什么是无套利估值？
无套利估值是资产或金融工具的价值完全基于其产生的实际业绩或现金流。当资产的市场价格与其无套利价值不同时，就存在套利机会，即通过将该资产交易为另一项可复制其基本业绩或现金流的资产或资产组合，或者通过在价格不同的不同市场买卖资产。
重点
- 利用不同市场的价格差异被称为套利——它是商业和股票交易的标志。
- 无套利估值是在不考虑衍生品或替代市场定价的情况下对资产进行估值。
- 交易所和交易平台往往不允许无风险的套利交易，信息技术也消除了大量的套利利润。
- 套利可用于衍生品、股票、商品、便利成本和许多其他类型的流动资产。
理解无套利估值
无套利资产估值完全基于标的资产的价值，不考虑衍生品或替代市场定价。可以使用考虑资产产生的所有现金流的财务公式来计算各种资产的无套利估值。
套利是指在不同市场或通过衍生品买卖同一种证券、商品、货币或任何其他资产，以利用这些资产的价格差异。例如，在纽约证券交易所购买股票，然后在英国伦敦证券交易所以更高的价格出售，这就是套利。
套利只有在资产的市场价格或市场价格与资产的底层价值之间存在价格差异时才会发生。对于股票而言，无论在哪个交易所上市或股票的衍生品定价如何，公司都在做同样的工作，拥有相同的底层资本结构、资产组合、现金流和其他所有指标。无套利估值是指消除价格差异，从而根据实际绩效指标更准确地了解公司的估值。
当存在这种差异时，交易者就有机会通过套利交易从价差中获利。然而，每一次套利行为（每笔套利交易）都会使市场价格更接近无套利估值，最终消除了套利获利的机会。
无套利估值的应用
无套利估值有几种不同的用途。首先，它可以是基于现货价格、利率、持有成本、汇率、运输成本、便利收益等之间的关系而得出的证券或商品的理论未来价格。持有成本只是持有库存的成本。
它也可以是证券或商品的理论现货价格，基于期货价格、利率、持有成本、便利收益、汇率、运输成本等。便利收益是指您持有实际实物商品而非流动资产。例如，持有一桶石油而非持有一份石油期货合约。当实际期货价格不等于理论期货价格时，可以赚取套利利润。
套利对于交易者来说比对于投资者更有用。
特别注意事项
虽然像沃伦·巴菲特那样的长期投资者可能对套利行为严重的公司不感兴趣，但交易者可以利用套利来赚钱。如果你仔细想想，就会发现这是最古老的伎俩之一：低买高卖。
现金套利交易、反向现金套利交易和美元展期交易都是套利交易者在理论价格和实际价格不一致时进行的交易。现金套利交易利用了基础资产与其衍生品之间的价格差异。当然，建立和执行此类交易非常复杂。
要使交易真正无风险，必须确切了解变量，并考虑交易成本。大多数市场过于高效，不允许无风险套利交易，因为价格会迅速调整以消除市场价格和无套利估值之间的任何差价。
无套利估值示例
假设在佛罗里达州，橙子每颗售价 1 美元，而在纽约市街头售价 5 美元，因为橙子只能在佛罗里达州种植（以及气候允许的其他地区）。如果将每颗橙子从佛罗里达州运到纽约的运输、储存、营销和其他相关成本为 4 美元，那么在两个地方，各自的市场价格（佛罗里达州 1 美元，纽约 5 美元）等于橙子的无套利估值（在佛罗里达州种植橙子 1 美元，种植橙子 1 美元 + 将其运到纽约市场的相关成本 4 美元）。
现在假设运输成本由于技术进步或燃料价格下降而下降，结果将佛罗里达橙子运往纽约市场的成本从 4 美元降至 3 美元。现在纽约橙子的无套利估值为 4 美元（在佛罗里达种植橙子的成本为 1 美元，将其运往纽约市场的成本为 3 美元）。
精明的商人会利用这一点，利用由此产生的套利来赚钱，他们以 4 美元的低价从佛罗里达卡车上买下橙子，然后以 5 美元的价格转售。然而，在这样做的过程中，他们将不得不与新的橙子经销商竞争，新的橙子经销商将被套利获利机会吸引到市场上，提供更低的价格。这种竞争最终将推动市场价格更接近其无套利估值 4 美元。
本着同样的精神，金融资产交易者也可以做同样的事情。你可以利用汇率、期货和各种其他形式的投资，其中市场价格并不考虑与特定资产相关的所有收入和支出。但这样做取决于保持警惕并发现从无套利隐含价格和市场价格之间的价差中获利的机会，这些机会可能非常短暂，因为所有交易者都在竞相利用这些相同的机会。