什麼是對沖基金？
對沖基金是積極管理的投資池，其經理使用廣泛的策略，通常包括用借來的錢購買和交易深奧的資產，以努力爲客戶提供超過平均投資回報。它們被認爲是有風險的另類投資選擇。
對沖基金要求較高的最低投資或淨資產，不包括除富有客戶外的所有客戶。
要點
- 對沖基金是積極管理的另類投資，通常使用非傳統和風險投資策略或資產類別。
- 對沖基金收取比傳統投資基金高得多的費用，並且要求較高的最低存款額。
- 對沖基金的數量在過去五年中增長了大約 2.5%，但它們仍然存在爭議。
- 對沖基金因其在 1990 年代和 2000 年代初的市場表現而備受讚譽，但自 2007 年至 2008 年金融危機以來，許多基金表現不佳，尤其是在考慮費用和稅收之後。
瞭解對沖基金
“對沖基金”一詞有助於講述這個故事。任何傳統投資基金的經理都可以將一部分可用資產用於對沖賭注。這是與該基金關注的相反方向的押注，目的是抵消其核心持股的任何損失。
例如，專注於在蓬勃發展的經濟中表現良好的週期性行業（如旅遊）的基金經理可能會將部分資產用於非週期性行業的股票，如食品或電力公司。如果經濟衰退，非週期性股票的回報應該會抵消週期性股票的損失。
在現代，對沖基金經理將這一概念發揮到了極致。事實上，他們的資金與對沖沒什麼關係，除了少數堅持對沖基金的原始概念，即經典的多空股票模型。
冒險生意
對沖基金可以自由地以更高風險的方式使用更高風險的策略。值得注意的是，他們經常使用槓桿。也就是說，他們用借來的錢購買更多的資產，以增加他們的潛在回報（或損失）。他們還投資於期權和期貨等衍生品。
簡而言之，他們可以自由選擇保守投資者不會觸及的深奧投資。
值得注意的是，對沖基金不像共同基金那樣受到證券交易委員會的嚴格監管。
正如所料，許多對沖基金的吸引力在於其經理的聲譽，他們中的許多人在封閉的對沖基金投資世界中被視爲明星。
這些資金經理並不便宜。對沖基金一般收取資產1%-2%的費用，外加利潤20%左右的“業績費”。
對沖基金如何分類
每個對沖基金都旨在利用特定的市場機會。它們可以分爲許多廣泛的對沖基金策略，例如事件驅動投資和固定收益套利。它們通常根據基金經理的投資風格進行分類。
從法律上講，對沖基金通常被設立爲私人投資有限合夥企業，只對有限數量的合格投資者開放，並且需要大量的初始最低投資。
對沖基金的投資缺乏流動性，因爲它們通常要求投資者將資金存放在基金中至少一年，這一時間稱爲鎖定期。提款也可能僅在某些時間間隔發生，例如每季度或每兩年一次。
對沖基金的歷史
澳大利亞投資者和金融作家 Alfred Winslow Jones 在 1949 年通過他的公司 AW Jones & Co. 創立了第一隻對沖基金。
他籌集了 100,000 美元（包括自掏腰包的 40,000 美元）併成立了一個基金，旨在通過賣空其他股票來最大程度地降低長期股票投資的風險。這種創新現在被稱爲經典的多頭/空頭股票模型。瓊斯還利用槓桿來提高他的基金的回報。
1952 年，瓊斯將他的基金從普通合夥轉爲有限合夥，並增加了 20% 的激勵費作爲對管理合夥人的補償。
作爲第一個將賣空、槓桿使用和基於績效的薪酬體系結合起來的基金經理，瓊斯作爲對沖基金之父在投資史上贏得了一席之地。
繁榮（和蕭條）年
在 1960 年代，對沖基金的表現大大優於大多數共同基金。直到 1966 年《財富》雜誌的一篇文章強調了一隻默默無聞的基金，該基金在上一年的兩位數和過去五年中的兩位數高出市場上的所有共同基金，它們才爲公衆所知。
隨着對沖基金趨勢的演變，許多基金放棄了瓊斯的策略，該策略專注於選股和對沖，並採用基於長期槓桿的風險更高的策略。這些策略導致了 1969-70 年的重大損失，隨後在 1973-74 年的熊市期間，許多對沖基金倒閉。
二十多年來，該行業幾乎沒有受到關注，直到 1986 年機構投資者的一篇文章吹捧朱利安羅伯遜的老虎基金的兩位數業績。隨着一家業績蒸蒸日上的對沖基金再次吸引了公衆的注意力，富有的投資者紛紛湧向這個現在提供數千只基金和不斷增加的奇特策略的行業，包括貨幣交易和期貨和期權等衍生品。
1990 年代初期，備受矚目的基金經理成羣結隊地離開了傳統的共同基金行業，以對沖基金經理的身份尋求名利。
不幸的是，歷史在 1990 年代末期和 2000 年代初重演，因爲包括羅伯遜在內的一些知名對沖基金以驚人的方式失敗了。
