期權的執行價格是可以執行看跌期權或看漲期權的價格。它也稱爲執行價格。選擇執行價格是投資者或交易者在選擇特定期權時必須做出的兩個關鍵決定之一（另一個是到期時間）。執行價格對您的期權交易的結果有着巨大的影響。

執行價格考慮因素

假設您已確定要進行期權交易的股票。您的下一步是選擇期權策略，例如買入看漲期權或賣出看跌期權。然後，確定執行價格時最重要的兩個考慮因素是您的風險承受能力和您期望的風險回報回報。

風險承受能力

假設您正在考慮購買看漲期權。您的風險承受能力應決定您是否選擇實值 (ITM) 看漲期權、平價 (ATM) 看漲期權或虛值 ( OTM ) 看漲期權。 ITM 期權對標的股票的價格具有更高的敏感性（也稱爲期權增量）。如果股票價格上漲一定數額，則 ITM 看漲期權的收益將高於 ATM 或 OTM 看漲期權。但如果股價下跌，則 ITM 期權較高的 Delta 值也意味着，如果標的股票價格下跌，其跌幅將超過 ATM 或 OTM 看漲期權。

然而，ITM看漲期權的初始價值較高，因此實際上風險較小。價外看漲期權的風險最大，特別是當它們接近到期日時。如果 OTM 看漲期權在到期日之前持有，則它們將毫無價值。

風險回報

您期望的風險回報僅僅意味着您想要在交易中承擔風險的資本金額以及您預計的利潤目標。 ITM 調用可能比 OTM 調用風險更小，但成本也更高。如果您只想在看漲期權交易想法上投入少量資金，那麼 OTM 看漲期權可能是最好的選擇，請原諒雙關語。

如果股票飆升超過執行價格，OTM 看漲期權的百分比收益可能比 ITM 看漲期權大得多，但成功的機會比 ITM 看漲期權要小得多。這意味着，儘管您投入較少的資金來購買 OTM 看漲期權，但您損失全部投資的可能性比 ITM 看漲期權要高。

考慮到這些因素，相對保守的投資者可能會選擇 ITM 或 ATM 看漲期權。另一方面，具有高風險承受能力的交易者可能更喜歡價外看漲期權。下一節中的示例說明了其中一些概念。

行使價選擇示例

讓我們考慮一下通用電氣的一些基本期權策略，該公司曾經是許多北美投資者的核心持股。自 2007 年 10 月開始的 17 個月內，GE 的股價暴跌超過 85%，並於 2009 年 3 月跌至 16 年來的最低點 5.73 美元，原因是全球信貸危機危及了其子公司 GE Capital 的地位。該股穩步復甦，2013 年上漲 33.5%，2014 年 1 月 16 日收盤價爲 27.20 美元。

假設我們想要交易 2014 年 3 月的期權；爲了簡單起見，我們忽略買賣差價並使用截至 2014 年 1 月 16 日的 3 月期權的最後交易價格。

2014 年 3 月 GE 的看跌期權和看漲期權價格如下表 1 和表 3 所示。我們將使用這些數據來選擇三種基本期權策略的執行價格——買入看漲期權、買入看跌期權和賣出備兌看漲期權。它們將由兩位風險承受能力差異很大的投資者——保守派卡拉和風險派瑞克——使用。

案例一：買入看漲期權

Carla 和 Rick 看好 GE 並願意購買 3 月份的看漲期權。

表 1：GE 2014 年 3 月電話會議

由於 GE 的交易價格爲 27.20 美元，卡拉認爲到 3 月份它的交易價格可以達到 28 美元；就下行風險而言，她認爲該股可能跌至 26 美元。因此，她選擇 3 月 25 美元的看漲期權（價內期權）併爲此支付 2.26 美元。 2.26 美元被稱爲期權費或期權成本。如表 1 所示，該看漲期權的內在價值爲 2.20 美元（即股票價格 27.20 美元減去執行價格 25 美元），時間價值爲 0.06 美元（即看漲期權價格 2.26 美元減去內在價值 2.20 美元）。

另一方面，裏克比卡拉更樂觀。他正在尋求更好的回報百分比，即使這意味着如果交易失敗，他將損失全部投資金額。因此，他選擇了 28 美元的看漲期權，併爲此支付了 0.38 美元。由於這是OTM看漲期權，它只有時間價值，沒有內在價值。

表 2 顯示了 Carla 和 Rick 的看漲期權價格，以及 3 月份期權到期時 GE 股票的一系列不同價格。Rick 每次看漲期權只投資 0.38 美元，這是他可能損失的最高金額。然而，只有在期權到期時 GE 的交易價格高於 28.38 美元（28 美元的執行價格 + 0.38 美元的看漲價格）時，他的交易才能盈利。

相反，卡拉的投資金額要高得多。另一方面，即使股票因期權到期而跌至 26 美元，她也可以收回部分投資。如果 GE 在期權到期時交易價格達到 29 美元，則按百分比計算，裏克的利潤比卡拉高得多。然而，即使 GE 的交易價格在期權到期時小幅上漲（比如 28 美元），Carla 也能獲得少量利潤。

表 2：Carla 和 Rick 的跟注收益

請注意以下事項：

• 每份期權合約一般代表100股。因此，一份合約的期權價格爲 0.38 美元，則需要花費 0.38 美元 x 100 = 38 美元。期權價格爲 2.26 美元，需要支出 226 美元。
• 對於看漲期權，盈虧平衡價格等於執行價格加上期權成本。就 Carla 而言，GE 到期時的交易價格至少應達到 27.26 美元，她才能實現收支平衡。對於 Rick 來說，盈虧平衡價格更高，爲 28.38 美元。

