持續成熟

投資債券國債 | 2024年10月27日

什麼是持續成熟？

恆定期限是對等值期限的一種調整，美聯儲委員會使用它來計算基於不同期限到期的各種國債的平均收益率的指數。恆定期限收益率用作定價各種債務或固定收益證券的參考。最常見的此類調整是一年期恆定期限國債(CMT)，它代表最近拍賣的國債的一年期收益率等值。

恆定期限是美國國債的理論價值，基於拍賣的美國國債的近期價值。該價值由美國財政部通過每日插值國債收益率曲線獲得，而國債收益率曲線又基於活躍交易的國債收盤價收益率。它是使用美國國債的每日收益率曲線計算得出的。

貸款機構通常使用固定期限收益率來確定抵押貸款利率。一年期固定期限國債指數是最廣泛使用的指數之一，主要用作利率每年調整一次的可調利率抵押貸款(ARM) 的參考點。

由於固定到期收益率來自被視爲無風險證券的國債，因此貸方通過向借款人收取更高利率的風險溢價來調整風險。例如，如果一年期固定到期收益率爲 4%，貸方可能會向借款人收取 5% 的一年期貸款利率。1% 的利差是貸方的風險補償，也是貸款的毛利率。

一種利率互換，稱爲固定期限互換(CMS)，允許購買者固定互換收到的現金流的期限。根據 CMS，固定期限互換的一條邊的利率要麼固定，要麼定期重置爲倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR) 或另一個浮動參考指數利率。固定期限互換的浮動邊定期固定互換曲線上的一個點，以便收到的現金流的期限保持不變。

一般而言，互換生效後收益率曲線趨平或倒掛將改善固定到期利率支付者相對於浮動利率支付者的地位。在這種情況下，長期利率相對於短期利率下降。雖然固定到期利率支付者和固定利率支付者的相對地位更爲複雜，但一般而言，任何互換中的固定利率支付者都將主要受益於收益率曲線的上移。

例如，投資者認爲，一般收益率曲線將變得陡峭，六個月 LIBOR 利率將相對於三年掉期利率下降。爲了利用曲線的這種變化，投資者購買固定期限掉期，支付六個月 LIBOR 利率，收取三年掉期利率。

固定期限信用違約掉期 (CMCDS) 是一種信用違約掉期，其浮動溢價會定期重置，用於對沖違約損失。浮動支付與定期重置日期的相同初始期限的 CDS信用利差相關。CMCDS 與普通信用違約利差不同，在 CMCDS 下，保護買方向提供者支付的溢價是浮動的，而不是像普通 CDS 那樣固定的。

一年期恆定期限國債 (CMT) 是最近拍賣的 4 周、13 周和 26周美國國庫券 (T-bills) ；最近拍賣的 2 年期、3 年期、5 年期和 10 年期美國國債 (T-notes)；最近拍賣的 30 年期美國國債 (T-bond)；以及 20 年期國債的非流通國債的插值一年期收益率。