持续成熟

投资债券国债 | 2024年10月27日

什么是持续成熟？

恒定期限是对等值期限的一种调整，美联储委员会使用它来计算基于不同期限到期的各种国债的平均收益率的指数。恒定期限收益率用作定价各种债务或固定收益证券的参考。最常见的此类调整是一年期恒定期限国债(CMT)，它代表最近拍卖的国债的一年期收益率等值。

恒定期限是美国国债的理论价值，基于拍卖的美国国债的近期价值。该价值由美国财政部通过每日插值国债收益率曲线获得，而国债收益率曲线又基于活跃交易的国债收盘价收益率。它是使用美国国债的每日收益率曲线计算得出的。

贷款机构通常使用固定期限收益率来确定抵押贷款利率。一年期固定期限国债指数是最广泛使用的指数之一，主要用作利率每年调整一次的可调利率抵押贷款(ARM) 的参考点。

由于固定到期收益率来自被视为无风险证券的国债，因此贷方通过向借款人收取更高利率的风险溢价来调整风险。例如，如果一年期固定到期收益率为 4%，贷方可能会向借款人收取 5% 的一年期贷款利率。1% 的利差是贷方的风险补偿，也是贷款的毛利率。

一种利率互换，称为固定期限互换(CMS)，允许购买者固定互换收到的现金流的期限。根据 CMS，固定期限互换的一条边的利率要么固定，要么定期重置为伦敦银行同业拆借利率(LIBOR) 或另一个浮动参考指数利率。固定期限互换的浮动边定期固定互换曲线上的一个点，以便收到的现金流的期限保持不变。

一般而言，互换生效后收益率曲线趋平或倒挂将改善固定到期利率支付者相对于浮动利率支付者的地位。在这种情况下，长期利率相对于短期利率下降。虽然固定到期利率支付者和固定利率支付者的相对地位更为复杂，但一般而言，任何互换中的固定利率支付者都将主要受益于收益率曲线的上移。

例如，投资者认为，一般收益率曲线将变得陡峭，六个月 LIBOR 利率将相对于三年掉期利率下降。为了利用曲线的这种变化，投资者购买固定期限掉期，支付六个月 LIBOR 利率，收取三年掉期利率。

固定期限信用违约掉期 (CMCDS) 是一种信用违约掉期，其浮动溢价会定期重置，用于对冲违约损失。浮动支付与定期重置日期的相同初始期限的 CDS信用利差相关。CMCDS 与普通信用违约利差不同，在 CMCDS 下，保护买方向提供者支付的溢价是浮动的，而不是像普通 CDS 那样固定的。

一年期恒定期限国债 (CMT) 是最近拍卖的 4 周、13 周和 26周美国国库券 (T-bills) ；最近拍卖的 2 年期、3 年期、5 年期和 10 年期美国国债 (T-notes)；最近拍卖的 30 年期美国国债 (T-bond)；以及 20 年期国债的非流通国债的插值一年期收益率。