請注意，爲了簡單起見，這些示例中並未考慮佣金，但在交易期權時應將佣金考慮在內。

案例 2：買入看跌期權

Carla 和 Rick 現在看空 GE，並希望購買 3 月份的看跌期權。

表 3：GE 2014 年 3 月看跌期權

Carla 認爲 GE 到 3 月份可能會跌至 26 美元，但如果 GE 上漲而不是下跌，她希望挽救部分投資。因此，她買入 29 美元的 3 月看跌期權（即 ITM）並支付 2.19 美元。在表3中，它的內在價值爲1.80美元（即執行價格29美元減去股票價格27.20美元），時間價值爲0.39美元（即看跌期權價格2.19美元減去內在價值1.80美元）。

由於 Rick 更喜歡觀望，因此他以 0.40 美元的價格買入 26 美元的看跌期權。由於這是 OTM 看跌期權，因此它完全由時間價值組成，沒有內在價值。

表 4 顯示了 Carla 和 Rick 在 3 月份期權到期時對 GE 股票的一系列不同價格的看跌期權價格。

表 4：Carla 和 Rick 的看跌期權的收益

注：對於看跌期權，盈虧平衡價格等於執行價格減去期權成本。就 Carla 的情況而言，GE 到期時的交易價格最多應爲 26.81 美元，這樣她才能實現收支平衡。對於 Rick 來說，盈虧平衡價格較低，爲 25.60 美元。

案例 3：撰寫備兌看漲期權

Carla 和 Rick 都擁有 GE 股票，並希望賣出該股票的 3 月份看漲期權以賺取溢價收入。

這裏的執行價格考慮因素略有不同，因爲投資者必須在最大化溢價收入和最小化股票被“召回”的風險之間做出選擇。因此，我們假設 Carla 賣出 27 美元的看漲期權，這爲她帶來了 0.80 美元的溢價。 Rick 賣出 28 美元的看漲期權，這給了他 0.38 美元的溢價。

假設期權到期時 GE 的收盤價爲 26.50 美元。在這種情況下，由於股票的市場價格低於 Carla 和 Rick 的看漲期權的執行價格，因此該股票不會被看漲。因此他們將保留全額保費。

但如果期權到期時 GE 的收盤價爲 27.50 美元怎麼辦？在這種情況下，卡拉持有的通用電氣股票將以 27 美元的執行價被收回。賣出看漲期權將產生她最初收到的淨保費收入減去市場價格和執行價格之間的差額，即 0.30 美元（即 0.80 美元減去 0.50 美元）。裏克的看漲期權將在未行權的情況下到期，使他能夠保留全部保費。

如果 3 月份期權到期時 GE 收盤價爲 28.50 美元，卡拉持有的 GE 股票將以 27 美元的執行價被收回。由於她實際上以 27 美元的價格出售了 GE 股票，比當前市場價格 28.50 美元低了 1.50 美元，因此她在看漲期權立權交易中的名義損失等於 0.80 美元減去 1.50 美元，即 - 0.70 美元。

Rick 的名義損失等於 0.38 美元減去 0.50 美元，即 -0.12 美元。

選擇錯誤的執行價格

如果您是看漲期權或看跌期權買家，選擇錯誤的執行價格可能會導致損失全額支付的權利金。當執行價格進一步處於價外時，這種風險就會增加。對於看漲期權立權人來說，備兌看漲期權的錯誤執行價格可能會導致標的股票被撤回。一些投資者更喜歡以略高於價的方式賣出看漲期權。如果股票被撤回，他們將獲得更高的回報，儘管這意味着犧牲一些溢價收入。

對於看跌期權賣方來說，錯誤的執行價格將導致標的股票的分配價格遠高於當前市場價格。如果股票突然暴跌，或者市場突然拋售，導致大多數股價大幅下跌，則可能會發生這種情況。

需要考慮的執行價格點

執行價格是期權交易盈利的重要組成部分。計算這個價格水平時需要考慮很多事情。

隱含波動率

隱含波動率是期權價格中嵌入的波動水平。一般來說，股票波動越大，隱含波動率水平就越高。大多數股票對於不同的執行價格具有不同水平的隱含波動率。這可以從表 1 和表 3 中看出。經驗豐富的期權交易者將這種波動率偏差作爲其期權交易決策的關鍵輸入。

新期權投資者應考慮遵守一些基本原則。他們應該避免對隱含波動率適中且上漲動力強勁的股票簽發備兌 ITM 或 ATM 看漲期權。不幸的是，此類股票被撤回的可能性可能相當高。新的期權交易者也應該避免購買隱含波動率非常低的股票的價外看跌期權或看漲期權。

制定備份計劃

與典型的買入並持有投資相比，期權交易需要更多的實踐方法。爲您的期權交易準備一個備用計劃，以防特定股票或大盤情緒突然波動。時間衰減會迅速侵蝕您多頭期權頭寸的價值。如果事情進展不順利，請考慮減少損失並保留投資資本。

評估不同的回報場景

如果您打算積極交易期權，您應該針對不同情況制定一個遊戲計劃。例如，如果您定期賣出備兌看漲期權，那麼如果股票被贖回，與不贖回相比，可能的收益是多少？假設您非常看好一隻股票。以較低的執行價格購買短期期權或以較高的執行價格購買較長期的期權會更有利可圖嗎？

綜述

選擇執行價格對於期權投資者或交易者來說是一個關鍵決定，因爲它對期權頭寸的盈利能力有非常重大的影響。做好功課以選擇最佳執行價格是提高期權交易成功機會的必要步驟。

相關文章