許多個人投資者依靠投資研究來幫助他們做出個人的投資決策。投資研究業務在近些年發生了許多變化,此外,2008年和2009年華爾街的崩盤也將導致許多投資者都依賴的行業發生更大的變革。
任何明智的投資者都不會漠視的一個簡單事實是,投資研究無一例外地需要錢。爲了研究,公司需要創造收入來支付研究費用。這一事實使得盈利的計算變得更加複雜。一家公司如何創造收入來支付研究費用,這一點可以使人們瞭解其分析師評級的可信度。今天,投資研究有四個基本的業務模式,其中每一個都以獨特的方式爲投資者製造陷阱。
以交易收入爲基礎的模式:以交易收入爲基礎的模式爲證券經紀公司所採用,它依靠交易產生的佣金來支持研究。來自交易佣金的收入會產生各種問題。一個明顯的問題就是很少下功夫去研究那些成交量少和市值小的公司,僅僅因爲賺不到什麼交易佣金。這就解釋了爲什麼像微軟這樣的公司今年會有30名分析師研究它,而你在SmallCapInvestor.com網站上看到的我所研究的那些公司,有的則根本沒有分析師問津。這個模式本身存在的另一個問題是,在升級和降級之間頻繁變動的股票評級可以增加股票的成交量,從而增加佣金收入。
投資銀行模式:投資銀行模式指的是一些公司爲那些與其有投行業務關係的公司(或爲那些它們希望與其建立投行業務關係的公司)提供投資研究。20世紀90年代末,有很多獨立的小型投資銀行,其分析師研究的對象包括各式各樣的公司。其中一些小型投資銀行關注新興小盤股和科技股的研究,而且能夠支持一些十分有活力的研究部門。但隨着在過去10年裏IPO遭到冷落以及行業內部進行整合,許多這樣的小型投資銀行已經消失,隨之消失的還有對於小型上市公司的投資研究。事實證明投資銀行業務關係是有利可圖的,而且可能意味着分析師所在的公司正在或即將承擔股票或債券銷售業務。在這種以及其他大多數情況下,客戶公司顯然會更喜歡有利的研究報告。除此之外,積極的報告有助於吸引新的投資銀行客戶。很明顯,人們可以看出利益衝突在這種模式當中是如何產生的,而這一模式實際上也是20世紀90年代末薩班斯-奧克斯利法案通過之前的標準模式。
付費研究:付費研究是一種較新的模式,指的是上市公司支付給研究公司費用來爲其做投資研究。越來越多的小型公司採用這種方法來增加曝光度和刺激投資。對於這種模式,人們很容易想到一家公司不會想要爲對自已不利的評級付費,因此存在這樣的擔憂:公司付費做投資研究,事實上就是購買有利的評級。許多希望有分析師來研究自己公司,卻又無法吸引投資銀行分析師來研究其股票的小盤股,會轉而採取付費研究這個替代辦法。
訂閱研究和投資通訊:訂閱研究或投資通訊是一種個人投資者支付訂閱費用,來獲得一家公司的研究服務或投資諮詢的投資研究。對於個人投資者而言,這種研究的優勢在於提供研究服務的公司與被評估的公司之間往往享有更高的透明度。這種研究的缺點是投資者必須自己爲研究付費。然而,在真金白銀的股票世界裏,準確地評估投資對象是最爲重要的。在上述四種模式中,訂閱模式天生就能創造出最爲公正的環境。包括我的專業版服務網站在內的投資通訊,都依靠訂閱用戶來支持小盤股和投資機會的研究。