年復一年，共同基金的回報與指數競爭。頂級選股者可能在某一年創下高點，但第二年回報就會下降。共同基金管理費用很高，但共同基金的表現可能一直低於市場。
當共同基金經理成功選股時，共同基金的主動管理成本是值得的。但當情況相反時，指數基金是否是投資者的最佳選擇？
重點摘要
- 共同基金管理費用很高，而且共同基金的表現可能不及市場。
- 有效市場假說 (EMH) 質疑所有可用信息是否都反映在證券價格中。
- 雖然大多數投資者獲取市場信息的機會相同，但選股者可以提供對市場數據的解讀和實施。
在有效市場中挑選股票
大學或學院水平的基礎金融課程介紹了有效市場假說 (EMH) 。有效市場假說起源於 20 世紀 60 年代早期芝加哥大學的尤金·法瑪 (Eugene Fama)，該理論認爲金融市場是或可以非常高效。
該理論意味着市場參與者是成熟的、消息靈通的，並且只根據可用信息採取行動，因此所有證券在任何特定時間的定價都是適當的。
儘管該理論並不一定否定選股的概念，但它確實對選股者持續跑贏市場的可行性提出了質疑。
EMH 通常以三種不同的形式呈現：弱、半強和強。弱理論意味着當前價格準確地基於歷史價格；半強意味着當前價格準確反映了所有歷史和公開信息；強形式是最極端的，意味着所有歷史、公開和私人信息都包含在證券價格中。
如果你遵循第一種形式，你會認爲技術分析沒有多大用處。第二種形式暗示基本面證券評估技術是不必要的。強勢形式通過長期被動策略投資市場指數，讓市場自行發揮作用。
現實市場
雖然研究效率理論和回顧可信的實證研究很重要，但市場中卻充滿了低效率。低效率的存在是因爲每個投資者都有獨特的投資風格和評估投資的方式。有些人可能使用技術策略，而有些人可能依賴基本面，還有些人可能只是使用擲骰子或擲飛鏢。
許多其他因素也會影響投資價格，包括情感依戀、謠言、證券價格以及供求關係。2002年實施《薩班斯-奧克斯利法案》的部分原因是爲了提高市場的效率和透明度，以便公平地傳播信息。
雖然有效市場假說確實暗示了利用信息的機會很少，但它並不排除管理者可以通過承擔一些額外風險來擊敗市場的理論。儘管大多數投資者都有相同的市場信息獲取渠道，但選股者可以提供對市場數據的解釋和實施。
選股者
選股過程基於分析師用來決定買入或賣出哪些股票以及何時買入或賣出的策略。在富達工作期間，彼得·林奇是一位著名的選股人，他採用了一種成功的策略。雖然許多人認爲他是一位非常聰明的基金經理，並且憑藉他的決策超越了同行，但當時股市也處於有利時期；他可能有點運氣。
林奇主要是一位成長型基金經理，但他的策略中也運用了一些價值技術，證明了沒有兩個選股者是相同的。變化和組合是無窮無盡的，他們的標準和模型也會隨着時間而改變。
選股有效嗎？
回答這個問題的最佳方式是評估選股者管理的投資組合表現如何。展開關於主動管理與被動管理的辯論也很有幫助。
標準普爾 500 指數在主動管理型投資組合中的排名通常高於中位數，結論是至少有一半的主動管理者未能擊敗市場。很容易假設管理者無法有效地挑選股票，使這個過程值得，所有投資都應該放在指數基金中。
考慮到管理費、交易成本以及日常運營所需的現金，很容易看出普通經理人的表現爲何因爲這些限制而低於一般指數。然而，當所有成本都被去除後，競爭就更加激烈了。
歸納總結
選股的成功與否一直備受爭議，不同的人會給出不同的意見。學術研究和實證研究表明，成功選股並長期跑贏大盤並非易事。
還有證據表明，被動投資指數基金可以擊敗大多數主動管理者。證明選股能力成功的問題是，個人選股成爲任何共同基金總回報的組成部分。除了管理者的最佳選擇外，爲了充分投資，選股者無疑會最終選擇他們可能沒有選擇的股票以保持流行趨勢。
相信市場至少存在一些低效率是人的本性。每年，一些經理人成功挑選股票並戰勝市場，但長期持續的成功纔是真正的考驗。