什麼是美國存託憑證 (ADR)？

美國存託憑證 (ADR) 一詞是指由美國存託銀行發行的可轉讓憑證，代表外國公司股票的特定數量（通常爲一股）。 ADR 與任何國內股票一樣在美國股票市場上交易。美國存託憑證爲美國投資者提供了一種購買海外公司股票的方式，而這種方式在其他情況下是無法獲得的。外國公司也受益，因爲 ADR 使他們能夠吸引美國投資者和資本，而無需在美國證券交易所上市的麻煩和費用。

美國存託憑證 (ADR) 如何運作

美國存託憑證以美元計價。基礎證券由美國金融機構持有，通常由海外分支機構持有。 ADR 持有人不必進行外幣交易或擔心在外匯市場上兌換貨幣。這些證券以美元定價和交易，並通過美國結算系統清算。

爲了開始提供美國存託憑證，美國銀行必須在外匯交易所購買股票。銀行將該股票作爲存貨持有，併爲國內交易發行ADR。美國存託憑證在紐約證券交易所 (NYSE) 或納斯達克上市，但它們也以場外交易 (OTC) 形式出售。

美國銀行要求外國公司向他們提供詳細的財務信息。這一要求使美國投資者更容易評估公司的財務狀況。

美國存託憑證的類型

美國存託憑證有兩個基本類別：

• 銀行代表外國公司發行擔保ADR。銀行和企業達成法律安排。外國公司通常支付發行 ADR 的費用並保留對其的控制權，而銀行則處理與投資者的交易。贊助的 ADR 按外國公司遵守證券交易委員會 (SEC) 法規和美國會計程序的程度分類。
• 一家銀行還發行了無擔保的 ADR。但是，該證書沒有外國公司的直接參與、參與甚至許可。從理論上講，同一家外國公司可能有多個由不同美國銀行發行的無擔保 ADR。這些不同的產品也可能提供不同的紅利。對於贊助計劃，只有一份由與外國公司合作的銀行發行的 ADR。

兩種 ADR 之間的一個主要區別在於它們的交易地點。除了最低級別的保薦 ADR 外，所有 ADR 均在 SEC 註冊並在美國主要證券交易所進行交易。無擔保的 ADR 只能在櫃檯交易。無擔保的 ADR 從不包括投票權。

ADR 水平

根據外國公司進入美國市場的程度，ADR 還分爲三個級別。

• 一級：這是最基本的 ADR 類型，外國公司要麼不符合條件，要麼不希望其 ADR 在交易所上市。這種類型的 ADR 可用於建立交易機構，但不能用於籌集資金。僅在場外交易市場上發現的 I 級 ADR 對美國證券交易委員會(SEC) 的要求最爲寬鬆，而且通常具有高度投機性。雖然它們對投資者來說比其他類型的 ADR 風險更大，但它們是外國公司衡量美國投資者對其證券的興趣水平的一種簡單且廉價的方式。
• II 級：與 I 級 ADR 一樣，II 級 ADR 可用於在證券交易所建立交易機構，但不能用於籌集資金。 II 級 ADR 對 SEC 的要求略高於 I 級 ADR，但它們的知名度和交易量更高。
• III 級： III 級 ADR 是最負盛名的。有了這些，發行人就可以在美國交易所公開發行ADR。它們可用於在美國金融市場建立實質性的交易存在併爲外國發行人籌集資金。發行人須向美國證券交易委員會提交完整報告。

美國存託憑證定價和成本

ADR 可以以一對一的方式代表標的股票、標的公司的一小部分或多股。存託銀行將把每母國股票的美國 ADR 比率設定爲他們認爲會吸引投資者的價值。如果 ADR 的價值過高，可能會嚇退一些投資者。相反，如果它太低，投資者可能會認爲標的證券類似於風險較高的便士股票。

