什麼是執行？

執行是完成證券的買單或賣單。訂單在成交時執行，而不是在投資者下訂單時執行。當投資者提交交易時，它被發送給經紀人，然後經紀人確定執行交易的最佳方式。

理解執行

法律要求經紀人盡可能為投資者提供最佳執行。美國證券交易委員會 (SEC)要求經紀商逐個報告其執行質量，並通知未將訂單發送至最佳執行的客戶。由於在線經紀人的增長，執行交易的成本已大大降低。如果他們每月執行一定數量的交易或美元價值，許多經紀人會向他們的客戶提供佣金回扣。這對於需要將執行成本保持在盡可能低的短期交易者來說尤其重要。

如果所下的訂單是市價單或可以較快轉換為市價單的訂單，則以期望價格結算的機會很高。但在某些情況下，特別是在將大訂單分解為幾個小訂單的情況下，可能難以以最佳價格範圍執行。在這種情況下，系統會引入執行風險。風險是指下訂單與其結算之間的滯後。

訂單如何執行

• 到場下單：這可能會很耗時，因為人工交易員會處理交易。場內經紀人需要接收訂單並執行。
• 做市商的訂單：在納斯達克等交易所，做市商負責提供流動性。投資者的經紀人可以將交易指示給這些做市商之一進行執行。
• 電子通信網絡 (ECN)：一種有效的方法，計算機系統藉此以電子方式匹配買賣訂單。
• 內部化：如果經紀人持有相關股票的庫存，它可能會決定在內部執行訂單。經紀人將此稱為內部交叉。

最佳執行和經紀人義務

根據法律，經紀人有義務為每位投資者提供最佳的訂單執行。但是，關於這種情況是否會發生，或者經紀人是否出於其他原因（例如我們上面概述的額外收入流）發送訂單存在爭議。

例如，假設您想購買 1,000 股 TSJ Sports Conglomerate 的股票，該公司的當前價格為 40 美元。您下市價單，成交價為 40.10 美元。這意味著訂單需要額外花費 100 美元。一些券商表示，他們總是“爭取額外的十六分之一”，但實際上，價格上漲的機會只是機會，而不是保證。此外，當經紀人試圖以更好的價格（限價訂單）時，執行速度和可能性都會降低。然而，市場本身，而不是經紀商，可能是訂單未按報價執行的罪魁禍首，尤其是在快速變化的市場中。

經紀人試圖以客戶和他們自己的最大利益來執行交易，這在某種程度上是一種走鋼絲的行為。但正如我們將了解到的，美國證券交易委員會已採取措施使規模向客戶的最大利益傾斜。

美國證券交易委員會已採取措施確保投資者獲得最佳執行，並製定規則強制經紀人逐個報告執行質量，包括如何執行市場訂單以及將執行價格與公開報價進行比較有效點差。此外，當經紀人在使用限價單執行投資者的訂單時，以比公開報價更好的價格提供執行，該經紀人必須報告這些更好價格的詳細信息。有了這些規則，就更容易確定哪些經紀人獲得最優惠的價格，哪些經紀人僅將其用作營銷宣傳。

此外，美國證券交易委員會要求經紀商/交易商在其訂單未路由以實現最佳執行時通知其客戶。通常，此披露在您下訂單後收到的交易確認單上。不幸的是，這個免責聲明幾乎總是被忽視。

執行和暗池

暗池是私人交易所或論壇，旨在通過不披露數量來幫助機構投資者執行大筆訂單。由於暗池主要由機構使用，與在納斯達克或紐約證券交易所等公共交易所執行大宗交易相比，通常更容易找到流動性以更好的價格執行大宗交易。如果機構交易員在公共交易所下大筆訂單，則可以在訂單簿中看到，其他投資者可能會發現有大量買賣訂單正在執行，這可能會推低股票價格。

大多數暗池還提供在買入價和賣出價的中間點執行，這有助於經紀人為客戶實現最佳執行。例如，如果一隻股票的買入價是 100 美元，而要價是 101 美元，那麼如果在暗池中以 100.50 美元的價格存在賣方，那麼市價單就會被執行。由於缺乏透明度和無法接觸到散戶投資者，Main Street 通常對暗池持懷疑態度。

執行示例

假設 Olga 下訂單以 25 美元的價格出售 500 股 ABC 股票。她的經紀人有義務為股票找到可能的最佳執行價格。他調查了整個市場的股票價格，發現他可以在內部獲得 25.50 美元的股票價格，而在市場上交易的價格為 25.25 美元。經紀人在內部執行訂單並為 Olga 賺取 125 美元的利潤。

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