与普遍看法相反，内幕交易并不总是违法的。当公司内幕人士（例如公司的董事、高级职员和员工）根据证券法律法规购买或出售其公司的股份时，内幕交易是合法的。此类合法的内幕交易必须在规定的期限内以特定形式向美国证券交易委员会(SEC) 备案。
然而，成为头条新闻的内幕交易版本是由拥有重要和非公开信息的人进行的非法交易。美国证券交易委员会大力追查此类内幕交易案件，以确保资本市场是一个公平的竞争环境，没有人拥有不公平的优势。否则，猖獗的内幕交易会削弱公众对市场的信心并阻碍其运作。美国证券交易委员会对玛莎·斯图尔特和麦肯锡前全球负责人拉贾特·古普塔等知名人士的成功案例证明，如果他们从事此类非法活动，没有人可以凌驾于法律之上。
非法内幕交易
美国证券交易委员会将非法内幕交易定义为“购买或出售证券，违反受托责任或其他信任和信任关系，同时拥有有关证券的重要、非公开信息。”美国证券交易委员会继续澄清，内幕交易违规还可能包括“泄露”此类信息、“泄露”者进行的证券交易以及盗用此类信息的人进行的交易。
到底什么是重要信息？虽然没有确切的定义，但“重大信息”可以广义地定义为任何特定于公司的信息，这些信息会被正在考虑购买或出售股票的投资者认为足够重要。这可能包括大量项目，包括与当前预期不同的财务结果、业务发展、与安全相关的项目，例如股息的增加或减少、股份分割或回购；收购或剥离；赢得或失去重大合同或客户。 “非公开信息”是指尚未向投资公众公开的信息。
多年来，美国证券交易委员会对数百个当事人提起了内幕交易案件，包括：
- 在获悉重大机密事态发展后交易公司证券的公司内部人士
- 知情人的朋友和家人，以及收到此类信息后交易证券的其他提示接收者
- 法律、银行、经纪和印刷公司等服务公司的员工，他们发现了有关公司的重大非公开信息并在其上进行交易
- 因工作而获得内幕信息的政府雇员
美国证券交易委员会追踪
在 1998 年 9 月美国证券交易委员会执法部门的托马斯·纽柯克和梅丽莎·罗伯逊发表的题为“内幕交易——美国视角”的演讲中，纽柯克和罗伯逊指出，内幕交易是一种很难证明的犯罪行为。他们指出，由于内幕交易的直接证据很少，因此证据几乎完全是间接证据。
美国证券交易委员会以多种方式跟踪内幕交易：
- 市场监督活动：这是识别内幕交易的最重要方法之一。 SEC 使用复杂的工具来检测非法内幕交易，尤其是在收益报告和关键公司发展等重要事件发生时。
大多数内幕交易都是为了“将其击出球场”而进行的，这一事实有助于这种监视活动。也就是说，一个沉迷于非法交易的内幕人士，通常是想尽可能多地捞钱，而不是满足于一点点。如此巨大的异常交易通常被标记为可疑交易，并可能引发美国证券交易委员会的调查。
- 提示和投诉：内幕交易也可以通过来自不满意的投资者或交易错误方面的交易者等来源的提示和投诉来揭露。在上述演讲中，纽柯克和罗伯逊指出，美国证券交易委员会经常接到“愤怒”期权作家的电话，他们可能在另一家公司推出股票前不久就已经为一只股票写了数百份价外(OTM) 合约。投标报价。他们补充说，几起重要的内幕交易案件都是在一位愤怒的交易员打来电话后开始的。这种尽可能利用内幕信息的趋势是另一个更容易检测内幕交易的漏洞。
某人利用内部信息的最简单方法是使用 OTM 选项，因为这些选项可以带来最大的收益。假设您有 100,000 美元投资于一个邪恶的交易计划，并被告知即将对目前交易价格为 12 美元的生物技术股票提出收购要约。您的消息来源是潜在收购方的一位高级管理人员，他告诉您，目标公司的报价为 20 美元现金。现在，您可以立即以 12 美元的价格购买目标公司的 8,333 股股票，一旦交易宣布，您就可以以约 20 美元的价格出售，并获得 66,664 美元的酷利润，获得 60% 的回报。但是，由于您想最大化您的收益，您购买了目标公司的 2,000 份为期 1 个月的看涨期权合约，执行价格为 15 美元，每份 0.50 美元（每份合约成本为 0.50 美元 x 100 股 = 50 美元）。当交易宣布时，这些电话将飙升至 5 美元（即 20-15 美元），使每份合约价值 500 美元，获得 10 倍的收益。这 2,000 份合约价值高达 100 万美元，而这笔交易的收益将是 900,000 美元。
交易员写了您以 0.50 美元购买的电话，但他们并没有意识到您掌握的内幕信息可用于为您谋取金钱利益并损害他们的利益。如果他们抱怨这项交易的可疑性质，这让他们背负着美国证券交易委员会的巨额损失，这会不会让人感到意外？
