儘管現代私募股權投資的歷史可以追溯到上個世紀初，但直到 20 世紀 80 年代才真正開始流行起來。當時，美國科技行業正從風險投資中得到急需的推動。
許多初出茅廬、苦苦掙扎的公司能夠從私人渠道籌集資金，而不是進入公開市場。我們今天所熟知的一些大公司——例如蘋果——之所以能名聲大噪，是因爲它們從私募股權公司獲得了資金。
儘管這些基金承諾爲投資者帶來豐厚回報，但普通投資者可能並不容易獲得。公司通常要求最低投資額爲 20 萬美元或更多，這意味着私募股權面向機構投資者或那些擁有大量可支配資金的投資者。
如果您恰好符合上述條件，並且能夠滿足最初的最低要求，那麼您就已掃清了第一道障礙。但在投資私募股權基金之前，您應該充分了解這些基金的典型結構。
重點摘要
- 私募股權基金是未在公開交易所上市的封閉式基金。
- 他們的費用包括管理費和績效費。
- 私募股權基金的合夥人有稱爲普通合夥人，也有稱爲投資者或有限合夥人。
- 有限合夥協議概述了各方承擔的風險以及基金的期限。
- 有限合夥人以其投資的全部金額承擔責任，而普通合夥人則對市場承擔全部責任。
私募股權基金基礎知識
私募股權基金是封閉式基金，被視爲另類投資類別。由於它們是私人的，因此其資本不在公開交易所上市。這些基金允許高淨值個人和各種機構直接投資並收購公司的股權。
基金可能會考慮購買私人公司或上市公司的股份，目的是將後者從公開股票交易所退市，使其私有化。一段時間後，私募股權基金通常會通過多種方式剝離其持股，包括首次公開募股 (IPO)或出售給其他私募股權公司。
與公募基金不同，私募股權基金的資本並不在公開證券交易所交易。
雖然每個基金的最低投資額各不相同，但私募股權基金的結構歷來遵循類似的框架，其中包括基金合夥人類別、管理費、投資期限以及有限合夥協議（LPA）中規定的其他關鍵因素。
在大多數情況下，私募股權基金受到的監管遠少於市場上的其他資產。這是因爲高淨值投資者被認爲比普通投資者更有能力承受損失。但在 2008 年金融危機之後，政府對私募股權的審查比以前更加嚴格。
費用
如果你熟悉對沖基金的費用結構，你會發現它與私募股權基金非常相似。它既收取管理費，又收取績效費。
管理費約爲投資基金的資本的 2%。因此，管理資產 (AUM)爲 10 億美元的基金收取 2000 萬美元的管理費。這筆費用涵蓋了基金的運營和管理費用，例如工資、交易費——基本上是運營基金所需的一切。與任何基金一樣，即使沒有產生正回報，也要收取管理費。
另一方面，績效費是基金產生的利潤中的一部分，分配給普通合夥人 (GP) 。這些費用最高可達 20%，通常取決於基金是否能提供正回報。績效費背後的原理是，它們有助於協調投資者和基金經理的利益。如果基金經理能夠成功做到這一點，他們就能夠證明自己的績效費是合理的。
合作伙伴和責任
私募股權基金可以參與槓桿收購 (LBO) 、夾層債務、私募貸款、不良債務，或作爲基金中的基金的投資組合。雖然投資者有許多不同的機會，但這些基金最常見的設計是有限合夥企業。
想要更好地瞭解私募股權基金結構的人應該瞭解基金參與的兩種分類。首先，私募股權基金的合夥人被稱爲普通合夥人。在每個基金的結構下，GP 被賦予管理私募股權基金和選擇將哪些投資納入其投資組合的權利。GP 還負責獲得有限合夥人 (LP)投資者的資本承諾。這類投資者通常包括機構（養老基金、大學捐贈基金、保險公司）和高淨值個人。
有限合夥人對投資決策沒有影響力。在籌集資金時，基金中包含的具體投資尚不清楚。但是，如果有限合夥人對基金或投資組合經理不滿意，他們可以決定不再向基金提供額外投資。
有限合夥協議
當基金籌集資金時，機構投資者和個人投資者同意有限合夥協議中規定的特定投資條款。該協議中，每類合夥人的區別在於他們各自承擔的風險。有限合夥人對其投資於基金的全部資金承擔責任。但是，普通合夥人對市場負有全部責任，這意味着如果基金虧損，賬戶變爲負數，普通合夥人將承擔基金所欠的任何債務或義務。
LPA 還概述了一個重要的生命週期指標，即“基金期限”。PE 基金的期限通常爲 10 年，包括五個不同階段：
由於激勵結構和 GP 可能希望籌集新基金，私募股權基金通常會在有限的時間內退出每筆交易。然而，這個時間框架可能會受到負面市場條件的影響，例如各種退出選擇（如 IPO）可能無法吸引出售公司所需的資本。
2020 年最賺錢的私募股權退出案例之一是 Providence Equity 出售其在 Zenimax Media 的股份，Zenimax Media 是遊戲開發商 Bethesda Softworks 的母公司。該公司將其在 2007 年收購的股份以 75 億美元的價格賣給了微軟，考慮到他們最初的投資只有 3 億美元，這個價格還算不錯。
投資及派息結構
任何基金的 LPA 中最重要的組成部分可能都是顯而易見的：投資回報和與基金開展業務的成本。除了決策權外，GP 還會獲得管理費和“提成”。
LPA 通常規定了基金普通合夥人的管理費用。私募股權基金通常要求每年收取投資資本的 2% 作爲公司工資、交易尋找和法律服務、數據和研究成本、營銷以及其他固定和可變成本。例如，如果一傢俬募股權公司籌集了 5 億美元的基金，它每年將收取 1000 萬美元來支付費用。在 10 年的基金週期內，PE 公司收取 1 億美元的費用，這意味着在這十年中實際投資了 4 億美元。
私募股權公司還會獲得一筆佣金，即傳統上佔基金超額毛利20% 的業績費。投資者通常願意支付這些費用，因爲該基金能夠幫助管理和緩解可能對上市公司產生負面影響的公司治理和管理問題。
其他考慮因素
LPA 還對 GP 可以考慮的投資類型作出了限制。這些限制包括行業類型、公司規模、多元化要求以及潛在收購目標的位置。此外，GP 只能將基金中的特定金額分配給他們資助的每筆交易。根據這些條款，基金必須從銀行借入其餘資本，而銀行可能會以現金流的不同倍數放貸，這可以測試潛在交易的盈利能力。
對於有限合夥人來說，將潛在資金限制在特定交易的能力非常重要，因爲將幾項投資捆綁在一起可以改善普通合夥人的激勵結構。投資多家公司會給普通合夥人帶來風險，如果過去或未來的交易表現不佳或出現負面結果，可能會降低潛在的收益。
同時，LP 對單個投資沒有否決權。這一點很重要，因爲基金中 LP 的數量比 GP 多，他們通常會出於治理方面的考慮而反對某些投資，尤其是在尋找和資助公司的早期階段。多次否決公司可能會降低基金投資混合所帶來的積極激勵。
結論
私募股權公司爲高淨值投資者和機構投資者提供獨特的投資機會。但任何想要投資私募股權基金的人都必須首先了解其結構，以便了解所需的投資時間、所有相關管理和績效費用以及相關負債。
通常，PE基金的期限爲10年，每年收取2%的管理費和20%的績效費，並要求LP對其個人投資承擔責任，而GP承擔全部責任。