什麼是看跌期權？

看跌期權（或“看跌期權”）是一種合約，賦予期權買方權利（但沒有義務）在指定時間範圍內以預定價格出售（或賣空）指定數量的標的證券。看跌期權的買方可以出售標的證券的預定價格稱爲執行價格。

看跌期權針對各種標的資產進行交易，包括股票、貨幣、債券、商品、期貨和指數。看跌期權與看漲期權形成鮮明對比，看漲期權賦予持有人在期權合約到期日或到期日之前以指定價格購買標的證券的權利。

看跌期權如何運作

隨着標的股票或證券價格下跌，看跌期權變得更有價值。相反，當標的股票價格上漲時，看跌期權就會失去其價值。因此，它們通常用於對沖目的或推測價格下行走勢。

投資者經常在稱爲保護性看跌期權的風險管理策略中使用看跌期權，它被用作投資保險或對沖的一種形式，以確保標的資產的損失不超過一定金額。在該策略中，投資者購買看跌期權來對沖投資組合中持有的股票的下行風險。如果行使期權，投資者將以看跌期權的執行價格出售股票。如果投資者不持有標的股票並行使看跌期權，這將創建該股票的空頭頭寸。

影響看跌期權價格的因素

一般來說，由於時間衰減的影響，看跌期權的價值隨着到期時間的臨近而下降。隨着期權到期時間的臨近，時間衰減會加速，因爲從交易中實現利潤的時間越來越少。當期權失去其時間價值時，內在價值就被保留下來。期權的內在價值等於執行價格與標的股票價格之間的差額。如果期權具有內在價值，則稱爲價內期權（ITM）。

價外(OTM) 和平價(ATM) 看跌期權沒有內在價值，因爲行使期權沒有任何好處。投資者可以選擇以當前較高的市場價格賣空股票，而不是以不理想的執行價格行使價外看跌期權。然而，在熊市之外，賣空通常比買入看跌期權風險更大。

時間價值或外在價值反映在期權的權利金中。如果看跌期權的執行價格爲 20 美元，而標的股票當前交易價格爲 19 美元，則該期權的內在價值爲 1 美元。但看跌期權的交易價格可能爲 1.35 美元。額外的 0.35 美元是時間價值，因爲標的股票價格可能會在期權到期之前發生變化。同一標的資產的不同看跌期權可以組合形成看跌期權價差。

出售看跌期權時需要牢記幾個因素。在考慮交易時，瞭解期權合約的價值和盈利能力非常重要，否則您將面臨股票跌破盈利點的風險。

看跌期權到期時的收益如下圖所示：

在哪裏交易期權

看跌期權以及許多其他類型的期權都是通過經紀公司進行交易的。一些經紀商爲期權交易者提供專門的功能和優勢。對於那些對期權交易感興趣的人來說，有許多專門從事期權交易的經紀商。確定適合您的投資需求的經紀商非常重要。

行使看跌期權的替代方案

看跌期權的買方無需在到期前持有期權。隨着標的股票價格的變動，期權的溢價將發生變化以反映近期標的價格的變動。期權買方可以出售其期權，從而最大限度地減少損失或實現利潤，具體取決於自購買以來期權價格的變化情況。

同樣，期權編寫者也可以做同樣的事情。如果標的價格高於執行價格，他們可能什麼也不做。這是因爲期權可能會在沒有價值的情況下到期，這使他們可以保留全部權利金。但如果標的價格接近或跌破執行價格，那麼爲了避免巨大損失，期權賣方可以簡單地買回期權（這使他們退出頭寸）。利潤或損失是收取的權利金與平倉所支付的權利金之間的差額。

看跌期權示例

假設投資者購買SPDR S&P 500 ETF (SPY)的一份看跌期權，該期權的交易價格爲 445 美元（2022 年 1 月），執行價格爲 425 美元，一個月後到期。對於此期權，他們支付了 2.80 美元的溢價，即 280 美元（2.80 美元 × 100 股或單位）。

如果 SPY 單位在到期前跌至 415 美元，則 425 美元的看跌期權將處於“價內”狀態，並且交易價格至少爲 10 美元，即看跌期權的內在價值（即 425 美元 - 415 美元）。看跌期權的確切價格取決於許多因素，其中最重要的是距到期日的剩餘時間。假設 425 美元的看跌期權的交易價格爲 10.50 美元。

