什麼是僅付利息條？

有時，投資公司或交易商會承擔債務或債務組合（抵押貸款、國債或其他債券），在分離本金和利息部分後，將其作爲不同的證券產品出售給投資者，從而產生所謂的“分拆債券” 。僅付利息的分拆債券就是這些分離證券之一，該部分僅由每月付款的利息部分組成。

儘管任何產生定期付款的債務支持證券都可以創建只付利息的條形碼，但該術語通常與抵押貸款支持證券(MBS) 相關。

僅付利息貸款如何運作

分離債務本金和利息的過程稱爲剝離。經過此過程（分離利息和本金支付流）的抵押貸款支持證券 (MBS) 稱爲剝離 MBS 。

剝離證券的另一半（不是僅付利息的部分）稱爲僅付本金 (PO) 剝離證券。購買僅付本金剝離證券的投資者將從基礎抵押貸款池中獲得每月付款的一部分，用於償還貸款餘額。

由於 MBS 的底層資產是抵押貸款，因此僅付利息部分的功能類似於抵押貸款的利息支付部分。在抵押貸款的早期，利息是抵押貸款支付的較大部分。在後期，利息支付部分會變得越來越小，因爲更多的支付會用於償還本金。同時，隨着抵押貸款期限的結束，投資者從僅付利息部分獲得的支付會越來越少。

利率考量

只付利息的 MBS 是爲了吸引對利率環境有特殊看法的投資者而創建的。所有債務都對利率環境的變化很敏感，但抵押貸款尤其敏感。當利率下降時，借款人既可以選擇（也有動機）以當前較低的利率爲抵押貸款再融資。這導致持有隻付利息的 MBS 的投資者面臨提前還款風險。如果提前還款，投資者將失去未來的利息支付，並且不會從本金返還中獲得任何收益。

然而，當基礎債務的預付款率較低且利率上升時，持有隻付利息貸款的投資者將受益，因爲他們認爲自己獲得了最優惠的價格，這種利率環境將鼓勵借款人保留現有的抵押貸款。

對於完整的 MBS 或債券，持有者通常希望在投資期限內按計劃支付款項。然而，對於剝離式產品，投資者對基礎債務的表現有不同的期望，具體取決於投資者持有的證券份額。

只付利息的債券持有者希望看到利率上升且無需提前還款，而只付本金的債券持有者則歡迎提前還款以及促使借款人再融資的利率降低。實際上，投資者通常不會對只付利息或只付本金的債券進行二元對立投資，而是構建偏向於其中一種或另一種的持股結構，而不會完全對沖下行風險。

特別注意事項

剝離付款在財務估值中的作用

金融工程師（例如華爾街交易商）經常剝離和重組債券支付，以賺取套利利潤。例如，可以剝離幾張債券的定期支付以形成合成零息債券。零息國債是許多金融計算和債券估值的重要組成部分。零息或即期國債收益率曲線用於期權調整利差(OAS) 計算和其他帶有嵌入期權的債券估值。

此外，利息條可以重新整合到其他合成產品中。例如，只付利息的條可以彙集起來，以創建或構成更大的抵押擔保債券 (CMO)、資產支持證券 (ABS) 或抵押擔保債務債券(CDO) 結構的一部分。

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