VaR和ES方法存在什么弊端？

高频交易 | 2023年5月1日

VaR和ES方法存在什么弊端？

预期亏损测度确定了某个事先决定的临界点和低于这个临界点的所有最坏情况的平均值。例如，例如，95%预期亏损即为所有收益分布中低于或等于最差的5%的那部分收益的平均值。如果一百个样本值以从低到高方式排列，则该ES值为第一到第五个样本值的平均数。

虽然VaR和ES这两个参量概括了最差情况所在的位置及其平均值，但它们都无法明确指出到底情况坏到什么程度才会毁掉整个交易、银行或者市场。大多数金融收益率分布存在厚尾现象，这就意味着在正态分布的界限之外存在很多极端事件，而这些极端情况的发生将会造成极大的灾难。

VaR方法的局限也是众所周知的。绿光对冲基金的创始人David Einhom在2009年，月2日的(纽约时报)发表文章称，VaR作为一个风险管理工具很难称得上是有用的，它甚至是一种潜在的灾难，因为它经常给高级管理人员以及监管者们造成一种错误的安全感。这就像是一个安全气囊在大部分时间内都是有用的，唯独在发生车祸时出现故障。该文章也引用了畅销书(黑天鹅)( The Black Swan)的作者Nassim Nicholas Taleb对VaR的评价，他称其为“欺诈”。

Jorion (2000)指出VaR方法提出了错误的风险度量方式，并且导致决策者更多地在极端事件上下注。尽管对VaR和ES方法有诸多批评，但因其能给出方便的报告数字，它们仍是这些年来诸多公司风险管理的首选。

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