同行比較發現被低估的股票

截至 2020 年

在圖 2 中，我們看到快餐店的指標差異很大。較高的 ROE、ROA、毛利率、營業利潤率和利潤率表明效率和/或運營狀況更好，這將對估值產生積極影響。較高的債務/股權比率表明由於槓桿率較高而導致的風險更大，因此估值較低。

最重要的指標是預期盈利增長，它通常會對估值產生最大影響，我們可以看到，Chipotle 的預期盈利增長遠高於行業平均水平，根據其當前股價，其市盈率、市銷率和 EV/EBITDA 估值確實高於其他公司（見圖 1）。預期盈利增長是上表中唯一無法從公司財務報表中計算出來的指標。

圖 2 中的盈利增長數據取自一致分析師的估計。儘管個人投資者可以自行模擬盈利增長，但應格外小心，確保估值合理，因爲這一變量可能對估值產生重大影響。

發現被低估的股票

下一步是將這些指標與當前估值比率結合使用，以發現被低估的股票。爲此，分析槓桿率、盈利能力和其他相關指標，以確定哪些公司的估值應高於平均水平，然後將這些預測與當前實際估值進行比較。如果根據此分析得出的當前估值低於合理估值，則該證券可能存在買入機會。

然而，這很少像看起來那麼容易。雖然一些投資者使用定量計量經濟學分析來嘗試根據其指標準確預測股票的估值方式，但絕大多數人認爲這個過程更像是一門藝術，而不是一門科學。此外，還必須考慮定性因素。

一些公司相對於同行具有優勢或劣勢，而這些優勢或劣勢取決於財務報表中未列出的因素。管理質量是研究最廣泛的定性因素之一，因爲每家公司都依賴其管理者的領導力和遠見，而這兩者都會影響長期的利潤。

最好的公司將擁有穩定的管理團隊和足夠的人才深度，以承受一兩名關鍵管理人員的損失，而不會對公司的運營或戰略造成重大破壞。一些因素側重於將投資者面臨的風險降至最低；例如，公司治理措施旨在確保維護股東的權利。

另一種非常流行的觀察定性方面的方法是通過波特的五力分析。這五種力量是：

這五種力量的相互作用可以影響公司持續成功的長期前景。

與槓桿率和盈利能力指標一樣，應分析定性因素以確定一家公司的地位是否優於或低於同行，因此應以更高或更低的倍數進行估值。如果在考慮所有這些指標和定性因素後，當前估值低於合理水平，那麼該股可能被低估。

雖然我們不會在這裏深入討論貼現現金流(DCF) 分析，但同行比較和 DCF 估值方法之間存在一個關鍵差異，需要注意。同行比較分析假設同行羣體的平均估值合理。如果事實並非如此，整個行業可能會上漲或下跌，並帶動每隻股票下跌。

2000 年，投資者使用同業比較法分析互聯網行業，可能會發現一隻股票有潛力跑贏其他同類股票，但這種邏輯的缺陷在於，整個同類股票都被高估，並在接下來的幾年裏大幅下跌。當時被選爲最具吸引力的任何證券可能仍會下跌，因爲該行業的整體估值較低。

如果準確實施，折現現金流不會受到這個問題的影響。由於 DCF 不依賴於一家公司相對於其他公司的估值，因此從理論上講，這種方法可以在不考慮同行甚至整個市場價值的情況下對一家公司進行估值。然而，這兩種方法都需要大量的判斷和自由裁量權，必須謹慎操作才能獲得有效的結果。

同行比較分析是股票分析師或個人投資者最有用的工具之一。由於進行分析所需的數據通常是公開的，並且可在金融網站上輕鬆獲取，因此任何人都可以輕鬆開始使用這種分析方法。