在牛市最初的发展阶段，由于股指预先反映最恶劣的利空消息可能已经过去，所以股市对于未来的信心开始逐渐复苏,由于“聪明资金”已经悄然入市，所以出现牛市第一期的顺向次级运动。但是，由于这种上升趋势并没有得到大众参与者的认可，所以见到有相对的高价大众参与者还是继续卖出股票，这就出现了牛市第一期中的逆向次级运动。
在牛市第二期，由于股市对经济景气的认可已经比较明显了，所以牛市的形成得到了大众投资者的认可，于是产生了投机的心理，纷纷买进股票，因此形成牛市第二期的顺向次级运动。随后，由于精明的投资家已经产生了可观的赢利，所以会卖出部分赢利丰厚的股票，因此出现了牛市第二期的逆向次级运动。
图1三个时期划分示意图
当大众参与者见到股市出现低价时，认为好机会来了，于是纷纷大举入市，这样就形成了牛市第三期的顺向次级运动。不过，由于牛市第三期的顺向次级运动的股价上涨的程度通常会与真实价值脱节，所以牛市处于最后的疯狂阶段也就是熊市最初的孕育阶段。
必须强调的是，随着牛市进入最后的疯狂阶段，熊市最初的孕育阶段也开始了。由于此时的大众参与者已经处于满仓而没有资金，所以购买股票的动机逐渐消失。同时，由于精明的投资家对于过高的股价已经感到了风险，所以大举抛售，并引发大众参与者的抛售，于是熊市第一期的顺向次级运动就形成了。此时，由于相当部分的大众参与者还没有意识到熊市已经来临，还认为这是牛市中的回调，并且是投资的好机会，所以又开始买进，于是就形成了熊市第一期的逆向次级运动。
然而，此时牛市已去，并进入到了熊市第二期，经济活动与企业获利明显下降，此刻，由于大众参与者开始清醒过来，所以纷纷大举抛售手中的股票，于是形成了熊市第二期的顺向次级运动。此时，由于股价已经跌去很大部分，所以手中早就没有股票的精明投资家开始尝试性地买进一些股票，于是形成了熊市第二期的逆向次级运动。
由于股市依然处于熊市中，也可能是因为消息面非常恶劣，或是因为保证金催付通知，所以出现大众参与者的斩仓卖压。最后，当大众参与者不再考虑股票的内在价值而抛售股票时，熊市行情便发展到底点，这代表熊市第三期的顺向次级运动即将结束.此时，牛市最初的孕育阶段也就开始了。
因此，当牛市走到尽头之时，如果不懂得把握牛市到顶，并在顶部退市，而等到下跌之时才去抛股票，将会令参与者遭受重大损失。表1是对牛市三个时期的三类市场参与者的行动比较，我们可以从中了解不同时期的市场人气。
表2牛市三个时期三类参与者的比较
当熊市走到尽头之时，如果不懂得把握熊市到底，并在低位入市，而等到高位之时才去追买股票，也会令参与者错失入市良机。表3列出了大众参与者、专业机构、聪明资金在三个时期中的各自表现。
表3熊市三个时期三类参与者的比较
同时，我们要以辩证的观点看市场。股市在最疯狂的牛市第三期，表面上看是人人都能赚钱的最安全的地方。但实际上也是风险最大的地方;而在熊市第三期，几乎是人人都在赔钱的最危险的地方，但也是入市最安全的地方。