由於看跌期權現在處於“價內”狀態，投資者必須決定是否 (a) 行使該期權，這將賦予以 425 美元的執行價格出售 100 股 SPY 股票的權利； (b) 賣出看跌期權並將利潤收入囊中。我們考慮兩種情況：(i) 投資者已持有 100 單位 SPY； (ii) 投資者不持有任何 SPY 單位。 （爲了簡單起見，下面的計算忽略了佣金成本）。

假設投資者行使看跌期權。如果投資者在其投資組合中已持有 100 股 SPY（假設以 400 美元的價格購買），並且買入看跌期權是爲了對沖下行風險（即，它是保護性看跌期權），那麼投資者的經紀人將在以下價格出售 100 股 SPY 股票：執行價爲 425 美元。

該交易的淨利潤可按下式計算：

[(SPY 賣出價 - SPY 買入價) - (賣出買入價)] × 股份或單位數量

利潤 = [($425 - $400) - $2.80)] × 100 = $2,220

如果投資者不擁有 SPY 單位，並且看跌期權純粹是作爲投機交易購買的，該怎麼辦？在這種情況下，行使看跌期權將導致以 425 美元的執行價格賣空 100 個 SPY 單位。然後，投資者可以以當前市場價格 415 美元回購 100 個 SPY 單位以平倉。

該交易的淨利潤可按下式計算：

[(SPY 賣空價格 - SPY 購買價格) - (看跌購買價格)] × 股份或單位數量

利潤 = [($425 - $415) - $2.80)] × 100 = $720

行使期權、（賣空）股票然後買回聽起來是一項相當複雜的工作，更不用說以佣金（因爲存在多項交易）和保證金利息（用於賣空）形式增加的成本。但投資者實際上有一個更簡單的“選擇”（因爲沒有更好的詞）：只需以當前價格出售看跌期權即可獲得可觀的利潤。本例的利潤計算爲：

[看跌期權賣出價 - 看跌期權買入價] × 股份或單位數量 = [10.50 - 2.80 美元] × 100 = 770 美元

這裏有一個關鍵點需要注意。出售期權，而不是經歷相對複雜的期權行使過程，實際上獲得了 770 美元的利潤，比行使期權賺取的 720 美元多了 50 美元。爲什麼有區別？因爲出售期權還可以獲取每股 0.50 美元的時間價值（0.50 美元 × 100 股 = 50 美元）。因此，大多數在到期前具有價值的多頭期權頭寸都被出售而不是履約。

對於看跌期權買方來說，期權頭寸的最大損失僅限於爲看跌期權支付的權利金。如果標的股票價格跌至零，期權頭寸將獲得最大收益。

寫出看跌期權

在上一節中，我們從買方或擁有看跌期權多頭頭寸的投資者的角度討論了看跌期權。現在我們將注意力轉向期權交易的另一方：看跌期權賣方或看跌期權立權人，他們擁有看跌期權空頭頭寸。

與多頭看跌期權相反，空頭或書面看跌期權要求投資者以期權合同中指定的執行價格接收標的股票的交割或購買股票。

假設投資者看好 SPY，目前其交易價格爲 445 美元，並且不相信其在下個月會跌破 430 美元。投資者可以通過在 SPY 上賣出一份執行價格爲 430 美元的看跌期權來收取每股 3.45 美元（× 100 股，即 345 美元）的溢價。

如果 SPY 在下個月保持在 430 美元的執行價格之上，投資者將保留收取的權利金（345 美元），因爲期權將在價外到期且毫無價值。這是交易的最大利潤：345 美元，或收取的溢價。

相反，如果 SPY 在一個月內期權到期前跌破 430 美元，投資者就必須以 430 美元的價格購買 100 股，即使 SPY 跌至 400 美元、350 美元，甚至更低。無論股票下跌多少，看跌期權立權人都有責任以 430 美元的執行價格購買股票，這意味着他們面臨每股 430 美元的理論風險，或者如果標的股票價格下跌，每張合約的風險爲 43,000 美元（430 美元 × 100 股）。降至零。

對於看跌期權賣方來說，最大收益僅限於收取的權利金，而如果標的股票價格跌至零，則會出現最大損失。因此，看跌期權買方和看跌期權賣方的收益/損失情況截然相反。

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