第一階段:熊市初期一一把新手擱在山頂上
熊市初期通常會上演“飛流直下三千尺，疑是銀河落九天”的慘烈而壯觀甚至是瀑布式下跌，指數在極短的時間內將會跌去一大塊並且不斷創出新低。
“暴跌十急跌”是熊市初期顯著的特徵，許多非常重要的技術性關口和重要的心理關口都會被無情地擊破。
第二階段:熊市中期一一把老手套在山腰中
大盤經過第一階段的急跌和暴跌，在創出一個新低點後，管理層往往會密集出臺各種救市政策，在源源不斷的救市利好的力挺之下，市場雖然不會馬上“回心轉意”走出反轉行情，但也不再輕易地創出新低。
大盤會在相當漫長的時間週期中選擇在低迷的區間內不斷地震盪，而隨着救市利好逐漸被市場充分消化，熊市的“慣性”通常還會讓市場創出新低，但是這個新低和前期低點的差距應該不會太大。因此，這個階段往往被稱爲“熊市的冬天”，媒體及分析師常常喊出“冬天到了，春天還會遠嗎”，此階段對於投資者而言時間最爲漫長，最爲難熬，也被稱爲“把老手套在山腰中”階段。
第三階段:熊市末期一一把高手摺騰死在山腳下
市場經過長時間的震盪下跌後，管理層手裏的“救市牌”差不多都已經出完了，而市場也己經跌到了令人“垂涎欲滴”的嚴重低估值的區間。可是由於人氣萎靡不振，市場依然會表現出無精打采、欲振乏力，呈現上下兩難的境地。其特徵是上漲沒有動力，下跌又跌無可跌，整個市場也都表現出哀莫大於心死的悲觀情緒。
有句話叫“置之死地而後生”。市場最爲悲觀、最爲低迷的時期往往也是熊市的末期和牛市行情的醞釀期。由於熊市末期市場成交量極爲低迷，跌易漲難，許多自以爲是的老手頻繁地短線操作，稍不謹慎就會被“咬一口”，久而久之，利潤及資金不知不覺被熊市所“侵吞”，因此熊市末期往往會“把高手摺騰死在山腳下”。