當今的對沖基金行業
從那時起，對沖基金行業捲土重來。管理的總資產從 2012 年的約 2.2 萬億美元增長到 2019 年的約 3.6 萬億美元。
至少在某些時期，運營對沖基金的數量也在增加。 2002 年對沖基金不到 5,000 家。到 2015 年底，這個數字超過了 10,000 家。然而，虧損和業績不佳導致清算。據 Preqin 統計，截至 2019 年，全球基金數量已超過 16,000 支。
對沖基金的主要特徵
如何區分對沖基金和共同基金？以下是兩者之間的一些重大差異。
對沖基金不包括小投資者
對沖基金只能接受“合格”投資者的資金——過去兩年年收入超過 20 萬美元或淨資產超過 100 萬美元的個人，不包括他們的主要住所。有些人將他們的最低要求設置得更高。
這些規則是由證券交易委員會實施的，因爲它沒有嚴格監管對沖基金。它認爲合格的投資者適合處理對沖基金被允許承擔的潛在風險。
對沖基金經理有廣泛的自由度
對沖基金的投資範圍僅受其授權的限制。對沖基金基本上可以投資於任何東西——土地、房地產、股票、衍生品和貨幣。
相比之下，共同基金堅持股票或債券並進行長期投資。
對沖基金經常使用槓桿
對沖基金經常使用借來的錢來放大他們的回報，並允許他們採取激進的空頭頭寸。
正如2008 年金融危機期間所看到的那樣，槓桿可以消滅對沖基金以及經濟的其他大塊。
對沖基金具有“2 和 20”的費用結構
過去幾年，共同基金費用大幅下降，2020 年平均下降 0.50%。
相比之下，對沖基金使用一種稱爲“2-20”的費用結構。這是管理資產的 2% 加上產生的任何利潤的 20%。
對沖基金的特殊考慮
所有對沖基金都被視爲風險投資，但有些比其他的風險更大。如果您正在考慮將資金投入對沖基金，以下是您應該採取的一些步驟。
選擇對沖基金的第一步
在尋找高質量的對沖基金時，投資者必須確定對他們很重要的指標以及每個指標所需的結果。
這些指導方針可以基於絕對值，例如過去五年的年回報率超過 20%，也可以是相對的，例如管理資產規模最大的對沖基金。
無論如何，這只是您決策過程的第一步。
基金絕對業績指引
看看年化收益率。假設您想找到五年年化回報率超過花旗集團世界政府債券指數 (WGBI) 回報率 1% 的基金。該過濾器將剔除所有長期表現不佳的基金，並且可以根據指數隨時間的表現進行調整。
該指南還將揭示具有更高預期回報的基金，例如全球宏觀基金、多頭/空頭基金等。
但如果這些不是您正在尋找的基金類型，您還必須爲過去五年的指數標準差制定一個指導方針。假設我們在這個結果上增加 1%，並將該值作爲標準偏差的指導。標準偏差大於準則的基金可以被排除在進一步考慮之外。
不幸的是，過去的回報不一定有助於確定未來有吸引力的基金。對沖基金去年可能採用了明年不會奏效的策略。
比較回報
一旦某些基金被確定爲高回報表現，重要的是確定基金的策略並將其回報與同一類別的其他基金進行比較。
投資者可以通過首先對類似基金進行同行分析來建立指導方針。例如，可以將第 50 個百分位確定爲過濾資金的準則。
現在，投資者有兩個準則，所有基金都需要滿足這些準則以供進一步考慮。
應用這兩個準則仍然會留下太多資金，無法在合理的時間內進行評估。需要制定額外的指導方針，但額外的指導方針不一定適用於剩餘的基金範圍。例如，併購套利基金的指導方針將不同於多空市場中性基金的指導方針。
基金相對錶現指引
下一步是建立一套相關的指導方針。
相對績效指標應始終基於特定類別或策略。例如，將槓桿全球宏觀基金與市場中性的多/空股票基金進行比較是不合理的。
爲了制定特定策略的指導方針，投資者可以使用諸如晨星之類的分析軟件包來識別使用類似策略的基金範圍。然後，對等分析將揭示許多統計數據，細分爲該宇宙的四分位數或十分位數。
每個準則的閾值可能是達到或超過第 50 個百分位的每個指標的結果。投資者可以通過使用第 60 個百分位來放寬指導方針，或者通過使用第 40 個百分位來收緊指導方針。
在所有指標中使用第 50 個百分位通常會過濾掉除少數對沖基金以外的所有對沖基金，以供額外考慮。
由於經濟環境可能會影響某些策略的絕對回報，因此以這種方式建立指導方針可以靈活地調整指導方針。
需要考慮的因素
一些對沖基金倡導者使用的因素包括：
