泰国之后金融危机迅速蔓延,菲律宾、印尼、新加坡、中国台湾和韩国等地也相继沦陷,仅中国香港在中央政府强大的美元储备支持下稳住了港币的汇率,但股市也下跌了50%。
炒家们抛售泰铢和股票也同样会亏损,那他们如何盈利?其实,在发动攻击前炒家们已经大量买入带杠杆的外汇和股指期货的空单,在价格下跌过程中他们通过这些空单获取暴利。炒家们通过高比例杠杆瞬间就能完成本金放大几倍甚至几十倍的巨额交易,资本市场开放的国家如果没有足够的美元储备,根本无法抵御如此大规模的迅猛攻击,资本市场沦陷后整个国家的经济就面临崩溃。
许多发展中国家为发展经济,借入大量短期外债,而且放开资本市场允许国际资本自由出入,热钱不断流入实业、地产和股市,带动经济高速增长,许多问题被暂时掩盖,积累了大量泡沫。泡沫无论是自行破裂还是被人为捅破,一旦集中爆发政府就无力回天了,最后全国的经济就会陷入萧条。中国在此次危机中幸免的原因主要在于:没有大量外债到期;央行有巨额外汇储备;没有完全开放资本市场让热钱随意进出。