有关内幕交易的提示也可能来自举报人，他们可以从违反证券法的人那里收取 10% 到 30% 的钱。然而，由于内幕交易通常由一个可能直接交易或提示他人的内幕人士一次性完成，因此举报人似乎更成功地发现了广泛的欺诈行为，而不是孤立的内幕交易滥用行为。
- 其他 SEC 部门、自律组织和媒体等来源：内幕交易线索也可能来自其他 SEC 部门，例如交易和市场部，以及金融业监管局(FINRA) 等自律组织）。媒体报道是潜在违反证券法的另一个线索来源。
美国证券交易委员会的调查
一旦 SEC 掌握了可能的证券违规行为的基本事实，其执法部门就会启动一项私下进行的全面调查。 SEC 通过采访证人、检查交易记录和数据、传唤电话记录等方式制定案件。近年来，SEC 采用了更多的工具和技术来打击内幕交易。例如，在具有里程碑意义的 Galleon Group 案中，它首次使用窃听器将许多人牵连到一个范围广泛的内幕交易圈子中。
由于内幕交易案件中的证据主要是间接证据，SEC 工作人员必须建立一系列事件并将证据拼凑在一起，就像拼图游戏一样。 SEC 于 2011 年 9 月对一位咨询高管及其朋友提起的诉讼说明了这一点。这位高管将他了解到的有关两家生物技术公司即将被收购的机密信息传递给了他的朋友，他的朋友购买了这些公司的大量看涨期权。内幕交易产生了 260 万美元的非法利润，这位高管从他的朋友那里获得了现金以换取小费。美国证券交易委员会称，两人在面对面会议和电话中就潜在的收购进行了沟通。其中一些会议是通过两名肇事者在纽约地铁站使用 MetroCards 以及高管的朋友在会议前从 ATM 和银行提取的大量现金来追踪的。
在内幕交易调查之后，工作人员将他们的调查结果提交给 SEC 进行审查，SEC 可以授权工作人员提起行政诉讼或向联邦法院提起诉讼。在民事诉讼中，美国证券交易委员会向美国地方法院提起诉讼，并寻求对个人实施制裁或禁令，禁止任何进一步违反证券法的行为，以及民事罚款和追缴非法利润。在行政诉讼中，诉讼程序由行政法法官审理，该法官发布初步决定，其中包括事实调查结果和法律结论。行政处罚包括停止令、暂停或撤销金融业注册、谴责、民事罚款和非法所得。
内幕交易的例子
虽然 1980 年代是Ivan Boesky 、Dennis Levine 和Michael Milken等人发生大规模内幕交易丑闻的十年，但本千年中最大的两起内幕交易案件包括：
- SAC Capital——2013 年 11 月，由Steve Cohen （全球 150 位最富有的人之一）创立的 SAC Capital 同意对内幕交易处以创纪录的 18 亿美元罚款。 SEC 指控 SAC Capital 的内幕交易很普遍，从 1999 年到 2010 年，涉及 20多家上市公司的股票。多达 8 名为 SAC 工作的交易员或分析师被定罪或承认内幕交易指控.其中包括 Matthew Martoma，他是一位投资组合经理，曾在 SAC 的附属公司工作。联邦陪审团裁定 Martoma 因交易有关 Elan Corporation 和 Wyeth 正在开发的阿尔茨海默氏症药物的重要非公开信息而被判处 9 年监禁。 2008 年 7 月，Martoma 的内幕交易使 SAC 附属公司获得了 8200 万美元的利润和 1.94 亿美元的避免损失，总计超过 2.76 亿美元的非法收益。 Martoma 在 2008 年底收到了 930 万美元的奖金，这是他在被定罪时必须偿还的。
- Raj Rajaratnam 和 Galleon Group——2011 年，亿万富翁对冲基金经理Rajaratnam 因内幕交易被判处 11 年监禁，这是此类案件中最长的监禁期。 Galleon 对冲基金的创始人兼经理 Rajaratnam 还为广泛的内幕交易支付了 9280 万美元的罚款。 SEC 指控 Rajaratnam 策划了一个由 29 名个人和实体组成的范围广泛的内幕交易圈，其中包括对冲基金顾问、企业内部人士（其中包括前麦肯锡首席执行官和高盛董事会成员 Rajat Gupta 和麦肯锡董事 Anil Kumar）和其他华尔街专业人士。 Rajaratnam 参与了超过 15 家上市公司的内幕交易，避免了超过 9000 万美元的损失或非法获利。
归纳总结
在美国，内幕交易是一种可处以罚款和监禁的犯罪行为，违反内幕交易的最高刑期为 20 年，对个人的最高刑事罚款为 500 万美元。尽管美国对内幕交易的处罚是世界上最严厉的，但美国证券交易委员会近年来提起的案件数量表明，这种做法可能无法完全杜绝。