從歷史上看，私募股權基金的監管監督很少，因爲他們的投資者大多是高淨值人士(HNWI)，他們在不利情況下能夠更好地承受損失，因此需要較少的保護。然而，最近私募股權基金的投資資金更多來自養老基金和捐贈基金。在 2008 年金融危機之後，這個價值數萬億美元的行業受到了政府越來越多的審查。

什麼是私募股權？

私募股權是資本——特別是代表實體所有權或權益的股份——未公開上市或交易。它由直接投資於私營公司或參與收購上市公司以將其私有化的基金和投資者組成。

私募股權費用

私募股權基金的收費結構與對沖基金類似，通常由管理費和業績費組成。私募股權公司通常收取基金承諾資本約 2% 的年度管理費。

在考慮與一些基金規模相關的管理費時，私募股權行業的利潤豐厚的性質是顯而易見的。一個 20 億美元的基金收取 2% 的管理費，不管它是否成功地爲投資者創造了利潤，這家公司每年都能賺到 4000 萬美元。尤其是在較大的基金中，可能會出現管理費收益超過基於績效的收益的情況，這引發了對經理人獲得過度回報的擔憂，儘管投資結果平庸。

業績費通常在投資利潤的 20% 左右，這種費用在私人投資基金領域被稱爲附帶權益。

分配瀑布圖描述了在私募股權基金的投資者和普通合夥人之間分配資金的方法。瀑布指定了普通合夥人將獲得的附帶利息百分比以及最低百分比回報率，稱爲“優先回報”，必須在基金的普通合夥人獲得任何附帶利息利潤之前實現。

附帶利息稅率

與費用有關的一個特別爭議的領域是附帶利息稅率。基金管理人的管理費收入按所得稅稅率徵稅，最高稅率爲37%。但附帶權益的收益按長期資本利得的 20% 低得多的稅率徵稅。

稅法中將長期資本收益的稅率相對較低的規定旨在刺激投資。批評人士認爲，這是一個漏洞，允許基金經理爲其大部分收入支付不公平的小額稅率。

涉及的數字並非微不足道。在《紐約時報》發表的一篇專欄文章中，法學教授 Victor Fleischer 估計，按普通利率對附帶利息徵稅將產生約 1800 億美元。

私募股權監管

自從現代私募股權行業在 1940 年代出現以來，它的運作基本上不受監管。然而，2010 年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案簽署成爲聯邦法律後，情況發生了變化。雖然1940 年的《投資顧問法》是對 1929 年市場崩盤的回應，但起草多德-弗蘭克法案是爲了解決導致2008 年金融危機的問題。

在多德-弗蘭克法案之前，私募股權基金的普通合夥人豁免了 1940 年的《投資顧問法》，該法旨在通過監督就投資事項提供建議的專業人士來保護投資者。通過限制投資者數量和滿足其他要求，私募股權基金能夠被排除在立法之外。然而，多德-弗蘭克法案第四篇取消了“私人顧問豁免”，該豁免允許任何少於 15 名客戶的投資顧問避免在證券交易委員會(SEC) 註冊。

Dodd-Frank 要求所有資產超過 1.5 億美元的私募股權公司在 SEC 註冊爲“投資顧問”類別。註冊過程始於 2012 年，同年 SEC 成立了一個特別部門來監督該行業。根據新立法，私募股權基金還需要報告包括其規模、提供的服務、投資者和員工以及潛在利益衝突在內的信息。

廣泛的合規違規行爲

自 SEC 開始審查以來，它發現許多私募股權公司在客戶不知情的情況下將費用轉嫁給客戶，SEC 強調該行業需要改進披露。

在 2014 年的一次私募股權行業會議上，美國證券交易委員會合規檢查和檢查辦公室前主任安德魯鮑登說：“到目前爲止，我們的審查員在檢查私募股權公司時最常見的觀察與顧問的費用的收取和費用的分配。

當我們檢查私募股權基金顧問如何處理費用和開支時，我們發現超過 50% 的情況是我們認爲違法或控制方面的重大缺陷。”因此，小型和大型私募股權公司已經成長以適應後多德弗蘭克監管環境。

綜述

儘管 SEC 披露了普遍存在的合規缺陷，但迄今爲止，投資者對私募股權基金的投資意願依然強勁。然而，美聯儲已表示有意繼續加息，這可能會削弱私募股權基金等另類投資的吸引力。該行業可能面臨更嚴峻的籌款環境以及美國證券交易委員會加強監督等形式的挑戰。

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