什麼是泡沫？
金融泡沫的一個基本特徵是，當投機性價格飆升發生時，大多數參與者都不再懷疑：只有在泡沫破滅後回想起來，他們才被認識到（令許多投資者懊惱的是）。儘管如此，一些經濟學家已經確定了泡沫的五個階段——泡沫上升和下降的模式——可以防止粗心的人陷入其欺騙性的魔爪。
要點
- 在經濟背景下，泡沫通常指的是某種東西——一隻股票、一項金融資產，甚至整個行業、市場或資產類別——的價格大幅超過其基本價值的情況。
- 金融泡沫，又稱資產泡沫或經濟泡沫，可分爲四個基本類別：股市泡沫、市場泡沫、信貸泡沫和商品泡沫。
- 泡沫具有欺騙性且不可預測，但瞭解泡沫通常經歷的五個階段可以幫助投資者做好準備。
- 泡沫生命週期的五個步驟是位移、繁榮、欣快、獲利了結和恐慌。
- 泡沫破裂造成的損害取決於所涉及的經濟部門、參與程度是廣泛的還是局部的，以及債務在多大程度上刺激了導致泡沫膨脹的投資。
經濟泡沫
在經濟背景下，“泡沫”一詞通常指的是某種東西——一隻股票、一項金融資產，甚至整個部門、市場或資產類別——的價格大幅超過其基本價值的情況。 。由於投機性需求而非內在價值助長了價格上漲，泡沫最終不可避免地會破裂，大規模拋售會導致價格下跌，而且往往會大幅下跌。事實上，在大多數情況下，投機泡沫之後就會出現有關證券的驚人崩盤。
泡沫破裂造成的損害取決於所涉及的經濟部門，以及參與的程度是廣泛的還是局部的。例如，1989年至1992年日本股市和房地產泡沫的破裂導致日本經濟長期停滯，以至於1990年代被稱爲“失去的十年” 。在美國，2000年互聯網泡沫的破裂和2008年住宅房地產泡沫的破裂導致了嚴重的經濟衰退。
資產泡沫的類型
從理論上講，存在無數的資產泡沫——畢竟，任何事物都可能出現投機狂潮，從比特幣和狗狗幣等加密貨幣到 Gamestop 和 AMC 等模因股票，再到房價和鬱金香球莖（僅舉幾個真實的例子）生活實例）。但總的來說，資產泡沫可以分爲四個基本類別：
- 股市泡沫涉及股票——價格快速上漲的股票，通常與公司的基本價值（盈利、資產等）不成比例。這些泡沫可能包括整個股票市場、交易所交易基金 (ETF) 或特定領域或市場部門的股票，例如助長 20 世紀 90 年代末互聯網泡沫的互聯網企業。
- 資產市場泡沫涉及股票市場之外的其他行業或經濟部門。房地產就是一個典型的例子。貨幣的上漲，無論是美元或歐元等傳統貨幣，還是比特幣或萊特幣等加密貨幣，也可能屬於這一泡沫類別。
- 信貸泡沫涉及消費者或企業貸款、債務工具和其他形式信貸的突然激增。資產的具體例子包括公司債券或政府債券（如美國國債）、學生貸款或抵押貸款。
- 商品泡沫涉及交易商品、“硬”（即有形）材料和資源的價格上漲，例如黃金、石油、工業金屬或農作物。
尤其是股票市場和市場泡沫，可能會導致更普遍的經濟泡沫，其中區域或國家經濟整體以危險的速度快速膨脹。許多歷史學家認爲，美國在 20 年代（又稱“咆哮的二十年代”）以這種方式過熱，導致了1929 年經濟崩潰和隨後的大蕭條。
泡沫的 5 個階段
經濟學家海曼·P·明斯基是最早解釋金融不穩定的發展及其與經濟關係的人之一。在他的開創性著作《穩定不穩定的經濟》（1986）中，他確定了典型信貸週期的五個階段，這是幾個週期性經濟週期之一。
這些階段也概述了泡沫的基本模式。
1. 位移
當投資者着迷於一種新範式時，例如創新的新技術或處於歷史低位的利率，就會發生置換。置換的一個典型例子是聯邦基金利率從2000年7月的6.5%下降到2003年6月的1.2%。在這三年期間，30年期固定利率抵押貸款的利率下降了2.5個百分點跌至當時的歷史低點5.23%，爲隨後的房地產泡沫埋下了種子。
2. 繁榮
價格起初緩慢上漲，隨後出現位移，但隨後隨着越來越多的參與者進入市場，價格上漲，爲繁榮階段奠定了基礎。在此階段，相關資產吸引了媒體的廣泛報道。由於擔心錯過千載難逢的機會，刺激了更多的投機行爲，吸引了越來越多的投資者和交易者加入其中。
3.欣快感
在此階段，隨着資產價格飆升，謹慎被拋之腦後。在此階段，估值達到極端水平，因爲新的估值指標和指標被吹捧爲不斷上漲的合理性，以及“更大的傻瓜”理論——無論價格如何走勢，總會有一個願意支付更高價格的買家市場——無處不在。
