交易者選擇指令種類的研究分析

高頻交易   |   2023年5月29日


交易者選擇指令種類的研究分析

Foucault (1999)和Parlour (1998 )模擬了一個動態場景，以保證所提交的限價指令會與市價指令成交，並且發現提交限價指令的交易者是有一定獲利空間的。這兩篇研究文獻主要回答瞭如下的問題:

交易者會在什麼價位下達限價指令?

交易者更改限制指令的頻率有多高?

這些指令單流中的動力學問題會影響到交易者的議價能力，並通過交易成本影響到他們的收益。這些研究的主要發現是，在高度波動的情況下，人們傾向於使用限價指令而不是市價指令。因此，在高度波動的情況下，市場上限價指令的比例會提高，同時由於大量的委託不會成交以及買賣價差的擴大，代理商的累積收益也會相應地降低。

Parlour (1998)進一步解釋T Biais. Million和Spatt (1995)觀察到的對角線效應(diagonal effect):一個市價買入指令將減小賣方委託單所提供的流動性，從而導致賣方掛出更多的限價賣出指令，而不是市價賣出指令，隨後，這將觸發更多的市價買入指令。因此，除了知情交易(informed trading)以外，流動性動力學一樣會導致委託單流之間存在序列自相關性。Ahn、Bae和Chan (2001)發現隨着香港證券交易所波動性的增加，限價委託單的數量也會相應增加。

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