這些指導方針將有助於消除宇宙中的許多基金，並確定可行的基金數量以供進一步分析。
其他基金考慮指引
投資者可能還想考慮其他指導方針，這些指導方針可以進一步減少要分析的基金數量，或者確定符合可能與投資者相關的其他標準的基金。一些例子：
- 基金規模/公司規模：根據投資者的偏好，這可能是最小值或最大值。機構投資者經常進行大量投資，以至於基金或公司必須有最小規模來容納大筆投資。對於其他投資者來說，規模太大的基金可能會面臨與過去成功相匹配的挑戰。
- 往績記錄：如果投資者希望基金擁有至少 24 或 36 個月的往績記錄，本指南將剔除新基金。但是，有時基金經理會離開去創辦新基金，因此可以在更長的時間內跟蹤經理的業績。
- 最低投資：這非常重要，因爲許多基金都有最低投資，這會使個人投資者難以適當地分散投資。基金的最低投資額也可以表明基金的投資者類型。較大的最小值可能表明機構投資者的比例較高。
- 贖回條款：這些條款對流動性有影響。較長的鎖定期難以納入投資組合，超過一個月的贖回期可能會帶來一些挑戰。
主要對沖基金示例
截至 2018 年，按管理的總資產 (AUM) 計，一些最大的對沖基金包括：
- 截至 2021 年 6 月，Paul Singer 的 Elliott Management Corporation 持有 480 億美元的資產管理規模。該基金成立於 1977 年，有時被稱爲禿鷲基金，因爲大量資產集中在不良證券上，包括破產國家的債務。
- 紐約的 Two Sigma Investments 由 David Siegel 和 John Overdeck 於 2001 年創立，在 AUM 的對沖基金名單中名列前茅，截至 2021 年 3 月，管理資產超過 660 億美元。
- 最受歡迎的對沖基金之一是 James H. Simon 的 Renaissance Technologies。該基金擁有 1307 億美元的資產管理規模，於 1982 年推出，但隨着近年來技術的變化，它已經徹底改變了其戰略。
- 截至 2021 年 8 月，AQR Capital Investments 的資產管理規模略低於 1640 億美元。
- Ray Dalio 的 Bridgewater Associates 仍然是世界上最大的對沖基金之一，截至 2020 年 5 月，其資產管理規模爲 1400 億美元。
什麼是對沖基金？
對沖基金是一種迎合高淨值個人、機構投資者和其他合格投資者的投資工具。之所以使用“對沖”一詞，是因爲這些基金歷來專注於通過在多空股票策略中同時買賣資產來對沖風險。
今天的對沖基金提供了非常廣泛的策略，涵蓋幾乎所有可用的資產類別，包括房地產、衍生品以及藝術品和葡萄酒等非傳統投資。許多人使用槓桿策略，這意味着他們借錢以提高潛在回報。
與共同基金相比，對沖基金的定義是輕微監管和風險。
對沖基金與其他投資相比如何？
對沖基金、共同基金和交易所交易基金 (ETF) 都是許多投資者貢獻的資金池，旨在爲自己和客戶賺取利潤。
對沖基金，如一些共同基金，但很少有 ETF，由職業經理人積極管理，他們買賣某些投資，其既定目標是超過市場或市場的某些部門或指數的回報。
對沖基金的目標是獲得最大可能的回報，並在努力實現回報時承擔最大的風險。
它們比競爭產品受到更寬鬆的監管，使它們能夠靈活地投資於幾乎所有可用的資產類別，包括共同基金無法觸及的期權和衍生品以及深奧的投資。
另一個區別是成本。對沖基金的費用比其他投資選擇高得多。
爲什麼對沖基金被認爲有風險？
投資中的傳統“對沖”是緩衝潛在損失的戰略舉措。這是通過在與投資者預期相反的結果上下注少量資金來完成的。
今天的對沖基金正在尋求超額回報。他們可以爲他們的基金使用多種廣泛的投資策略中的任何一種，但他們可以自由地投資於任何類型的投資，包括高度投機工具，以尋求回報。
對沖基金的一些獨特風險：
- 集中投資策略會使對沖基金面臨潛在的巨大損失。
- 這些基金通常要求投資者將資金鎖定數年。
- 使用槓桿或借來的錢，可以將輕微的損失變成災難性的。
人們爲什麼投資對沖基金？
有能力投資對沖基金的富人可能會被其經理的聲譽、基金所投資的特定資產或所採用的獨特策略所吸引。
在某些情況下，如果共同基金或其他類型的受監管投資工具採用對沖基金使用的技術，例如將槓桿與複雜的衍生交易相結合，監管機構甚至不會允許。