例如，在 1989 年日本房地產泡沫的頂峯時期，東京的優質辦公空間售價高達每平方英尺 139,000 美元。同樣，在 2000 年 3 月互聯網泡沫最嚴重的時候，納斯達克所有科技股的總價值高於大多數國家的 GDP。
4. 獲利了結
在這個階段，聰明的資金注意到泡沫即將破裂的警告信號，開始賣出頭寸並獲利了結。但估計泡沫破裂的確切時間可能是一項困難的工作，因爲正如經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯所說，“市場保持非理性的時間可能比你保持償付能力的時間長。”
例如，2007 年 8 月，法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 停止從三隻對美國次級抵押貸款有大量敞口的投資基金中提款，因爲它無法對其持有的資產進行估值。雖然這一事態發展最初令金融市場感到不安，但在接下來的幾個月裏，隨着全球股市創下新高，它被拋在了一邊。回想起來，巴黎銀行的想法是正確的，這一相對較小的事件確實是未來動盪時代的一個警告信號。
5. 恐慌
只需要一個相對較小的事件就能刺破泡沫，但一旦刺破，泡沫就無法再次膨脹。在恐慌階段，資產價格會逆轉走勢，下跌速度與上漲速度一樣快。面臨追加保證金和所持資產價值暴跌的投資者和投機者現在希望以任何價格進行清算。由於供應超過需求，資產價格急劇下滑。
全球金融市場恐慌最生動的例子之一發生在 2008 年 10 月，當時雷曼兄弟宣佈破產，房利美 (Fannie Mae)、房地美 (Freddie Mac) 和美國國際集團 (AIG) 幾近崩潰。標準普爾 500 指數當月暴跌近 17%，是月度表現第九差的指數。
鬱金香狂熱描述了發生在 17世紀荷蘭的第一次重大金融泡沫：鬱金香價格瘋狂飆升，然後又像花瓣一樣快速下跌。
股票泡沫的例子：eToys
21世紀之交的互聯網泡沫尤其引人注目。 20 世紀 90 年代末，許多與互聯網相關的公司以引人注目的方式首次公開亮相，然後在 2002 年消失得無影無蹤。 eToys 的故事說明了股票泡沫階段通常是如何發展的。
美好的開始
1999 年 5 月，隨着互聯網革命如火如荼地進行，eToys 進行了非常成功的首次公開募股(IPO)，每股 20 美元的股票在第一個交易日就飆升至 78 美元。當時該公司成立還不到三年，截至 1999 年 3 月 31 日的年度銷售額已從上一年的 70 萬美元增至 3,000 萬美元。投資者對該股的前景非常熱情，普遍認爲大多數玩具買家會在網上而不是在玩具“反”斗城等零售店購買玩具。這是氣泡的位移階段。
儘管 eToys 在最近一個財年的收入爲 3000 萬美元，但淨虧損爲 2860 萬美元，但投資者預計該公司的財務狀況將出現好轉。截至 5 月 20 日市場收盤時，eToys 的市銷率估值已大幅超過資產負債表更強勁的競爭對手玩具“反”斗城。這標誌着泡沫的繁榮和興奮階段。
不久之後，由於限制內幕銷售的禁售協議到期，人們擔心公司內部人士的潛在出售可能會拖累股價，因此 eToys 股價大幅下跌。當天交易量異常之大，是三個月日均交易量的九倍。到 2000 年 3 月，該公司的股價從 84 美元的歷史高點下跌了 70%，這被認爲是泡沫的獲利回吐階段。
衰亡
到 2000 年第一季度末，恐慌階段已經到來，公司每創收 1 美元的廣告費用仍高達 2.27 美元。儘管投資者表示這種支出是新經濟的特徵，但這種商業模式根本不可持續。
2000 年 7 月，eToys 報告其第一財季虧損從上年同期的 2080 萬美元擴大到 5950 萬美元，儘管同期銷售額增長了兩倍，達到 2490 萬美元。該季度增加了 219,000 名新客戶，但該公司無法顯示綜述利潤。此時，隨着科技股的持續調整，該股的交易價格約爲 5 美元。
到了年底，隨着虧損持續增加，eToys 無法達到第三財季的銷售預期，現金只剩下四個月了。該股自 3 月份以來就已經陷入了互聯網相關股票的恐慌性拋售之中，當時的交易價格約爲 1 美元多一點，到 2001 年 2 月，該股下跌了 73%，至 28 美分。由於該公司未能保持穩定的股價至少1美元，它從納斯達克退市。
