日前，贝莱德旗下贝莱德投资研究所发布了从2024年开始可以推断出的三条投资教训。
除了这三堂课之外，他们还发表了一篇分析文章，对刚刚过去的一年里金融市场发生的主要事件进行了评论。
贝莱德投资研究所从 2024 年学到的第一个教训是倾向于叙事变化。
他们写道，2024 年强化了这样一个事实，即这是一场经济转型，而不是经济周期，这导致他们依赖由其他解释驱动的市场走势，并预期波动。
第二个教训是除了分析市场本身之外，还要考虑市场运作的背景。
例如，他们指出，2024 年美国股市上涨了 20% 以上，但主要受到主要科技股的推动，而美国国债收益率在年底收于 4.50% 以上，因为市场已经消化了美联储降息的影响。
第三个教训是，鉴于市场预期已降至2025年美联储仅降息两次，很大程度上将取决于这些天发生的情况。
总而言之，2024 年帮助我们塑造了对 2025 年的展望，从正在进行的经济转型（这不仅仅是像其他经济周期一样的简单经济周期）开始，穿越这种误解所创造的机遇，并预料到意想不到的事情，因为转型和政治变化也会带来意外和波动。
理解贝莱德投资研究所的分析的主要关键似乎与利率有关。
事实上，它们表明我们可能会被迫在比预期更长的时间内接受更高利率的想法。
我们将以不同寻常的宏观经济形势进入 2025 年，这也是因为去年广泛测试的衰退指标实际上失败了。
尤其是，尽管经济增长仍高于历史趋势，但通胀却下降了，而且尽管金融环境已经很宽松，美联储仍将利率下调了 100 个基点。
与经济周期传统解释不符的数据导致市场反应不均衡和叙事突然转变。
在这样的框架下，他们声称更大的市场波动创造了“丰富的投资机会”。
比如，他们提到美联储的波动前景，美联储已经从谈论宽松周期转向真正的重新调整。
这一推理的基础恰恰是考虑到正在发生的不是经典的经济周期，而是真正的转型。
他们写道：
“我们看到巨大的力量或结构性变化正在重塑经济和市场”。
此外，这种转变甚至可能改变长期趋势，从而为广泛的机遇开辟空间。
鉴于此，他们声称将继续倾向于冒险，但会密切关注各种信号，如果出现其他更有可能的情况，比如增长可能无法恢复到历史趋势，这些信号最终可能会改变他们的观点。
贝莱德投资研究所还指出，这种转变也可能很快发生。
从这里来看，它可能伴随着一定的波动，以及比平常更多的意外。
另一方面，他们预计政治领域也将发生快速变化，甚至可能出现动荡和意外，而世界本已因中美战略竞争加剧而变得更加脆弱。
从政治层面来看，2025 年的主要风险是贸易保护主义（即关税）。
总之，就美国市场而言，人们仍然担心通胀可能卷土重来，因此美联储不可能继续大幅降息。
该报告没有概述2025年的可能情况，因为它反复强调发生意外甚至动荡的可能性。
相反，它关注的正是变化，尤其是那些根据古典经济理论使当前形势更难解释的变化。
然而，在这种情况下，一方面肯定存在较大的不确定性，另一方面也存在金融市场波动性仍然较大的可能性，而这实际上创造了良好的机会（或者至少应该创造良好的机会）。
因此，我们必须保持警惕，不要掉以轻心，特别关注美国经济和美联储的货币政策。