最初由传奇价值投资者 本杰明·格雷厄姆 （ 沃伦·巴菲特的导师之一）推广，很少有 股票市场 指标像市盈率那样频繁地循环进出。市盈率用于根据公司股票相对于其收益的价格来评估潜在投资的相对吸引力。
追踪市盈率取当前股价除以过去12个月的每股总收益（EPS）。远期市盈率使用当前股价除以未来某个时期的预期每股收益预测。由此产生的数位可以为投资品质提供有价值的见解，尽管观点的明确程度仍有待商榷。
概要
- 市盈率（P/ E）用于根据其市场价值评估潜在投资的相对吸引力。
- 价值投资者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）认为，市盈率不是一个绝对的衡量标准，而是投资者需要考虑的“适度上限”。
- 一家公司的市盈率是否是一个好的估值取决于该估值与同行业公司的比较情况。
- 在经济繁荣时期，要警惕高市盈率的股票，因为它们可能会被高估。
市盈率是什么？
市盈率通过比较当前股价与其每股收益（EPS）来衡量公司股价的廉价价值。收益与 凈收入（NI） 或利润同义，而每股收益是通过将凈收入除以公司已发行 股本 的总数来计算的。如果每股收益上涨，股价保持不变，市盈率就会下降。因此，该股票的 估值 将更便宜，因为相对于公司的股价，投资者将获得更多的收益。
例如，如果一家公司的股价为10美元，每股收益为0.50美元，则该公司的市盈率为20 =（10美元/0.50美元）。如果每股收益升至0.75美元，而股票保持在10美元，则市盈率将降至更具吸引力或保守的估值13 =（10美元/0.75）。
重要的是要注意，较低的市盈率也可能是麻烦的迹象。如果同一家公司的股价跌至每股2美元，而每股收益跌至0.25美元，则市盈率将降至8 =（2美元/0.25美元）。虽然八是较低的市盈率，因此从技术上讲估值更具吸引力，但该公司也可能面临财务困难，导致每股收益下降和2美元股价低。
相反，高市盈率可能意味着公司的股价 被高估。然而，较高的市盈率也可能意味着一家公司正在增长，其股价和每股收益都在上涨。公司市盈率的上升可能是由于财务 基本面的改善，这可能证明估值上升是合理的。一家公司的市盈率是否代表良好的估值取决于该估值与同行业其他公司的比较情况。
什么是良好的市盈率？
格雷厄姆在1934年首次出版的《证券分析》（Security Analysis）一书中指出，市盈率为16“是投资购买普通股时所能支付的价格”。
格雷厄姆因此问道：「这是否意味着所有市盈率为16的公司都具有相同的价值？他的回答是：“不...这并不意味着所有具有相同平均收益的普通股都应该具有相同的价值，“格雷厄姆解释说。“普通股投资者将适当地对那些当前收益高于平均水准的人进行更宽松的估值，或者可以合理地认为它们拥有比平均水准更好的前景。
对格雷厄姆来说，市盈率不是价值的 绝对衡量标准，而是建立“适度上限”的一种手段，他认为这个上限对于“保持在保守估值的范围内”至关重要。他还意识到，不同行业根据其实际或感知的增长潜力以不同的 倍 数进行交易。
“良好”市盈率如何随时间变化
当然，在格雷厄姆去世约20年后，这个适度的上限几乎被放弃了，当时投资者蜂拥而至，购买任何以“.com”结尾的债券。其中一些公司的市盈率最好用科学记数法表示。甚至在1990年代 互联网 公司的疯狂之前，一些人就认为，将股票价格与其收益进行比较在最好的情况下是短视的，在最坏的情况下是毫无意义的。
市盈率是否准确？
根据《投资者商业日报》（Investor's Business Daily）创始人威廉·J·奥尼尔（William J. O'Neill）的说法，市盈率并不是每次都准确的，正如他在1988年出版的《如何在股票中赚钱》（How to Make Money in Stocks）一书中所断言的那样。他的结论是，“与大多数投资者的信念相反，市盈率并不是价格变动的相关因素。
为了证明他的观点，O'Neill指出，从1953年到1988年进行的研究表明，在股票爆炸之前，表现最好的股票的平均市盈率为20，而同期道琼斯指数的市盈率平均为15。道琼 斯指数是道琼斯工业平均指数（DJIA），追踪美国30家知名 蓝筹 股公司的股票。换句话说，按照格雷厄姆的标准，这些本应稳健和成熟的股票被高估了。