由於套利，ADR 的價格密切跟蹤公司在其國內交易所的股票價格。請記住，套利是在不同的市場同時買賣相同的資產。這允許交易者從資產上市價格的任何差異中獲利。

ADR 持有人以美元實現任何股息和資本收益。但是，股息支付是扣除貨幣兌換費用和外國稅收的淨額。通常，銀行會自動預扣必要的金額以支付費用和外國稅款。由於這種做法，美國投資者需要向美國國稅局尋求抵免或從外國政府稅務機關獲得退款，以避免對任何已實現的資本收益雙重徵稅。

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美國存託憑證的優缺點

與任何投資一樣，投資 ADR 也有明顯的優勢和劣勢。我們在下面列出了一些主要的。

優點

如上所述，ADR 就像股票一樣。這意味着它們在證券交易所或櫃檯交易，使它們相當容易訪問和交易。投資者還可以通過查看市場數據輕鬆跟蹤他們的表現。

購買 ADR 很容易，因爲它們可以直接通過美國經紀人獲得。這消除了通過國外渠道購買您可能感興趣的公司股票的需要。由於它們在國內上市，股票以美元計價，這意味着您可以避免與匯率波動相關的任何直接風險。

投資 ADR 最明顯的好處之一是它們爲投資者提供了一種分散投資組合的方式。投資國際證券可以讓您打開您的投資組合以獲得更大的回報（以及風險）。

缺點

與 ADR 相關的主要問題是它們可能涉及雙重徵稅——本地和國外——以及上市公司的數量。與國內公司不同，只有少數外國實體的 ADR 上市供公衆交易。

如上所述，某些 ADR 可能不符合 SEC 規定。這些被稱爲非贊助的 ADR，公司沒有直接參與。事實上，有些公司甚至可能不提供以這種方式上市的許可。

儘管投資者可以避免貨幣兌換帶來的任何直接風險，但他們在投資 ADR 時可能會產生貨幣兌換費用。設立這些費用是爲了將外國證券與在國內市場交易的證券直接聯繫起來。

美國存託憑證的歷史

在 1920 年代引入美國存託憑證之前，想要購買非美國上市公司股票的美國投資者只能在國際交易所進行，這對於當時的普通人來說是一個不切實際的選擇。

雖然在當代數字時代更容易，但在國際交易所購買股票仍然存在缺陷。一個特別令人生畏的障礙是貨幣兌換問題。另一個重要的缺點是美國和外國交易所之間的監管差異。

在投資一家國際貿易公司之前，美國投資者必須熟悉不同金融機構的規定，否則他們可能會誤解公司的財務等重要信息。他們可能還需要設立一個外國賬戶，因爲並非所有國內經紀人都可以進行國際交易。

由於在外國購買股票所涉及的複雜性以及與以不同價格和貨幣價值進行交易相關的困難，因此開發了 ADR。摩根大通 ( JPM ) 的前身公司 Guaranty Trust 率先提出了 ADR 概念。 1927 年，它創建並推出了第一個 ADR，使美國投資者能夠購買英國著名零售商 Selfridges 的股票，並幫助這家奢侈品零售店進入全球市場。 ADR 在紐約路邊交易所上市。

幾年後的 1931 年，該銀行爲英國音樂公司電氣與音樂工業（也稱爲 EMI）推出了第一個贊助的 ADR，該公司最終成爲披頭士樂隊的故鄉。如今，摩根大通和另一家美國銀行紐約梅隆銀行繼續積極參與 ADR 市場。

ADR 的真實示例

1988 年至 2018 年間，德國汽車製造商大衆汽車公司在美國以股票代碼 VLKAY 的名義作爲贊助 ADR 進行場外交易。 2018 年 8 月，大衆汽車終止了其 ADR 計劃。第二天，摩根大通爲大衆汽車建立了一個無贊助的 ADR，現在以 VWAGY 的股票代碼進行交易。

持有舊 VLKAY ADR 的投資者可以選擇套現，將 ADR 換成 Volkswagen 股票的實際股份（在德國交易所交易）或將其換成新的 VWAGY ADR。

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