合成 CDO:定义、其在金融领域的运作方式以及示例

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什么是合成 CDO?

合成 CDO 是一种投资于掉期、期权和保险合约等非现金资产以获得固定收益资产投资组合风险的金融产品。

它是债务抵押债券(CDO)的一种。 CDO 是一种由银行构建的金融产品,将现金产生资产汇集并打包成金融证券。然后将这些出售给投资者。

例如,抵押贷款支持证券就是 CDO。抵押贷款是抵押品。投资者希望通过偿还抵押贷款来从投资中赚钱。

合成 CDO 通常根据投资者希望承担的信用风险水平分为几部分或部分。 CDO 的初始投资发生在较低部分。高级部分可能不涉及初始投资。

要点

  • 合成 CDO 是债务抵押债券的一种。
  • 它由非现金衍生品构成,例如掉期、期权和保险合约。
  • 合成 CDO 根据投资者承担的风险分为不同档次。
  • 高级份额的风险较低,回报也较低,而初级股票级别的风险较高,回报较高。
  • 合成 CDO 的价值是来自掉期、期权和保险合同保费(例如来自信用违约掉期)的现金流。

了解合成 CDO

合成 CDO 是结构性融资的现代进步,可以为投资者提供极高的收益率。它们与其他 CDO 不同,其他 CDO 通常投资于债券、抵押贷款和贷款等传统债务产品。

相反,合成 CDO 从非现金衍生品(例如信用违约掉期(CDS)、期权和其他合约)中产生收入。

传统 CDO 通过贷款、信用卡和抵押贷款等现金资产为卖方创造收入,而合成 CDO 的价值则来自投资者支付的信用违约互换的保险费等。

卖方在合成 CDO 中持有多头头寸,假设基础资产将会表现良好。另一方面,投资者假设标的资产将违约,则持有空头头寸。

如果参考投资组合中发生多个信用事件,投资者可能面临的损失可能远远超过其初始投资。在合成 CDO 中,所有部分都会根据信用违约掉期的现金流定期收到付款。

通常,合成 CDO 收益仅受与 CDS 相关的信用事件影响。如果固定收益投资组合中发生信用事件,合成 CDO 及其投资者就要对损失负责,从评级最低的部分开始一直向上。

合成 CDO 从非现金衍生品(例如信用违约掉期、期权和其他合约)中产生收入。

合成 CDO 和批次

分级也称为风险级别之间的信用风险切片。 CDO 主要使用的三部分被称为高级、夹层和股权。高级部分包括信用评级较高的证券,风险往往较低,因此回报较低。

相反,股票级别的部分承担更高的风险,并持有信用评级较低的衍生品,因此它提供更高的回报。尽管股权层面的部分可能会提供更高的回报,但它是第一部分,可以吸收任何潜在的损失。

分档使得合成 CDO 对投资者有吸引力,因为他们可以获得与其风险偏好相匹配的敞口。例如,假设投资者希望投资高评级合成 CDO,其中包括评级为 AAA(标准普尔提供的最高信用评级)的美国国债和公司债券

银行可以创建合成 CDO,用于支付美国国债收益率加上公司债券收益率。这将是单一批次合成 CDO,仅包括高级批次。

合成 CDO:过去和现在

合成 CDO 最初创建于 20 世纪 90 年代末,作为商业贷款大股东保护其资产负债表的一种方式,而无需出售贷款并可能损害客户关系。

它们变得越来越受欢迎,因为它们的寿命往往比现金流 CDO 短,而且收益投资没有延长的上升期。合成 CDO 还可以高度定制,达到承销商和投资者所需的程度。

他们因在导致经济大衰退的次贷危机中所扮演的角色而受到严厉批评。投资者最初只能获得现有抵押贷款数量的次级抵押贷款债券。然而,随着合成 CDO 和信用违约掉期的创建,这些资产的风险敞口增加了。

投资者没有意识到标的资产具有高风险。由于房主拖欠抵押贷款,评级机构下调了 CDO 的评级,导致投资公司通知投资者他们将无法偿还资金。

尽管合成 CDO 的过去充满坎坷,但它可能正在复苏。寻求高收益的投资者再次转向这些投资,大型银行和投资公司正在通过雇用专门从事该领域的信贷交易员来满足需求。

综合对 CDO 意味着什么?

术语合成是指衍生物的性质。投资者间接接触 CDO 的基础债务证券和借款人的信用。收入不是来自债务,而是来自针对债务违约出售的保险。

什么是债务抵押债券?

这是一种产品,是当银行等金融机构在其账簿上获取贷款并将其重新打包成单一证券,然后在二级市场上出售给投资者时创建的产品。投资者希望通过借款人偿还贷款获得回报。

什么是批次?

在法语中,“tranche”一词的意思是“切片”。用作英语中的金融术语,指总体投资的一部分。根据投资者承担不同风险水平的意愿,债务抵押债券向他们提供不同的档次。

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