大衰退是 2000 年代後期經濟活動急劇下降的時期。大衰退始於 2007 年，當時美國房地產市場從繁榮走向蕭條，大量抵押貸款支持證券 (MBS ) 和衍生品大幅貶值。
什麼是 CDO？
債務抵押債券(CDO) 是一種金融工具，它從一系列創收來源中向投資者支付報酬。想象 CDO 的一種方法是一個盒子，每月從多個抵押貸款中支付。它通常分爲三部分，每部分代表不同的風險等級。
重點摘要
- CDO 是大蕭條的主要原因，但不是唯一的原因。
- CDO 是一種金融工具，可以從一系列創收來源中向投資者支付報酬。
- CDO 的基礎商品（主要是抵押貸款）的價值下跌，在金融危機期間造成了金融破壞。
- CDO 支付的費用高於國庫券，對機構投資者來說是一項有吸引力的投資。
- 在大蕭條之前的幾年裏，CDO 通過影子銀行社區激增。
- 在大蕭條期間，由於數百萬房主拖欠抵押貸款，抵押債務市場崩潰。
瞭解 CDO 在大衰退中的作用
儘管 CDO 在大蕭條中發揮了主導作用，但它們並不是造成破壞的唯一原因，也不是當時唯一使用的奇異金融工具。
CDO 在設計上具有風險，其基礎商品（主要是抵押貸款）的價值下降導致金融危機期間許多人遭受重大損失。當借款人支付抵押貸款時，盒子裏裝滿了現金。一旦達到閾值，例如當月承諾的 60%，底層投資者就可以撤回他們的股票。
80% 或 90% 等承諾水平可能是較高級別投資者撤回其股份的門檻。對 CDO 的底層投資對機構投資者具有吸引力，因爲儘管被認爲幾乎沒有風險，但該工具的支付率高於國庫券。
破產濫用預防和消費者保護法 (BAPCPA)改革了個人破產並增加了成本，使無力償債的房主在發現自己無法支付抵押貸款時無法追索。
什麼地方出了錯？
在 2007-2008 年危機之前的幾年裏，CDO 在有時被稱爲影子銀行社區的範圍內激增。影子銀行促進了全球金融體系的信貸創造，但其成員不受監管。
影子銀行系統也指受監管機構的不受監管的活動。對沖基金、非上市衍生品和其他非上市工具是不受監管的中介機構。信用違約掉期是受監管機構不受監管的活動的例子。
隨着合併資產和分割它們所代表的風險的做法的增長和繁榮，CDO 的經濟學變得越來越精細和稀缺。例如，CDO 平方由多個常規 CDO 的中間部分組成，這些中間部分已聚合起來，爲銀行、對沖基金和其他尋求壓載物的大型投資者創造更多“無風險”投資。
然後可以將這些投資的中間部分組合成一個更抽象的工具，稱爲 CDO-cubed。至此，投資者從標的商品（通常是房屋抵押貸款）中獲得的回報減少了三倍。
抵押作爲基礎商品
CDO 的優勢也是它的劣勢。通過結合債務工具的風險，CDO 可以將風險債務再循環爲 AAA 級債券，這些債券對於退休投資和滿足儲備資本要求是安全的。這有助於鼓勵向不太可能還清還款的借款人發放次級抵押貸款，有時甚至是低於標準的抵押貸款。
速覽
CDO 可以將風險債務再循環爲 AAA 級債券，這些債券對於退休投資和滿足儲備資本要求是安全的。
所有這一切最終導致了《破產濫用預防和消費者保護法》（BAPCPA）的通過。該法案改革了個人破產的做法，着眼於限制對系統的濫用。該法案還增加了個人破產的成本，並讓無力償債的房主在發現自己無法支付抵押貸款時無法追索。
隨之而來的是構成抵押債務市場的錯綜複雜的承諾網絡的多米諾骨牌式崩潰。由於數以百萬計的房主違約，CDO 未能達到其中上檔，CDO 平方和 CDO 立方投資者在所謂的“無風險”投資中虧損。