沃伦·巴菲特:当别人贪婪时,你要恐惧

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沃伦·巴菲特曾经说过,投资者明智的做法是“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”。这句话在某种程度上是对股市的反向观点,与资产价格直接相关:当别人贪婪时,价格通常会上涨,投资者应该谨慎行事,以免为资产支付过高的价格,从而导致收益微薄。当别人恐惧时,这可能是一个不错的买入机会。

因为价格是你付出的,而价值是你得到的,所以支付过高的价格可能会大幅降低回报。详细地说,股票的价值与其在经营期间产生的收益数额有关。具体来说,这个价值通过将所有未来现金流折现为现值或内在价值来确定。支付过高的价格,随着时间推移,股票回归内在价值所产生的回报就会减少。在其他人恐惧时贪婪,在适当的情况下获得更高的回报:必须具有可预测性,并且导致随后价格下跌的短期事件不能受到侵蚀。巴菲特就是这样做的。

雪茄烟蒂和可口可乐

沃伦·巴菲特不仅仅是一位反向投资者。他可能是您所说的“以商业为导向的价值投资者”。这意味着他不会仅仅因为股票在打折就购买所有股票。最初,这种方法是本杰明·格雷厄姆的风格(最初也是巴菲特的风格)。这种方法被称为“雪茄蒂”投资方式,即捡起路边丢弃的商业雪茄蒂,以低于账面价值的大幅折扣出售,并留下一口好烟。本杰明·格雷厄姆寻找的是“净净值”,即价格低于净流动资产或流动资产减去总负债的企业。

尽管沃伦·巴菲特的投资生涯就是这样开始的,但面对着机会的匮乏,他还是进化了。在查理·芒格的帮助下,他发现了优秀企业的土地,即 See's 糖果和可口可乐 ( KO ) 的故乡,这些企业具有持久、有竞争力的经济效益——护城河——以及理性、诚实的管理。然后,巴菲特寻找一个好的价格,并在其他人感到恐惧时抓住机会。正如他过去所说的那样,以好价格购买一家优秀的企业比以好价格购买一家好企业要好得多。

色拉油:出门必备

导致优质投资机会的令人恐惧的事件可能包括由宏观经济事件(例如经济衰退、战争、行业冷漠或短期、非护城河损害性业务结果)引起的短期冲击波。

20 世纪 60 年代,美国运通 ( AXP ) 的市值缩水了一半,原因是人们发现它用来担保数百万美元仓单的抵押品并不存在。涉案抵押品是色拉油,后来发现商品交易商 Anthony De Angelis 伪造了库存水平,他在油罐车中装满了水,同时在油罐内留下了装有色拉油的小管,以便审计人员找到。据一些消息来源估计,这一事件给 AXP 造成了超过 1 亿美元的损失。

在审查了该公司的商业模式后,巴菲特认为该事件不会对公司的护城河产生重大影响,因此他将其合伙资金的 40% 投资于该股票。五年间,AXP 增长了五倍。

壁虎

1976 年,GEICO 濒临破产,部分原因是该公司的业务模式发生了变化,将汽车保险政策扩展到高风险驾驶员。在当时的公司首席执行官约翰·J·伯恩 (John J. Byrne) 保证公司将恢复其原始业务模式后,巴菲特向该公司投资了 410 万美元的初始资金,五年内增长到 3000 多万美元。GEICO 现在是伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKB ) 的全资子公司。

色拉油丑闻和商业模式变革等冲击波创造了价值,并让沃伦·巴菲特多年来获得了丰厚的回报。在别人恐惧时贪婪是一种宝贵的心态,可以为投资者带来丰厚的回报。

归纳总结

一旦擦鞋童开始提供股票小贴士,就到了离开派对的时候了。查理·芒格曾经把泡沫化的股市比作已经持续了很长时间的除夕派对。香槟不断,每个人都在尽情享受,时钟没有指针。没有人知道是时候离开了,他们也不想离开。再喝一杯怎么样?作为一名商业价值投资者,必须知道何时该离开,并为那个完美的机会做好准备,在别人恐惧时贪婪,但又要贪婪于具有长期持久经济效益和理性、诚实管理的投资。

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