虽然物理学家艾萨克·牛顿爵士被广泛认为是引力和运动方面的权威，但经济学家本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）以他的著作《聪明的投资者》而闻名，他被誉为金融和投资领域的顶级大师。被称为价值投资之父的《聪明的投资者：价值投资权威书籍》被认为是该主题最重要的书籍之一。通过以外科手术般的精确度评估公司，格雷厄姆擅长在不冒大风险的情况下在股票市场上赚钱。

格雷厄姆的主要贡献之一是指出了股市中经常猖獗的非理性和集体思维。因此，格雷厄姆认为，投资者应该始终致力于从股市的奇思妙想中获利，而不是参与其中。他的安全和成功投资原则继续影响着今天的投资者。

本文将探讨格雷厄姆的早期职业生涯、《聪明的投资者》中与价值投资相关的一些关键概念，以及格雷厄姆的想法如何帮助后来投资者（即沃伦·巴菲特）的成功投资原则提供信息。

聪明的投资者的起点

1914年从哥伦比亚大学毕业后，格雷厄姆进入华尔街工作。在他 15 年的职业生涯中，他积累了可观的个人积蓄。不幸的是，格雷厄姆和其他许多人一样，在 1929 年的股市崩盘和随后的大萧条中损失了大部分钱。

这些经历让格雷厄姆学到了如何通过投资股价远低于公司清算价值的公司来最大限度地降低下行风险。简单来说，他的目标是以 0.50 美元购买价值 1 美元的资产。为此，他利用了市场心理，利用市场恐惧为自己谋利。这些理想启发了他撰写《证券分析》，该书于 1934 年与合著者大卫·多德共同出版。这本书写于 1930 年代初期，当时两位作者都是哥伦比亚大学商学院的教授。这本书记录了格雷厄姆分析证券的方法。

在证券分析中，格雷厄姆的首要任务是帮助股市参与者区分投资和投机。经过彻底的分析，应该清楚的是，一项投资将保护本金并提供足够的回报。任何不符合这些标准的都是猜测。格雷厄姆还主张对股票所有权提出不同的看法。股票授予企业的部分所有权。对格雷厄姆来说，股市在短期内就像一台投票机，从长远来看，股市就像一台称重机——所以，从长远来看，真正的价值将反映在股票的价格上。价格。

投资者应始终尝试识别股票背后的运营公司的价值。证券分析列举了几个例子，其中市场低估了某些不受欢迎的股票，这些股票最终成为最精明的投资者的重要机会。这些和其他概念，包括“安全边际”和“财务困境”，为格雷厄姆后来在《聪明的投资者》中的工作奠定了基础，并帮助开创了他的一些关键投资概念。

你可以从聪明的投资者那里学到什么

格雷厄姆和大卫·多德于 1928 年开始在哥伦比亚商学院教授价值投资作为一种投资方法。1949 年，格雷厄姆和多德出版了《聪明的投资者》。以下是本书中的一些关键概念。

市场先生

格雷厄姆最喜欢的寓言是市场先生的寓言。这个虚构的人，“市场先生”，每天都会出现在股东办公室，以不同的价格买卖他的股票。有时提议的价格是有道理的，但有时，考虑到当前的经济现实，提议的价格是不合时宜的。

个人投资者有权在任何一天接受或拒绝市场先生的报价，无论当前证券的估值如何，他们都可以比那些随时都被迫投资的人更有优势。投资者最好专注于他们公司的实际表现和他们收到的股息，而不是关注市场先生的情绪变化来决定股票的价值。如果其他人与他们有相同的看法，那么投资者既不是对也不是错；只有事实和分析才能使它们正确。

价值投资

价值投资是在独立于其市场价格的情况下获取普通股的内在价值。分析公司的资产、收益和股息支付有助于确定股票的内在价值，然后可以将其与其市场价格进行比较。如果内在价值大于市场价值——换句话说，股票在市场上被低估——投资者应该买入并持有，直到发生均值回归。均值回归理论认为，随着时间的推移，市场价格和内在价格会趋同。此时，股价将反映其真实价值。

当投资者以低于其内在价值的价格购买股票时，他们实质上是在打折购买。一旦股票实际上以其内在价值交易，他们就应该卖出。

安全边际

格雷厄姆还提倡一种为投资者提供安全边际或人为错误空间的投资方法。有几种方法可以做到这一点，但购买被低估或失宠的股票是最重要的。投资者的非理性、对未来的无法预测、股市的波动，可以为投资者提供安全边际。投资者还可以通过分散投资组合和购买股息收益率高、债务股本比率低的公司的股票来实现安全边际。这种安全边际旨在减轻投资者在公司破产时的损失。

