美国中央银行，即美联储，有双重使命：努力实现低失业率和维持整个经济的物价稳定。在经济衰退期间，失业率上升，价格有时会在通货紧缩的过程中下跌。在经济急剧下滑的情况下，美联储可能会采取重大措施来抑制失业率并提振物价，以履行其传统职责，并为美国金融体系和经济提供紧急支持。

在经济衰退开始时，一些企业开始倒闭，这通常是由于实际经济冲击或经济瓶颈的某种组合，这些组合是由先前扭曲的利率和信贷条件导致的生产和消费活动不兼容造成的。这些企业裁员、出售资产，有时还拖欠债务，甚至破产。所有这些都对价格和一般企业的信贷供应造成下行压力，从而引发债务通缩过程。

通货紧缩，以价格下跌的形式出现，一般来说，对经济来说不是一个有害的过程，对大多数企业和消费者本身来说也不是一个问题。然而，中央银行和更广泛的金融部门普遍担心它，特别是当它涉及债务通缩时，因为它增加了债务的实际价值，从而增加了债务人的风险。银行和相关机构通常是任何现代经济体中最大的债务人。为了保护其组成银行免于拖欠其超额债务，美联储毫不犹豫地以稳定的名义采取行动。

为了实现这些目标，美联储有许多工具可以在经济衰退期间尝试重新通胀。这些工具主要分为四类，我们将在下面详细介绍。

公开市场操作

美联储可以通过在公开市场上购买债务证券以换取新创造的银行信贷来降低利率。有了新的准备金，美联储购买的银行能够以较低的联邦基金利率相互借贷，这是银行隔夜相互借贷的利率。美联储希望利率下降能够扩散到整个金融体系，从而降低向企业和个人收取的利率。

当这种方法奏效时，较低的利率会使公司借贷成本更低，从而使他们能够继续承担更多债务，而不是违约或被迫裁员。这有助于让员工留在目前的工作岗位，并在经济衰退来袭时抑制失业率上升。较低的利率还使消费者能够进行更多的赊购，从而使消费者价格保持在高位，同样使自己进一步陷入债务而不是量入为出。

有时利率不会降低，因为银行只是保留新注入的准备金信贷，以供自己用作偿还债务的流动准备金。在这些情况下，美联储可能会选择简单地继续公开市场操作，购买债券和其他资产，以向银行系统注入新的信贷。这就是所谓的量化宽松（QE） ，美联储直接购买资产以向经济注入更多资金并扩大货币供应量。

自 2008 年以来，美联储已多次使用量化宽松政策，包括 2020 年 3 月，当时中央银行启动了最初的 7000 亿美元量化宽松计划，旨在在近 4 万亿美元量化宽松政策中的大部分基础上支撑金融系统的债务。放松它在尚未解除的大衰退期间创造的。目前尚不清楚美联储继续向系统注入数万亿美元以保护银行的能力的上限在哪里。

降低资本要求

美联储还可以对银行进行监管，以确保它们不需要为潜在的债务赎回而持有资本。从历史上看，美联储负责监管银行以确保它们保持足够的流动性储备以满足赎回需求并保持偿付能力。在经济衰退期间，美联储还可以降低要求，以允许银行更灵活地减少准备金，这可能会增加银行的财务脆弱性。

然而，在2007-08 年金融危机之后，美联储的量化宽松运动导致银行持有大量超过法定准备金率的持续准备金余额。部分原因是，截至 2020 年 3 月，美联储取消了对银行的所有准备金要求。这使得美联储没有进一步的空间使用这一工具来为即将到来的衰退放松信贷条件。

贴息贷款

美联储可以通过所谓的贴现窗口直接将资金贷给有需要的银行。从历史上看，这种类型的贷款是作为银行别无选择的紧急救助贷款的最后手段，考虑到贷款的风险性质，为了保护纳税人的利益，这种贷款利率很高。

然而，近几十年来，美联储的贴现贷款做法已经转向以低得多的利率提供这些风险贷款，以尽可能地有利于金融部门的利益。它还推出了一系列类似于贴现贷款的新贷款工具，旨在支持特定经济部门或特定资产类别的价格。

截至 2020 年 3 月，美联储将贴现率降至历史低点 0.25%，以向风险最高的借款人提供极其优惠的条件。随着经济陷入更深的经济萎靡，可能无法进一步降低这一利率。

期望管理

预期管理也称为前瞻性指导。许多关于金融市场和资产价格的经济研究和理论都承认市场预期在金融部门和更广泛的经济中发挥的作用，美联储并没有忽视这一点。怀疑美联储是否会采取行动救助银行并保持资产价格上涨，这可能导致投资者、银行和企业对经济面临的实际问题感到悲观。

归纳总结

在经济衰退期间，美联储通常会通过其行动和公开声明向市场参与者可靠地保证，它将通过使用上述工具来防止或缓冲其成员银行和金融体系遭受过重损失。然而，由于截至 2020 年 3 月，联邦基金利率、贴现率和法定准备金率已经为零或接近零，这种可信度似乎关键取决于美联储在可预见的未来是否有能力持续实施无限量量化宽松政策，除非出台新的甚至更加非标准的货币政策。

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