从历史上看，私募股权基金的监管监督很少，因为他们的投资者大多是高净值人士(HNWI)，他们在不利情况下能够更好地承受损失，因此需要较少的保护。然而，最近私募股权基金的投资资金更多来自养老基金和捐赠基金。在 2008 年金融危机之后，这个价值数万亿美元的行业受到了政府越来越多的审查。

什么是私募股权？

私募股权是资本——特别是代表实体所有权或权益的股份——未公开上市或交易。它由直接投资于私营公司或参与收购上市公司以将其私有化的基金和投资者组成。

私募股权费用

私募股权基金的收费结构与对冲基金类似，通常由管理费和业绩费组成。私募股权公司通常收取基金承诺资本约 2% 的年度管理费。

在考虑与一些基金规模相关的管理费时，私募股权行业的利润丰厚的性质是显而易见的。一个 20 亿美元的基金收取 2% 的管理费，不管它是否成功地为投资者创造了利润，这家公司每年都能赚到 4000 万美元。尤其是在较大的基金中，可能会出现管理费收益超过基于绩效的收益的情况，这引发了对经理人获得过度回报的担忧，尽管投资结果平庸。

业绩费通常在投资利润的 20% 左右，这种费用在私人投资基金领域被称为附带权益。

分配瀑布图描述了在私募股权基金的投资者和普通合伙人之间分配资金的方法。瀑布指定了普通合伙人将获得的附带利息百分比以及最低百分比回报率，称为“优先回报”，必须在基金的普通合伙人获得任何附带利息利润之前实现。

附带利息税率

与费用有关的一个特别争议的领域是附带利息税率。基金管理人的管理费收入按所得税税率征税，最高税率为37%。但附带权益的收益按长期资本利得的 20% 低得多的税率征税。

税法中将长期资本收益的税率相对较低的规定旨在刺激投资。批评人士认为，这是一个漏洞，允许基金经理为其大部分收入支付不公平的小额税率。

涉及的数字并非微不足道。在《纽约时报》发表的一篇专栏文章中，法学教授 Victor Fleischer 估计，按普通利率对附带利息征税将产生约 1800 亿美元。

私募股权监管

自从现代私募股权行业在 1940 年代出现以来，它的运作基本上不受监管。然而，2010 年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案签署成为联邦法律后，情况发生了变化。虽然1940 年的《投资顾问法》是对 1929 年市场崩盘的回应，但起草多德-弗兰克法案是为了解决导致2008 年金融危机的问题。

在多德-弗兰克法案之前，私募股权基金的普通合伙人豁免了 1940 年的《投资顾问法》，该法旨在通过监督就投资事项提供建议的专业人士来保护投资者。通过限制投资者数量和满足其他要求，私募股权基金能够被排除在立法之外。然而，多德-弗兰克法案第四篇取消了“私人顾问豁免”，该豁免允许任何少于 15 名客户的投资顾问避免在证券交易委员会(SEC) 注册。

Dodd-Frank 要求所有资产超过 1.5 亿美元的私募股权公司在 SEC 注册为“投资顾问”类别。注册过程始于 2012 年，同年 SEC 成立了一个特别部门来监督该行业。根据新立法，私募股权基金还需要报告包括其规模、提供的服务、投资者和员工以及潜在利益冲突在内的信息。

广泛的合规违规行为

自 SEC 开始审查以来，它发现许多私募股权公司在客户不知情的情况下将费用转嫁给客户，SEC 强调该行业需要改进披露。

在 2014 年的一次私募股权行业会议上，美国证券交易委员会合规检查和检查办公室前主任安德鲁鲍登说：“到目前为止，我们的审查员在检查私募股权公司时最常见的观察与顾问的费用的收取和费用的分配。

当我们检查私募股权基金顾问如何处理费用和开支时，我们发现超过 50% 的情况是我们认为违法或控制方面的重大缺陷。”因此，小型和大型私募股权公司已经成长以适应后多德弗兰克监管环境。

归纳总结

尽管 SEC 披露了普遍存在的合规缺陷，但迄今为止，投资者对私募股权基金的投资意愿依然强劲。然而，美联储已表示有意继续加息，这可能会削弱私募股权基金等另类投资的吸引力。该行业可能面临更严峻的筹款环境以及美国证券交易委员会加强监督等形式的挑战。

相关文章