通常投资者和交易者都不能完全理解当您点击在线交易账户上的“进入”按钮时会发生什么。如果您认为您的订单总是在您点击帐户中的按钮后立即完成，那您就错了。您可能会对运行订单的多种可能方式以及相关的时间延迟感到惊讶。您的订单运行方式和地点会影响您的交易成本和您为股票支付的价格。
重点摘要
- 订单运行是代表客户在市场上接受和完成买卖订单的过程。
- 订单运行可以手动或电子方式运行，具体取决于账户持有人对订单的限制或条件。
- 经纪人受制于美国证券交易委员会以及个别交易所监管的最佳运行实践。
经纪人的选择
投资者普遍存在的误解是，在线账户将投资者直接连接到证券市场。不是这种情况。当投资者进行交易时，无论是在线还是通过电话，订单都会发送给经纪人。然后经纪人查看订单的大小和可用性，以决定哪条路径是运行订单的最佳方式。
经纪人可以尝试以多种方式填写您的订单。正如您将看到的，您的经纪人有不同的动机将订单定向到特定地点。显然，他们可能更倾向于将订单内部化以从价差中获利，或者向区域交易所或愿意的第三方做市商发送订单并接收订单流的付款。经纪人的选择会影响你的综述。但是，正如我们在下面探讨的那样，我们将看到一些保护措施来限制运行交易时任何不道德的经纪人活动。
订购地板
对于在纽约证券交易所(NYSE) 等交易所进行的股票交易，经纪人可以将您的订单引导至证券交易所的地板或区域交易所。在某些情况下，区域交易所将为运行经纪人订单的特权支付费用，称为订单流付款。由于您的订单是通过人手完成的，场内经纪人可能需要一些时间才能收到您的订单并完成订单。
向第三方做市商下单
对于在 NYSE 等交易所交易的股票，您的经纪公司可以将您的订单定向到所谓的第三方做市商。如果第三方做市商以诱使经纪人将订单定向给他们，或者该经纪人不是该订单将被定向到的交易所的成员公司，则他们可能会收到该订单。
内化
当经纪人决定从您的经纪公司拥有的股票库存中填写您的订单时，就会发生内部化。这可以快速运行。这种类型的运行伴随着您的经纪人公司在点差上赚取额外的钱。
电子通信网络 (ECN)
ECN自动匹配买卖订单。这些系统特别用于限价订单，因为 ECN 可以非常快速地按价格匹配。
到场外交易市场下单
对于场外交易 (OTC) 市场，例如OTC Markets Group旗下的市场，您的经纪人可以将您的交易引导给负责您希望购买或出售的股票的做市商。这通常是及时的，一些经纪人通过向某些做市商发送订单（为订单流付款）来赚取额外的钱。这意味着您的经纪人可能并不总是将您的订单发送给最好的做市商。
订单运行条件和限制
虽然发送给经纪人的许多订单是市场订单，但其他订单可能附加条件限制或改变运行方式和时间。例如，有条件的订单可以包括限价订单，它指定高于（或低于）不能进行购买（或销售）的固定价格。其他条件包括可以运行订单的时间范围，例如必须在接下来的几秒钟内运行的订单的立即或取消(IOC) 或仍然可以运行的有效直到取消(GTC)作为长期订单，直到它被明确取消并且可以持续数周。存在若干其他变体和类型的条件或限制。
经纪人的义务
根据法律，经纪人有义务为每位投资者提供最佳的订单运行。但是，关于这种情况是否会发生，或者经纪人是否出于其他原因（例如我们上面概述的额外收入流）发送订单存在争议。
例如，假设您想购买 1,000 股 TSJ Sports Conglomerate 的股票，该公司的当前价格为 40 美元。您下市价单，成交价为 40.10 美元。这意味着订单需要额外花费 100 美元。一些券商表示，他们总是“争取额外的十六分之一”，但实际上，价格上涨的机会只是机会，而不是保证。此外，当经纪人试图以更好的价格（限价订单）时，运行速度和可能性都会降低。然而，市场本身，而不是经纪商，可能是订单未按报价运行的罪魁祸首，尤其是在快速变化的市场中。
经纪人试图以客户和他们自己的最大利益来运行交易，这在某种程度上是一种走钢丝的行为。但正如我们将了解到的，美国证券交易委员会(SEC) 已采取措施使规模向客户的最大利益倾斜。
美国证券交易委员会介入
美国证券交易委员会已采取措施确保投资者获得最佳运行，并制定规则强制经纪人逐个报告运行质量，包括如何运行市场订单以及将运行价格与公开报价进行比较有效点差。此外，当经纪人在使用限价单运行投资者的订单时，以比公开报价更好的价格提供运行，该经纪人必须报告这些更好价格的详细信息。有了这些规则，就更容易确定哪些经纪人获得最优惠的价格，哪些经纪人仅将其用作营销宣传。
此外，美国证券交易委员会要求经纪人/交易商在他们的订单未路由以实现最佳运行时通知其客户。通常，此披露在您下订单后收到的交易确认单上。不幸的是，这个免责声明几乎总是被忽视。
订单运行重要吗？
订单运行的重要性和影响取决于具体情况，特别是您提交的订单类型。例如，如果您下达限价订单，您唯一的风险是订单可能无法成交。如果您正在下市价单，速度和价格运行变得越来越重要。
此外，考虑到一个 2,000 美元的库存订单，十六分之一是 125 美元。对于具有长期时间范围的投资者来说，这可能不是一个可观的数量，但与活跃的交易者或黄牛相比，他们试图从日常或盘中股价的小幅涨跌中获利。 2,000 美元的订单上同样的 125 美元会影响几个百分点的增长。因此，订单运行对于活跃的交易者来说更为重要，他们会为他们可以获得的每一个百分比而抓狂。
综述
请记住，最好的运行不能替代合理的投资计划。快速市场涉及重大风险，并可能导致订单表现的价格与预期明显不同。然而，从长远来看，这些差异只是成功投资道路上的一个障碍。