在裁員 70% 一個月後，eToys 解僱了剩餘的 300 名員工，並被迫宣佈破產。此時，eToys 在過去三年中已虧損 4.93 億美元，未償債務達 2.74 億美元。
“非理性繁榮是投機泡沫的心理基礎，”經濟學家羅伯特·希勒在其 2000 年出版的著作《非理性繁榮》中寫道。他將泡沫定義爲“一種情況，價格上漲的消息激發了投資者的熱情，這種熱情通過心理感染在人與人之間傳播，在此過程中放大了可能證明價格上漲合理性的故事，並吸引了越來越多的投資者。儘管他們對投資的真正價值心存疑慮，但他們還是被吸引去投資，部分是因爲嫉妒他人的成功，部分是因爲賭徒的興奮。”
資產泡沫產生的原因是什麼？
資產泡沫可以通過多種方式開始，而且往往有合理的理由。經常相互作用或同時發生的主要氣泡孵化器包括：
- 利率可能較低，這往往會鼓勵借貸用於支出、擴張和投資。
- 一個國家的低利率和其他有利條件鼓勵外國投資和購買大量湧入。
- 新產品或新技術會刺激需求，只要有某種東西有需求，它的價格就會自然上漲（經濟學家稱之爲需求拉動型通貨膨脹）。
- 資產短缺，導致其成本攀升——這又是經典的供需原則。
到目前爲止，一切順利：這些都是升值的堅實因素。然而，當資產泡沫開始像滾雪球一樣自我膨脹，並且膨脹得與所涉及資產的基本面或內在價值不成比例時，就會出現問題。機會主義投資者和投機者紛紛湧入，進一步推高價格。
他們爲什麼要這樣做？它與基本面無關，而是與人類的弱點有關——關於金錢的心理上的、常常是非理性的思考和行爲，被稱爲行爲金融偏見。這些行爲包括：
- 從衆心理：因爲其他人都在做某事
- 短期思維：只關注眼前的回報，或者認爲你可以“擊敗市場”並快速退出
- 認知失調：只接受證實已有信念的信息，而忽略任何不證實的信息
當資產泡沫破裂時會發生什麼？
當資產泡沫最終破裂時，可能會發生一系列事情，就像往常一樣，最終破裂。有時，影響可能很小，只給少數人造成損失，並且/或者是短暫的。
有時，它可能引發股市崩盤、整體經濟衰退，甚至蕭條。
很大程度上取決於泡沫有多大——它是否涉及相對較小或專業的資產類別，還是涉及科技股或住宅房地產等重要行業。當然，還有涉及多少投資資金。
另一個因素：債務在多大程度上參與了泡沫的膨脹。 2015 年的一項重大研究“槓桿泡沫”研究了 17 個國家的資產泡沫，其歷史可追溯到 1870 年代。它將它們分爲四種類型，但遵循兩條基本路線，基於信用——即如何通過融資和借貸爲投資提供資金。
研究發現，涉及的信貸越多，泡沫破裂的破壞性就越大。債務引發的股市泡沫導致了長期衰退。更糟糕的是槓桿化的房地產泡沫，就像 2006-07 年爆發的泡沫一樣，導致了次貸危機，從而引發了大衰退。
什麼是經濟泡沫的指標？
關於氣泡的棘手問題之一是，當你身處其中時很難發現它們。只有事後看來，當它們破裂後，它們纔會變得清晰。
其中之一就是 21 世紀初發生的互聯網泡沫。正是美國科技股的快速上漲，尤其是當時新興的互聯網公司的股票，推動了股市的整體上漲。 1995 年至 2000 年間，以科技股爲主的納斯達克指數價值翻了五倍，從不到 1,000 點上升到超過 5,000 點。
不幸的是，當許多新的熱門科技公司未能實現盈利或業績達到預期時，投資者對它們產生了不滿。 2001年2月，泡沫破滅了。在隨後的崩盤中，納斯達克指數跌幅超過 75%。股票普遍進入熊市。
什麼是金融泡沫？
金融泡沫，也稱爲經濟泡沫或資產泡沫，其特徵是不同資產的市場價格快速、大幅上漲。然而，這種快速增長相對短暫，就像泡沫破裂一樣，而且會突然逆轉，拖累資產價格隨之下跌，有時甚至低於原來的水平。
通常情況下，泡沫是由良好的基本面產生的，但最終旺盛的、非理性的行爲佔據上風，而泡沫的激增是由投機引起的——爲了購買而購買，希望價格繼續上漲。
綜述
邁阿密赫伯特商學院金融學副教授蒂莫西·R·伯奇 (Timothy R. Burch)表示：“價格快速上漲、交易量大和口碑傳播是典型泡沫的標誌。” “如果你從社交媒體或朋友那裏得知了一個夢想能獲得異常高額利潤的投資機會，那麼要特別小心——在大多數情況下，你需要不可思議的時機才能脫穎而出。”
正如明斯基和其他一些專家所認爲的那樣，在自由市場經濟中，某些資產的投機泡沫是不可避免的。然而，熟悉泡沫形成的步驟可能會幫助您發現下一個泡沫，並避免成爲不知情的參與者。