通常投資者和交易者都不能完全理解當您點擊在線交易賬戶上的“進入”按鈕時會發生什麼。如果您認為您的訂單總是在您點擊帳戶中的按鈕後立即完成，那您就錯了。您可能會對執行訂單的多種可能方式以及相關的時間延遲感到驚訝。您的訂單執行方式和地點會影響您的交易成本和您為股票支付的價格。
重點摘要
- 訂單執行是代表客戶在市場上接受和完成買賣訂單的過程。
- 訂單執行可以手動或電子方式執行，具體取決於賬戶持有人對訂單的限製或條件。
- 經紀人受制於美國證券交易委員會以及個別交易所監管的最佳執行實踐。
經紀人的選擇
投資者普遍存在的誤解是，在線賬戶將投資者直接連接到證券市場。不是這種情況。當投資者進行交易時，無論是在線還是通過電話，訂單都會發送給經紀人。然後經紀人查看訂單的大小和可用性，以決定哪條路徑是執行訂單的最佳方式。
經紀人可以嘗試以多種方式填寫您的訂單。正如您將看到的，您的經紀人有不同的動機將訂單定向到特定地點。顯然，他們可能更傾向於將訂單內部化以從價差中獲利，或者向區域交易所或願意的第三方做市商發送訂單並接收訂單流的付款。經紀人的選擇會影響你的綜述。但是，正如我們在下面探討的那樣，我們將看到一些保護措施來限制執行交易時任何不道德的經紀人活動。
訂購地板
對於在紐約證券交易所(NYSE) 等交易所進行的股票交易，經紀人可以將您的訂單引導至證券交易所的地板或區域交易所。在某些情況下，區域交易所將為執行經紀人訂單的特權支付費用，稱為訂單流付款。由於您的訂單是通過人手完成的，場內經紀人可能需要一些時間才能收到您的訂單並完成訂單。
向第三方做市商下單
對於在 NYSE 等交易所交易的股票，您的經紀公司可以將您的訂單定向到所謂的第三方做市商。如果第三方做市商以誘使經紀人將訂單定向給他們，或者該經紀人不是該訂單將被定向到的交易所的成員公司，則他們可能會收到該訂單。
內化
當經紀人決定從您的經紀公司擁有的股票庫存中填寫您的訂單時，就會發生內部化。這可以快速執行。這種類型的執行伴隨著您的經紀人公司在點差上賺取額外的錢。
電子通信網絡 (ECN)
ECN自動匹配買賣訂單。這些系統特別用於限價訂單，因為 ECN 可以非常快速地按價格匹配。
到場外交易市場下單
對於場外交易 (OTC) 市場，例如OTC Markets Group旗下的市場，您的經紀人可以將您的交易引導給負責您希望購買或出售的股票的做市商。這通常是及時的，一些經紀人通過向某些做市商發送訂單（為訂單流付款）來賺取額外的錢。這意味著您的經紀人可能並不總是將您的訂單發送給最好的做市商。
訂單執行條件和限制
雖然發送給經紀人的許多訂單是市場訂單，但其他訂單可能附加條件限製或改變執行方式和時間。例如，有條件的訂單可以包括限價訂單，它指定高於（或低於）不能進行購買（或銷售）的固定價格。其他條件包括可以執行訂單的時間範圍，例如必須在接下來的幾秒鐘內執行的訂單的立即或取消(IOC) 或仍然可以執行的有效直到取消(GTC)作為長期訂單，直到它被明確取消並且可以持續數週。存在若干其他變體和類型的條件或限制。
經紀人的義務
根據法律，經紀人有義務為每位投資者提供最佳的訂單執行。但是，關於這種情況是否會發生，或者經紀人是否出於其他原因（例如我們上面概述的額外收入流）發送訂單存在爭議。
例如，假設您想購買 1,000 股 TSJ Sports Conglomerate 的股票，該公司的當前價格為 40 美元。您下市價單，成交價為 40.10 美元。這意味著訂單需要額外花費 100 美元。一些券商表示，他們總是“爭取額外的十六分之一”，但實際上，價格上漲的機會只是機會，而不是保證。此外，當經紀人試圖以更好的價格（限價訂單）時，執行速度和可能性都會降低。然而，市場本身，而不是經紀商，可能是訂單未按報價執行的罪魁禍首，尤其是在快速變化的市場中。
經紀人試圖以客戶和他們自己的最大利益來執行交易，這在某種程度上是一種走鋼絲的行為。但正如我們將了解到的，美國證券交易委員會(SEC) 已採取措施使規模向客戶的最大利益傾斜。
美國證券交易委員會介入
美國證券交易委員會已採取措施確保投資者獲得最佳執行，並製定規則強制經紀人逐個報告執行質量，包括如何執行市場訂單以及將執行價格與公開報價進行比較有效點差。此外，當經紀人在使用限價單執行投資者的訂單時，以比公開報價更好的價格提供執行，該經紀人必須報告這些更好價格的詳細信息。有了這些規則，就更容易確定哪些經紀人獲得最優惠的價格，哪些經紀人僅將其用作營銷宣傳。
此外，美國證券交易委員會要求經紀人/交易商在他們的訂單未路由以實現最佳執行時通知其客戶。通常，此披露在您下訂單後收到的交易確認單上。不幸的是，這個免責聲明幾乎總是被忽視。
訂單執行重要嗎？
訂單執行的重要性和影響取決於具體情況，特別是您提交的訂單類型。例如，如果您下達限價訂單，您唯一的風險是訂單可能無法成交。如果您正在下市價單，速度和價格執行變得越來越重要。
此外，考慮到一個 2,000 美元的庫存訂單，十六分之一是 125 美元。對於具有長期時間範圍的投資者來說，這可能不是一個可觀的數量，但與活躍的交易者或黃牛相比，他們試圖從日常或盤中股價的小幅漲跌中獲利。 2,000 美元的訂單上同樣的 125 美元會影響幾個百分點的增長。因此，訂單執行對於活躍的交易者來說更為重要，他們會為他們可以獲得的每一個百分比而抓狂。
綜述
請記住，最好的執行不能替代合理的投資計劃。快速市場涉及重大風險，並可能導致訂單表現的價格與預期明顯不同。然而，從長遠來看，這些差異只是成功投資道路上的一個障礙。