什麼是票據拍賣？
票據拍賣是美國財政部每週舉行的聯邦債務公開拍賣，特別是國庫券(T-bills)，其期限從一個月到一年不等。截至 2021 年 5 月，共有 24 家授權一級交易商需要參與拍賣，並針對每期直接出價。票據拍賣是發行所有美國國庫券的官方方式。
關鍵點
- 國庫券通過政府每週進行的電子票據拍賣發行。
- 票據拍賣向公眾開放，包括機構投資者和個人投資者；需要24家一級交易商——金融機構和券商——參與。
- 參與者分為競爭性投標人和非競爭性投標人。競爭性投標決定了每張國庫券發行時要支付的貼現率。非競爭性投標可以保證獲得他們的證券，儘管他們必須接受競爭性投標設定的價格。
- 滿足出售債務供應的最低貼現率作為“獲勝”收益率。
了解票據拍賣
每週票據拍賣實際上是一種電子荷蘭式拍賣。在這種程序中，投資者根據數量和價格對他們願意購買的發行數量進行投標。當然，最好的出價會獲勝，但要約的價格是在所有出價都被接受並排序後確定的，而不是隨著投標人連續相互對抗而按順序上漲。
為了啟動這一過程，在拍賣開始前幾天發佈公告。公告包括拍賣日期、發行日期、將出售的證券數量、投標截止時間、參與資格等信息。投標最多可提前 30 天接受。
一旦開始，票據拍賣就會接受競爭性投標，以確定每個問題要支付的貼現率。一組被稱為一級交易商的證券交易商（銀行和券商）被授權並有義務在每次國庫券拍賣中按比例提交競爭性投標。每個問題的中標將決定對該問題支付的利率。一旦購買了一個問題，經銷商就可以持有、出售或交易票據。拍賣中對國庫券的需求取決於市場和經濟條件。
所有票據拍賣都通過Treasury Direct或Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS) 向公眾開放。
誰參與票據拍賣？
任何國債拍賣的參與者包括散戶投資者和機構投資者，他們提交的投標分為競爭性或非競爭性投標。非競爭性投標由較小的投資者提交。實際上，這些投資者的出價有點盲目：雖然他們保證會收到票據，但在拍賣結束之前他們不會知道確切的最終價格或他們將獲得的折扣率。提交非競爭性投標的投資者同意接受最終折現率，該折現率由拍賣的競爭方決定。
競爭性投標由較大的投資者（例如機構投資者）提交。每位投標人僅限於每次票據拍賣的報價金額的 35%。提交的每個投標都指定了投資者願意接受的債務證券的最低利率或折現率。折扣率最低的投標將首先被接受。在從所提供的證券總量中減去所有非競爭性投標後，滿足所出售債務供應的最低貼現率作為“獲勝”收益率或最高可接受收益率。
與非競爭性投標人不同，競爭性投標人不能保證收到任何國庫券——因為其投標的批准取決於他們提出接受的折扣收益率。如果他們的報價太低，他們最終可能會被鎖定在報價之外。所有出價等於或高於獲勝收益率水平的競爭性和非競爭性投資者都將獲得具有此折現率的證券。
票據的非競爭性投標截止時間通常為拍賣日東部時間上午 11:00。票據的競爭性投標截止時間通常是拍賣日東部時間上午 11:30。
投標拍賣如何運作
例如，假設財政部試圖以 5% 的貼現率籌集 900 萬美元的一年期國庫券。 （您可以購買一張鈔票的最低金額是 100 美元，儘管最常見的鈔票面值在 1,000 美元到 10,000 美元之間。）假設提交的競爭性投標如下：
100 萬美元，利率為 4.79%
250 萬美元，利率為 4.85%
200 萬美元，利率為 4.96%
150 萬美元，利率為 5%
300 萬美元，利率為 5.07%
100 萬美元，利率為 5.1%
500 萬美元，利率為 5.5%
由於政府更願意向投資者支付較低的收益率，因此將首先接受貼現率最低的投標。在這種情況下，由於財政部希望籌集 900 萬美元，它將接受最高 5.07% 的最低利率的投標。在這個標記上，300 萬美元的投標中只有 200 萬美元將被批准。所有高於 5.07% 費率的投標將被接受，低於 5.07% 的投標將被拒絕。實際上，此次拍賣以 5.07% 的價格清算，所有成功的競爭性和非競爭性投標人都將獲得 5.07% 的折扣率。
在發行日，財政部將國庫券交付給在特定票據拍賣中提交的非競爭性投標人。作為交換，財政部向這些投標人的賬戶收取證券支付費用。國庫券的購買價格以每百美元的價格表示。