本杰明格雷厄姆公式

通常，格雷厄姆只购买净值三分之二的股票，以此来建立他的安全边际。净净值是格雷厄姆开发的另一种价值投资技术，公司仅根据其净流动资产进行估值。

寻找股票内在价值的原始本杰明格雷厄姆公式是：

后来，格雷厄姆修改了他的公式，将 4.4%的无风险利率（1962 年高等级公司债券的平均收益率）和字母 Y 表示的AAA 公司债券的当前收益率包括在内：

股息股票

格雷厄姆的许多投资原则是永恒的——它们在今天仍然像他写下这些原则时一样重要。格雷厄姆批评公司财务报告的晦涩和不规则方法使投资者难以准确了解公司的健康状况。格雷厄姆后来写了一本关于如何解释财务报表的书，从资产负债表、收入和支出报表到财务比率。格雷厄姆还主张公司向股东支付股息，而不是将所有利润作为留存收益。

聪明的投资者和沃伦·巴菲特

关于《聪明的投资者》，格雷厄姆著名的导师沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 将其描述为“迄今为止最好的投资书籍”。事实上，巴菲特在 19 岁读完这本书后，为了跟随格雷厄姆学习而进入哥伦比亚商学院学习，并与格雷厄姆建立了终生的友谊。后来，他在格雷厄姆的投资公司格雷厄姆-纽曼公司为格雷厄姆工作，直到格雷厄姆退休.

格雷厄姆的学生最终都发展了自己的策略和理念，但他们都分享了创造安全边际的主要原则。

一般来说，巴菲特遵循价值投资原则，即根据其内在价值寻找价格低得不合理的证券。巴菲特还考虑公司业绩、公司债务、利润率、公司是否上市、它们对商品的依赖程度以及它们的价格。

巴菲特的策略与格雷厄姆的不同之处在于他强调企业质量的重要性，并宣扬长期持有股票的美德。巴菲特不寻求资本收益。相反，他的目标是拥有极有能力产生收益的优质公司。巴菲特并不担心股票市场会认可一家公司的价值。即便如此，巴菲特表示，没有人会因为遵循格雷厄姆的方法而亏本。

聪明的投资者常见问题解答

聪明的投资者教你什么？

聪明的投资者被广泛认为是价值投资的权威文本。格雷厄姆认为，投资者应该分析公司的财务报告及其运营，但忽略市场噪音。投资者的一时兴起——他们的贪婪和恐惧——是造成这种噪音并助长日常市场情绪的原因。

最重要的是，投资者应该寻找价格-价值差异——当股票的市场价格低于其内在价值时。当发现这些机会时，投资者应该进行购买。一旦市场价格和内在价值一致，投资者就应该卖出。

聪明的投资者还建议投资者持有50%的股票和50%的债券或现金的投资组合，成为当日交易的陷阱，利用市场波动和市场波动，避免在时髦的时候买股票，和寻找公司可能操纵其会计方法以夸大其每股收益值的方式。

聪明的投资者适合初学者吗？

《聪明的投资者》是一本适合初学者的好书，尤其是自 1949 年首次出版以来，它一直在不断更新和修订。对于试图弄清楚市场运作原理的新投资者来说，它被认为是必备品。这本书是为长期投资者而写的。对于那些对更迷人和可能更时尚的事物感兴趣的人来说，这本书可能不会成功。它提供了很多常识性的建议，而不是如何通过日内交易或其他频繁的交易策略在短期内获利。

聪明的投资者过时了吗？

尽管这本书已有 70 多年的历史，但它仍然具有相关性。以安全边际购买的建议在今天与格雷厄姆第一次教授他的哲学时一样合理。投资者应该做好功课（研究、研究、研究），一旦他们确定了一家公司的价值，就应该以能够在价格下跌时给他们提供缓冲的价格购买它。

格雷厄姆关于投资者应始终为波动做好准备的建议也非常重要。

什么类型的书是聪明的投资者？

《聪明的投资者》于 1949 年首次出版，是一本广受好评的价值投资书籍。价值投资旨在保护投资者免受重大伤害，并教会他们制定长期战略。 《聪明的投资者》是一本实用的书；它教读者应用格雷厄姆的原则。

我如何成为一个聪明的投资者？

本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 敦促任何想要成功成为投资者的人都应遵循估值和耐心的双重原则。为了确定一家公司的真正价值，您必须准备好进行研究。然后，一旦你购买了一家公司的股票，你必须准备等到市场意识到它被低估并抬高它的价格。如果您只购买那些交易价格低于其真实价值或内在价值的公司，即使企业遭受损失，投资者也有缓冲。这被称为安全边际，是投资成功的关键。

结论

尽管格雷厄姆的具体投资细节尚不明确，但据报道，在他多年管理资金的过程中，他的平均年回报率约为 20%。他购买具有高回报潜力的低风险股票的方法使他成为财务分析领域的真正先驱，许多其他成功的价值投资者都感谢他的方法。

虽然他最出名的是他在价值投资领域出版的书籍——最著名的是《聪明的投资者》——但格雷厄姆在起草1933 年《证券法》的要素方面也发挥了重要作用，该法案要求公司提供由独立会计师认证的财务报表。

相关文章