可調利率優先股（ARPS）

投資 | 2023年12月27日

什麼是可調利率優先股（ARPS）？

可調利率優先股（ARPS）是一種優先股，其發行的股息將隨基準（最常見的是國庫券利率）而變化。優先股股息的價值由預定公式設定，隨利率變化，由於這種靈活性，優先股價格通常比固定利率優先股更穩定。

優先類別的股票通常被認爲比普通股更安全，因爲它們將是公司清算時最先獲得股息的股東之一。股息率的變化幅度通常是有限的，這進一步增加了發行的安全性。此外，可調整優先股的股息會定期重置，以匹配現行利率或其他貨幣市場利率（通常每季度一次）。

可調整優先股的市場價值在股息支付方面的穩定性使得這些證券對於尋求可靠收入來源並保存資本的保守投資者極具吸引力。

可調整優先股與不可調整或“固定利率”優先股具有大部分相同的優點和缺點。在這兩種情況下，公司必須首先向優先股股東支付股息，然後再向普通股股東支付股息。但可調整優先股和不可調整優先股之間存在一些關鍵差異。

可調整的優先股股息率也存在一些負面影響。也就是說，由於當參考利率下降時，可調整優先股股息率與特定參考利率或指數掛鉤，因此 APS 股息率也會下降。因此，投資者將獲得較小的股息支付，並且這些證券的股票價格幾乎沒有變化，這與固定利率優先股不同，固定利率優先股的價格隨着利率下降而上漲。

可調整優先股設定了稱爲“上限”的參數，這些參數本質上是股息收益率的上限和下限。下限——即使利率低於下限，APS 將支付的最低股息收益率仍保持強勁。相反，上限限制了最大股息收益率支付。當然，投資者喜歡下限而不喜歡上限。當利率落在區間的另一邊時，可調整優先股的表現與固定利率優先股類似。

一些可調整優先股使用定期拍賣來重置股息收益率，其中當前和潛在股東參與拍賣，以確保 APS 股息收益率反映投資者當前的要求。拍賣市場優先股的利率或股息通過荷蘭式拍賣定期重置。

然而，拍賣利率證券的利率拍賣在 2008 年金融危機期間開始失敗。拍賣吸引的投標人太少，無法確定清算率，而這些混亂導致了高額或“罰款”

2008 年 2 月，拍賣利率證券市場崩潰，當時主承銷商選擇不介入支持拍賣。對於投資者來說，這意味着他們的投資缺乏流動性。自拍賣利率證券市場崩潰以來，美國證券交易委員會、金融投資監管局和州總檢察長已與主要經紀自營商和其他實體達成和解。這些和解協議包括從某些投資者回購拍賣利率證券的協議。