反向交易所交易基金（ETF）尋求提供基礎指數的反向回報。爲了實現投資成果，反向ETF通常使用衍生證券，例如掉期協議、遠期合約、期貨合約和期權。反向 ETF 專爲尋求針對各自基礎指數進行戰術日內交易的投機交易者和投資者而設計。

反向ETF只尋求與其基準表現相反的投資結果。例如，假設反向 ETF 旨在追蹤標準普爾 500 指數的反向表現。因此，如果標普500指數上漲1%，理論上ETF應該下跌1%，反之亦然。

複合風險

複利風險是影響反向ETF的主要風險類型之一。持有時間超過一天的反向 ETF 會受到複利回報的影響。由於反向 ETF 的單日投資目標是提供與其基礎指數的倒數一倍的投資結果，因此該基金的表現可能會在超過一天的時間內與其投資目標有所不同。

希望持有反向 ETF 時間超過一天的投資者必須積極管理和重新平衡其頭寸，以降低複利風險。

例如，ProShares Short S&P 500 (SH) 是一種反向 ETF，旨在提供扣除費用和開支之前的每日投資結果，對應於 S&P 500 指數每日表現的倒數或-1 倍。複利回報的影響導致 SH 的回報與標準普爾 500 指數的回報相差 -1 倍。

截至2021年12月31日，根據過去12個月的數據，SH的資產淨值（NAV）總回報率爲-28.94%，而標準普爾500指數的回報率超過26%。

在市場高度動盪時期，複利回報的影響變得更加明顯。在高波動時期，複利回報的影響會導致反向 ETF 的投資結果在超過一天的時間內與基礎指數回報倒數的一倍有很大差異。

例如，假設標準普爾 500 指數爲 1,950，投機投資者以 20 美元購買 SH。該指數收盤上漲 1%，至 1,969.50 點，SH 收盤於 19.80 美元。然而，第二天該指數收盤下跌 3%，報 1,910.42。因此，SH 收盤上漲 3%，至 20.39 美元。第三天，標準普爾 500 指數下跌 5%，至 1,814.90，SH 上漲 5%，至 21.41 美元。由於這種高波動性，複合效應是顯而易見的。該指數下跌9.3%。然而，SH 增長了 7.1%。

衍生證券風險

許多反向 ETF 通過使用衍生品來提供風險敞口。衍生證券被視爲激進投資，使反向 ETF 面臨更多風險，例如相關風險、信用風險和流動性風險。掉期合約是指一方在特定期間內將預定金融工具的現金流量與交易對手方的金融工具的現金流量進行交換的合同。

指數和 ETF掉期旨在跟蹤其基礎指數或證券的表現。由於費用比率和其他因素（例如滾動期貨合約的負面影響），ETF 的表現可能無法完美跟蹤指數的反向表現。因此，與僅採用指數掉期的基金相比，使用ETF掉期的反向ETF通常會帶來更大的相關風險，並且可能無法與其標的指數實現高度相關性。

此外，使用掉期協議的反向 ETF 也面臨信用風險。交易對手可能不願意或無法履行其義務，因此，與交易對手簽訂的掉期協議的價值可能會大幅下降。衍生證券往往帶有流動性風險，持有衍生證券的反向基金可能無法及時買賣其持有的衍生證券，或者可能無法以合理的價格出售其持有的衍生證券。

相關風險

反向ETF還面臨相關風險，這可能是由許多因素造成的，例如高額費用、交易成本、費用、流動性不足和投資方法。儘管反向ETF尋求與其基礎指數提供高度負相關性，但這些ETF通常每天重新平衡其投資組合，這導致調整投資組合時產生更高的費用和交易成本。

此外，重組和指數重新平衡事件可能會導致反向基金對其基準的暴露不足或過度暴露。這些因素可能會降低反向 ETF 與其標的指數在這些事件發生當天或前後的反向相關性。

期貨合約是交易所交易的衍生品，具有特定數量的特定標的證券的預定交割日期，或者可以在預定日期結算爲現金。對於使用期貨合約的反向 ETF，在現貨溢價期間，基金將其頭寸轉入成本更低、日期更遠的期貨合約。相反，在期貨溢價市場中，基金將其頭寸轉入價格更高、期限更遠的期貨。

由於負展期收益率和正展期收益率的影響，投資於期貨合約的反向ETF不太可能每天與其標的指數保持完全負相關。

賣空風險

反向ETF可能通過使用掉期和期貨合約等衍生證券來尋求空頭敞口，這可能導致這些基金面臨與賣空證券相關的風險。整體波動水平上升和空頭標的證券流動性水平下降是賣空衍生證券的兩大風險。這些風險可能會降低賣空基金的回報，從而造成損失。

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