大衰退是 2000 年代后期经济活动急剧下降的时期。大衰退始于 2007 年，当时美国房地产市场从繁荣走向萧条，大量抵押贷款支持证券 (MBS ) 和衍生品大幅贬值。

什么是 CDO？

债务抵押债券(CDO) 是一种金融工具，它从一系列创收来源中向投资者支付报酬。想象 CDO 的一种方法是一个盒子，每月从多个抵押贷款中支付。它通常分为三部分，每部分代表不同的风险等级。

了解 CDO 在大衰退中的作用

尽管 CDO 在大萧条中发挥了主导作用，但它们并不是造成破坏的唯一原因，也不是当时唯一使用的奇异金融工具。

CDO 在设计上具有风险，其基础商品（主要是抵押贷款）的价值下降导致金融危机期间许多人遭受重大损失。当借款人支付抵押贷款时，盒子里装满了现金。一旦达到阈值，例如当月承诺的 60%，底层投资者就可以撤回他们的股票。

80% 或 90% 等承诺水平可能是较高级别投资者撤回其股份的门槛。对 CDO 的底层投资对机构投资者具有吸引力，因为尽管被认为几乎没有风险，但该工具的支付率高于国库券。

什么地方出了错？

在 2007-2008 年危机之前的几年里，CDO 在有时被称为影子银行社区的范围内激增。影子银行促进了全球金融体系的信贷创造，但其成员不受监管。

影子银行系统也指受监管机构的不受监管的活动。对冲基金、非上市衍生品和其他非上市工具是不受监管的中介机构。信用违约掉期是受监管机构不受监管的活动的例子。

随着合并资产和分割它们所代表的风险的做法的增长和繁荣，CDO 的经济学变得越来越精细和稀缺。例如，CDO 平方由多个常规 CDO 的中间部分组成，这些中间部分已聚合起来，为银行、对冲基金和其他寻求压载物的大型投资者创造更多“无风险”投资。

然后可以将这些投资的中间部分组合成一个更抽象的工具，称为 CDO-cubed。至此，投资者从标的商品（通常是房屋抵押贷款）中获得的回报减少了三倍。

抵押作为基础商品

CDO 的优势也是它的劣势。通过结合债务工具的风险，CDO 可以将风险债务再循环为 AAA 级债券，这些债券对于退休投资和满足储备资本要求是安全的。这有助于鼓励向不太可能还清还款的借款人发放次级抵押贷款，有时甚至是低于标准的抵押贷款。

所有这一切最终导致了《破产滥用预防和消费者保护法》（BAPCPA）的通过。该法案改革了个人破产的做法，着眼于限制对系统的滥用。该法案还增加了个人破产的成本，并让无力偿债的房主在发现自己无法支付抵押贷款时无法追索。

随之而来的是构成抵押债务市场的错综复杂的承诺网络的多米诺骨牌式崩溃。由于数以百万计的房主违约，CDO 未能达到其中上档，CDO 平方和 CDO 立方投资者在所谓的“无风险”投资中亏损。

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