市盈率是否恢复到行业规范？
从理论上讲，以高倍数交易的股票最终将恢复到行业常态，反之亦然，因为这些问题的收益估值较低。然而，在历史上的不同阶段，理论与实践之间存在重大差异，当时高市盈率股票继续飙升，因为更便宜的股票仍然坚守阵地，正如奥尼尔所观察到的那样。另一方面，相反的情况在其他时期仍然存在，这支援了本·格雷厄姆的投资过程。
在过去的20年中，尽管股市的波动性并不比过去几年更大，但整个市盈率总体上逐渐上升。利用耶鲁大学教授罗伯特·席勒（Robert Shiller）在他2000年出版的《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）一书中提供的数据，人们发现 标准普尔500指数 的市盈率在2008年底至2009年第三季度达到历史新高。该指数在同一时期取得了38%的显着增长，尽管投资比率异常高。
| 标准普尔500指数市盈率中位数 | |
|---|---|
| 年 | 市盈率中位数 |
| 1900-1910 | 13.4 |
| 1911-1920 | 10.0 |
| 1921-1930 | 12.8 |
| 1931-1940 | 16.2 |
| 1941-1950 | 9.5 |
| 1951-1960 | 12.6 |
| 1961-1970 | 17.7 |
| 1971-1980 | 10.4 |
| 1981-1990 | 12.4 |
| 1991-2000 | 22.6 |
| 2001-2010 | 22.4 |
来源：Robert Schiller，《Irrational Exuberance》
市盈率可以调整吗？
O'Neill假设市盈率没有预测价值是对的吗？还是说，在当今技术驱动的经济中，比率已经过时了？不一定。许多专家声称，有效利用市盈率的关键是在更长的时间内对其进行检查，同时整合前瞻性数据，如 盈利预期 和整体 经济状况。
市盈率（PEG）是完成此分析的直接方法。PEG比率由着名基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）成为时尚，与市盈率相似，但除以年度每股收益增长以标准化该指标。例如，如果一家公司的市盈率为10%，增长率为5%，则其PEG比率将为10/5 = 2。PEG比率背后的基本原理是，更高的增长前景证明更高的市盈率是合理的。因此，如果两家公司的市盈率相同，那么增长率较高的公司，即PEG比率较低的公司，则更好，因为每个增长单位的成本较低。在1989年首次出版的《华尔街一号》（One Up on Wall Street）一书中，林奇写道：“任何价格合理的公司的市盈率将等于其增长率。
关于市盈率需要考虑的要点
许多遵循 严格的基本面分析 方法进行投资的人仍然发现市盈率非常有用。许多人引用2000年代初 科技泡沫 的流行作为一个典型的例子，说明投资者在不注意收益和价格的情况下可能会发现自己陷入的困境。在应用市盈率的基本面分析时，需要考虑一些关键因素。
- 最好比较特定行业的市盈率。这有助于确保市盈率表现不仅仅是股票环境的产物。
- 警惕在经济 繁荣时期出现高市盈率的股票。“涨潮能掀起所有船只”的老话肯定适用于股票，甚至适用于许多坏船。因此，明智的做法是对任何价格上涨持怀疑态度，而这些上涨价格走势没有得到一般经济环境之外的某种合乎逻辑的潜在原因的支援。
- 同样要怀疑市盈率低的股票，这些股票的声望或相关性似乎正在减弱。多年来，投资者已经看到一些以前稳固的公司存在财务困难。在这些情况下，认为价格会神奇地上涨以匹配收益并将股票的市盈率提高到与行业规范一致的水准是愚蠢的。更有可能的是，任何市盈率增长都将是收益下降或每股收益下降的直接结果，这不是投资者希望看到公司市盈率上涨的方式。
归纳总结
虽然投资者对市盈率保持警惕可能是明智的，但同样谨慎的做法是将这种担忧保持在上下文中。虽然市盈率不是一些人曾经认为的神奇的预测工具，但如果使用得当，它们仍然有价值。请记住比较单个行业内的市盈率，虽然特别高或特别低的比率可能不会带来灾难，但这是一个值得考虑的迹象。