1.國有股減持
儘管政策對中國股市的影響比較明顯，但是依然不會改變股指基本運動的規律，頂多能夠掀起一輪次級運動。不過，相比日常波動，市場情緒在成交量當中表現得更充分。因此，如果僅關注成交量，很容易陷入“剪不斷，理還亂”的境況。
輿論界普遍認爲，國有股減持辦法於2001年6月14日的出臺，是引導股市隨後進入漫漫熊市的主因。當日滬市開盤2243點，最高2245點，收盤2202點，股指創出當時的歷史新高，成交金額也比前一日放大15%，隨後股市步入了漫漫熊市。表面來看，下跌起因是國有股以市場價減持，政策面因素起主導作用，但實際上當日的加權平均市盈率已經超過70倍。此前即1996年1月29日爲512.82點，經歷5年零4.5個月的上升，升幅達3.38倍。
一年之後的2002年6月24日，國務院下文國有股不在A股市場減持，政策救市明顯。儘管滬市當日漲幅較前一日收盤價居然高達9.25寫，成交量極度放大，是前10日成交均量的10-72倍，但股市在反彈幾日後，則繼續保持暴跌走勢。2002年6月24日之後，兩天殺人的1600多億資金有2/3以上被套。當然，這還說明了巨大的成交量使得熊市的下跌趨勢性更強。如圖1所示。
圖1國有股減持時上證指數的表現
假如始於2001年6月14日的熊市是由國有股減持辦法這項政策引起的，那麼2002年6月24日國務院頒發的國有股不在A股市場減持的政策將使得熊市結束。儘管隨後經過幾起幾落，但實際上，這輪熊市真正的最低點，上證指數是在2005年6月6日產生的，爲”8.23點。或許表面上閏有股在A股市場減持的政策出臺可以引起熊市的產生，但政策對基本運動的影響頂多算得上是壓倒駱駝的那根最後的稻草。
我們還發現，2007年10月16日其實沒有特別的利空出現，只是在那段時間內的股指上升過程中，成交量逐漸減少。
真正導致股市下跌的原因是：2007年10月16日上證指數最高到達6124.04點之後，加權平均市盈率在80倍以上，市場感覺估價過高是下跌起因，是市場基本面因素起主導作用。而中國石油(601857)等一系列大盤股的上市，也成爲壓倒駱駝的最後一根稻草。
“半夜雞叫”
面對上證指數自2005年6月6日的”8.23點，經過2年零4個多月的上升後，達到5.13倍的驚人升幅。於是，2007年5月30日財政部發文:“爲進一步促進證券市場的健康發展，經國務院批准，財政部決定從2007年5月30日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現行的1編調整爲3編。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按3%o的稅率繳納證券(股票)交易印花稅。”這個財政部在凌晨調整印花稅的文件，被市場人士戲稱爲“半夜雞叫”。文件發佈當日，滬、深兩市驟現重挫，上證指數暴跌6. 5 %。如圖2所示。
圖2提高印花稅的“半夜雞叫”沒能改變牛市格局
還好，2007年5月30日是《道氏理論—股票市場分析的基石》(修訂版)的交稿日，由於考慮30日要去北京交稿，所以筆者提前在29日將原計劃該出的股票都出了。這也算是因爲道氏理論而避免的損失吧。在交稿之後由於股市“5.30”的暴跌，所以出版社有人認爲股市的下跌會對這本書的銷售帶來影響。因此，本書的編輯張玲玲女士優心忡仲地給筆者打電話，問出版此書會不會不是時候，本人堅持認爲印花稅的提高不會在根本上影響本輪牛市的基礎。出版社當即約定在當年內再出一本《道氏理論實戰版》將觀點談一下，筆者也欣然應允。
事後的發展情況是，2007年5月30日財政部將印花稅從1%提升至3%並沒有阻止股市的非理性上漲，還是上了6100點，最高觸及過6124點。原因在於:之前權重股是跟垃圾股一起漲，雞犬升天，但後面只有權重股漲幅最大，題材股跟垃圾股被機構慢慢地拋棄了。或者可以說，正是因爲投資者拋棄了垃圾股買人權重股，才成就了6124高點。
印花稅的提高固然增加了交易成本，但是每個參與者可以們心自問:自己在股票上的虧損真的和印花稅的提高有關係嗎?儘管由此產生的市場情緒會在一定程度上影響投資者對公司價值的評估，但是交易成本的提高並不能實實在在地影響公司的價值。
不過，事情要辯證地看，交易費用的提高畢竟會產生實實在在的摩擦，也必然要實實在在地消耗市場中的有生力量。根據國家稅務總局公佈的數據，2007年股票交易印花稅稅收高達2005億元，比2006年增長了約10倍。印花稅這樣大規模的快速增長是極不正常的，是不利於股市正常發展的。因此，2008年4月24日國務院批准降低印花稅。由於過高的稅率下降是在預料之中的事，所以儘管上證指數當日漲幅達9.29%，成交量放大，是前10日成交均量的2.97倍，但是需要說明的是，此前6個多月的下跌趨勢，上證指數最低下探至2990.79點，跌幅深達51.16%。降低印花稅並沒有扭轉當時正處於熊市的中國股市。